沪铜周报：宏观和基本面共振，铜震荡偏强

分析师：肖艳丽Z0016612 有色团队侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612陈焕温Z0018990 观点摘要宏观经济供应情况消费需求观点总结 目录C o n t e n t s 观点摘要 【核心观点】多单继续持有，部分逢高止盈 【策略展望】操作上建议多单继续持有，部分逢高止盈，短期涨幅过大，谨慎追高，可等回调后再背靠均线试多。中长期看，铜供需偏紧，下方回调空间有限，在需求证伪之前，铜或继续震荡偏强，周度沪铜关注区间【71000，78000】元/吨，伦铜关注【8800，9500】美元/吨。 【套保建议】买入套保适当止盈兑现，卖出套保可逢高布局空单【套利建议】暂时观望 美国非农数据本周五公布，美国通胀粘性高，经济韧性强 美国2月PCE物价指数同比升2.5%，略高于前值2.4%，核心PCE物价指数同比增长2.8%，为2021年3月以来最低，符合市场预期，较上月修正值2.9%有所放缓，美联储主席鲍威尔意外放鹰，称美国经济或许不衰退，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降息是不合适的，美联储梅斯特：不对会议做出预判，不排除6月降息可能性，预计今年会降息三次，美元指数和铜价同步走高。本周五美国非农数据即将公布，市场预期就业市场仍火爆，美联储6月降息概率或减少。 3月国内宏观数据超预期，市场情绪回暖 3月中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。3月中国财新制造业PMI 51.1，高于2月0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。国内3月社融和信贷数据节后公布，市场预期偏乐观。 数据来源：wind,中辉期货研究院 行情回顾 截至周三，沪铜主力合约最新报73980元/吨，环比上周五涨幅2%，伦铜报收9074美元/吨，受海外假期影响，上周五至本周一停盘，环比上周四涨幅2.33%。预计短期受国内冶炼减产和海内外宏观数据积极影响，在需求证伪之前，铜继续震荡偏强。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水102.94美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水175.2美元/吨。上海物贸铜现货贴水105元/吨，华南地区铜现货贴水35元/吨。铜价冲高，贸易商加大贴水出货。长江有色铜现货报价73500元/吨，基差-180元/吨，月间维持Contango结构。 数据来源：wind,中辉期货研究院 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.19，铜现货进口亏损377元/吨。铜进口窗口关闭，洋山铜溢价39-54美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 资金 截止3月26日，COMEX铜非商业多头持仓120771手，空头持仓97688手，净多头23083手，环比减少27.7%。LME铜投资基金多头70652手，空头33301手，净多头37350手，环比减少1.35%。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 交易所库存 上期所铜库存周度增加5138吨至290228吨，COMEX铜周度减少168吨至29891吨，LME铜周度减少550吨至111925吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 社会库存 截至4月3日周三，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.32万吨至38.8万吨，且较上周四下降0.29万吨，连续2周去库，关注下周能否继续去库。高铜价负反馈效应下，下游消费预计不会出现明显好转。因此，下周将呈现供应微增消费平稳的局面，库存估计变化不大，关注检修减产影响的量。 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿进口和未锻造铜进口 海关总署网站3月7日发布数据显示，中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨，较上年同期增长0.6%。截至3月29日，国内主要港口的铜精矿库存为50.21万吨，前值41.25万吨。海外知名矿业巨头必和必拓称2024年精炼铜预期将出现短缺，铜精矿市场供应亦预计将面临极大压力。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜冶炼开工和检修 2月国内铜冶炼厂月度开工率85.39%，前值85.18%。近日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，铜冶炼厂或面临供给侧改革。3月初，中国大型铜冶炼厂在行业近期重要会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议上再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。