森马服饰机构调研纪要

调研日期: 2024-04-02 浙江森马服饰股份有限公司是一家以虚拟经营为特色、以系列成人休闲服和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。连续12年被评为中国服装行业销售、利润双百强、中国民营企业500强、中国服装行业竞争力10强,是中国服装行业优势企业之一。公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。其中,“森马”品牌创立于1996年,产品及品牌定位于年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰,主要面向16~30岁的青少年学生群体以及刚踏入社会的年轻群体。该品牌曾荣获中国服装品牌营销大奖、成就大奖,是中国休闲服饰领先品牌。 “巴拉巴拉”品牌创立于2002年,定位为专业、时尚童装,主要面向0~14岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体。该品牌曾荣获中国服装品牌潜力大奖、中国十大童装品牌。在20年的发展中,森马服饰以“整合创新,共赢发展”为经营思路,着力扮演好“渠道规划者、资源整合者、品牌管理者、人文力行者”四种角色,立足服装实业,立足国内市场,立足品牌建设,立足人文引领,以国际化视野整合全球优势资源,以专注的心态和执著的精神做实业,走出了一条社会化大生产、专业化分工协作的路子。从企业创办之初,森马服饰就确立了“小河有水大河满”的经营哲学,强调与合作伙伴等利益相关方的共赢,追求企业与员工、企业与社会之间的和谐发展。 电话会议及现场调研交流内容: 2024年4月2日,公司发布了2023年年度报告,并于当天组织了2场投资者电话会议,上午会议由申万宏源纺服首席分析师王立平主持,下午会议由广发纺服轻工首席分析师糜韩杰主持。 包括浙商证券、中金公司、淡水泉投资、上海证券报、全景网等110余家机构代表、个人投资者共144人次参加交流。公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰参加会议并和投资者交流。 一、公司业务介绍 1、主要业务 森马服饰创建于2002年,是一家以虚拟经营为特色,以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团。 公司旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年,定位以休闲服饰为主的大众日常生活方式品牌,为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和服务。巴拉巴拉品牌于2002年创立,倡导专业、时尚、活力,面向0-14岁儿童消费群体,产品定位在中等收入小康之家。 公司产品全部外包生产,公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。 2、公司经营情况 2023年,公司始终坚持以“一切以消费者为中心”的核心理念,积极适应市场变化,深化变革,追求有质量的增长,在品牌全域一体化、数字化门店、产品经理制迭代升级等方面取得阶段性成果。 2023年,公司实现营业总收入136.61亿元,较上年同期上升2.47%;实现归属于上市公司股东的净利润11.22亿元,同比上升76.06%。截至2023年12月31日,公司总资产为179.37亿元,净资产为114.93亿元。 二、财务指标 1、收入和利润 2023年,公司实现营业总收入136.61亿元,较上年同期上升2.47%,实现归属于上市公司股东的净利润11.22亿元,同比上升76.06%。这主要是报告期内,公司推行全域融合,打通线上线下的零售体系,线上线下同款同价占比进一步提高,毛利率提升,同时公司成本管控效果明显,契合了公司经营管理的策略和要求——追求有质量的增长。 2023 年 2022 年 同比增减金额 占营业收入比重 金额 占营业收入比重营业收入合计 13,660,527,097.37 100% 13,331,204,046. 27 100% 2.47%分行业 服装行业 13,543,888,425.34 99.15% 13,214,792,502. 92 99.13% 2.49%其他 116,638,672.03 0.85% 116,411,543.35 0.87% 0.20%分产品休闲服饰 4,171,246,954.15 30.54% 4,281,710,626.0 1 32.12% -2.58%儿童服饰 9,372,641,471.19 68.61% 8,933,081,876.9 1 67.01% 4.92%其他 116,638,672.03 0.85% 116,411,543.35 0.87% 0.20%分地区中国大陆境内 13,616,583,330.96 99.68% 13,294,251,754. 30 99.72% 2.42% 中国大陆境外 43,943,766.41 0.32% 36,952,291.97 0.28% 18.92% 分销售模式 线上销售 6,227,659,482.27 45.59% 6,454,356,665.0 7 48.42% -3.51%直营销售 1,385,087,061.64 10.14% 1,152,827,111.0 7 8.65% 20.15%加盟销售 5,779,170,286.83 42.31% 5,268,888,713.3 1 39.52% 9.68%联营 151,971,594.60 1.11% 338,720,013.47 2.54% -55.13%其他 116,638,672.03 0.85% 116,411,543.35 0.87% 0.20% 分产品看,休闲服饰实现营收41.71亿元,较去年同比下降2.58%;儿童服饰实现营收93.73亿元,较去年同比上升4.92%。 分渠道模式看,线上销售收入为62.28亿元,同比下降3.51%;线下销售收入73.16亿元,同比增长8.22%,其中,线下直营业务13.85亿元,同比增长20.15%;线下加盟业务57.79亿元,同比增长9.68%。 2、毛利率 (1)按产品分类 营业收入 营业成本 毛利率 营业收入比上年同期增减 营业成本比上年同期增减 毛利率比上年同期增减分行业 服装 行业 13,543,888,425.34 7,572,990,259.95 44.09% 2.49% -2.43% 2.82%其他 116,638,672.03 73,746,234.25 36.77% 0.20% 15.57% -8.41%分产品休闲服饰 4,171,246,954.15 2,585,295,031.26 38.02% -2.58% 0.60% -1.96%儿童服饰 9,372,641,471.19 4,987,695,228.69 46.78% 4.92% -3.93% 4.90% 其他 116,638,672.03 73,746,234.25 36.77% 0.20% 15.57% -8.41%分地区中国大陆境内 13,616,583,330.96 7,636,515,301.45 43.92% 2.42% -2.30% 2.71%中国大陆境外 43,943,766.41 10,221,192.75 76.74% 18.92% 9.13% 2.09% (2)按渠道分类 销售渠道 营业收入 营业成本 毛利率 营业收入比上年同期增减(%) 营业成本比上年同期增减(%) 毛利率比上年同期增减(%)线上销售 6,227,659,482.27 3,551,929,255.15 42.97% -3.51% -10.08%4.17%直营销售 1,385,087,061.64 448,769,305.88 67.60% 20.15% 11.64% 2.47%加盟销售 5,779,170,286.83 3,514,656,461.08 39.18% 9.68% 6.44% 1.85% 联营销售 151,971,594.60 57,635,237.84 62.07% -55.13% -46.32% -6.23% 2023年,公司整体毛利率为44.02%,创历史新高,同比提升2.72个百分点。实现服装毛利率44.09%,较去年同期41.27%提升2.82个百分点。公司产品经理制改革效果显现,公司产品力得到有效提升,同时,线上新品销售折扣持续拉升,促进了产品毛利率的提高,全域同款同价产品比例提升也增强了品牌的全域一致性,全域结构更加平衡和稳定。 分产品来看,休闲服饰毛利率比上年同期下降1.96个百分点,儿童服饰毛利率比上年同期上涨4.90个百分点。分渠道看,线上销售毛利率比上年同期提升了4.17个百分点,线下直营销售毛利率提升了2.47个百分点,批发业务销售毛利率提升了1.85个百分点。 3、现金流及现金 经营活动产生的现金流量净额19.41亿元,较去年同比增加65.08%,受益于良好的现金流,2023年末,公司结存资金达89.11亿元,同比增加9.65亿元。2023年,财务投资理财收益(税前)2.07亿元,同比增长15.0%;年综合资金平均收益率为2.46%,同比提高了0.24个百分点。 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度经营活动产生的现金流量净额 389,380,082.92 445,587,697.20 8,012,182.11 1,119,280,817.17 4、销售渠道 公司采取直营、加盟与联营相结合、线上与线下互补的多元化营销网络发展模式。截至本期末,公司已在全国各省、自治区、直辖市及海外建立了7,937家线下门店,其中直营681家,加盟7,164家,联营92家;同时,公司在淘宝、天猫、唯品会、抖音等国内知名电子商务平台建立了线上销售渠道。 (1)按业务模式分类 项目 期初 本期增加 本期减少 期末 数量(个) 面(㎡)数量(个) 面(㎡)数量(个) 面(㎡)数量(个) 面(㎡) 直营 723 166,706.11 112 21,101.00 154 42,020.12 681 145,787.00加盟 7,336 1,357,666.27 848 141,427.23 1,020 192,494.41 7,164 1,306,599.09联营 81 17,028.80 44 5,049.80 33 8,555.80 92 13,522.80合计 8,140 1,541,401.18 1,004 167,578.03 1,207 243,070.33 7,937 1,465,908.89 (2)按商品品类分类 项目 期初 本期增加 本期减少 期末数量(个) 面(㎡)数量(个) 面(㎡)数量(个) 面(㎡)数量(个) 面(㎡)休闲服饰 2,751 625,321.73 410 94,383.91 458 103,939.56 2,703615,766.09儿童服饰 5,389 916,079.45 594 73,194.12 749 139,130.77 5,234850,142.80合计 8,140 1,541,401.18 1,004 167,578.03 1,207 243,070.33 7,937 1,465,908.89 2023年年报显示,公司直营店铺平均年平效由6915.33元增加至9,425.10元,增加36.29%。 2024年,我们将持续优化渠道质量,通过改善底层渠道资产质量来带动线下销售有质量的增长。 关于店铺的详细结构,公司在年报中已经按照业务模式分类和按照商品品类模式进行分类详细介绍,请参考。 5、存货情况 产品季节 期末库存余额 期末存货跌价准备余额 库龄 1 年以内 库龄 1-2 年 库龄 2-3 年 库龄 3 年以上2023 年以前及其他 1,405,628,055.17 581,518,851.06 31,603,740.00 726,90 3,467.79 484,775,337.27 162,345,510.112023 年季节货品 1,226,099,341.15 51,908,587.86 1,024,873,987.12 201,225,354.032024 年季节货品 748,640,