白酒彰显韧性、预期修复，关注业绩验证和批价变化

白酒彰显韧性、预期修复，关注业绩验证和批价变化；啤酒预期见底、底部布局价值凸显；大众品品类、渠道开拓之下，零食呈现高景气、餐饮供应链估值消化显著。 核心观点： 1、白酒：双低特征明显，安全边际较高。 近期PMI等高频宏观数据边际改善，且出口、服务业、制造业等数据相对稳健，市场对经济预期将逐步企稳。 当下白酒板块处于低预期、低估值状态，财报期具备坚实 导读： 白酒彰显韧性、预期修复，关注业绩验证和批价变化；啤酒预期见底、底部布局价值凸显；大众品品类、渠道开拓之下，零食呈现高景气、餐饮供应链估值消化显著。 核心观点： 1、白酒：双低特征明显，安全边际较高。 近期PMI等高频宏观数据边际改善，且出口、服务业、制造业等数据相对稳健，市场对经济预期将逐步企稳。 当下白酒板块处于低预期、低估值状态，财报期具备坚实业绩支撑，配置价值凸显，伴随经济预期修正，继续看好板块修复行情。 2、啤酒：底部价值凸显，预期见底、有望改善。 啤酒板块仍处估值历史底部，对应24年平均22XPE，估值风险充分释放、修复弹性较大，市场风格偏好共振，业绩确定性较强，我们认为Q1高基数预期已充分反映，龙头高分红、大单品景气可期。 基于1）产品结构持续升级，2）旺季备货、动销逐步加速，3）成本端继续集约和改善，同时随气温转暖、体育赛事大年等催化，我们预计越过高基数后的啤酒行业景气度有望逐季修复。 3、大众品：零食成长+餐供改善，中炬高新改革有望超预期。 零食板块受益于渠道开拓和品类拓展逻辑，叠加春节催化，保持较高景气度，前期盐津铺子与三只松鼠业绩预告/年度规划可以侧面验证，同时零食行业集中度仍低，渠道势能持续、品类增量贡献成长。 餐饮供应链板块成长逻辑仍强，估值显著消化，未来预期或逐步改善。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。