4月国内冶炼厂进入检修期，预计国内产量将逐渐减少。 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿加工费和冶炼利润 截至3月31日，铜精矿现货冶炼亏损1745元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1299元/吨。截止至3月29日，SMM进口铜精矿指数(周)报6.38美元/吨，创下近年新低。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国产粗铜加工费和进口粗铜加工费 进口和国产粗铜加工费分别为100美元/吨和900元/吨，处于历史同期低位。硫酸价格315.7元/吨，粗炼费6.3美元/吨。 精炼铜产量 2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%，且较预期的95.94万吨减少0.91万吨。1-2月累计产量为192.01万吨，同比增加15.90万吨，增幅为9.03%。预计3月国内电解铜产量为97.02万吨，环比增加1.99万吨升幅为2.09%，同比增加1.88万吨升幅为1.98%。预计3月产量将是上半年高点。 数据来源：wind,中辉期货研究院 精废价差 截至4月3日，精废价差2723.21元/吨。2024年1-2月累计进口废铜33.9万吨，累计同比增长11.64%吨。一季度，铜价重心上移，精废价差走阔，废铜替代效应明显，废铜供应商逢高出货，市场成交积极，废铜供应增加也缓解了市场对精炼铜供应的担忧。（精废价差公式=精炼铜价格-废铜价格*1.1） 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 电解铜加工企业周度开工率 截至4月3日，SMM电解铜制杆周度开工率71.67%，环比增长4.69%，再生铜制杆周度开工率53.08%，环比减少9.41%。本周铜价震荡偏强，但是清明小长假刚需备货下，下游买涨不买跌，而且随着消费旺季银四开启，基建项目陆续落地，电解铜制杆周度开工率上升。 数据来源：wind,中辉期货研究院 房地产 2024年，1-2月房地产投资累计增速下降9%，前值下降9.6%，跌幅小幅收窄。但是房地产施工数据继续下滑，房屋施工面积累计增速跌幅扩大3.8个百分点至11%。新开工面积累计同比扩大9.3个百分点至下跌29.7%。而随着“保交楼”政策进入尾声，房地产竣工面积累计同比下降20.2%，环比上个月巨幅回落，跌至16个月的低位。本周30大中城市商品房成交面积331.1万平方米，前值210.83万平方米，部分城市二手房以价换量，房地产市场结构性回暖。 汽车 乘联会发文称，3月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比微增3.7%，基本符合常规季节性走势，新能源零售预计75万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5%。3月21日-3月28日，汽车全钢胎和半钢胎开工率分别为69.46%和80.36%，前值70.13%和80.12%。当周日均乘用车销量批发和零售109856辆，前值116380辆，汽车销售逐渐回暖。 数据来源：wind,中辉期货研究院 电力和基建 2月，国内电网基本建设投资完成额327亿元，同比增长2.3%，电源基本建设投资投资完成额761亿元，同比增长8.3%，2月国内光伏发电装机容量38.39GW，约消耗19.20万吨铜（1GW=0.5万吨铜）,固定资产投资完成额累计同比增长4.2%。关注后续国内中长期特别国债发放进度。 数据来源：wind,中辉期货研究院 供需平衡表 进入二季度后，国内电解铜冶炼厂或提前检修，停产亏损的生产线，市场对后续供应担忧增加，金三银四传统消费旺季期待逐步落地，观察国内高库存去化和需求证实情况。 周度展望和策略 宏观上国内3月制造业PMI50.8%，数据超预期，显示经济景气度回升。美国2月PCE物价指数同比升2.5%，核心PCE物价指数同比增长2.8%，符合市场预期，本周五美国非农数据即将公布。美联储主席鲍威尔意外放鹰，美国通胀和经济韧性超预期，美元指数和铜价同步走高。市场预计中美经济复苏向好，需求回暖，市场情绪偏积极。 基本面上，随着海外铜精矿干扰不断，进口铜精矿指数最新降至近几年新低，仅为6.38美元/吨。部分冶炼厂为了缓解原料紧张问题，计划在二季度提前检修，4-5月国内精炼铜或被迫减产5%-10%，市场对后续供应担忧增加。但是高铜价的负反馈效应也愈发明显，清明假期临近，中下游企业刚需备库，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.32万吨至38.8万吨，且较上周四下降0.29万吨，连续2周去库。终端消费方面，房地产市场的小阳春以价换量，汽车消费环比回暖，电力和基建数据超预期。 【策略展望】操作上建议多单继续持有，部分逢高止盈，短期涨幅过大，谨慎追高。中长期看，铜供需偏紧，下方回调空间有限，在需求证伪之前，铜或继续震荡偏强，周度沪铜关注区间【71000，78000】元/吨，伦铜关注【8800，9500】美元/吨。 【套保建议】买入套保适当止盈兑现，卖出套保可逢高布局空单 【套利建议】暂时观望 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn