业绩稳健增长，城市更新充分受益

2024年04月03日 业绩稳健增长，城市更新充分受益 核心观点： 分析师 业 绩 稳 健 增 长,新 签 合 同 稳 步 增 长。2023年 公 司实 现营 业 收 入90.59亿 元 ， 同比 增 长12.68%，实 现 归 母 净 利 润4.25亿 元 ，同 比 增 长10.35%；实 现 扣 非 后 归母 净 利 润2.89亿 元 ， 同 比 增 长10.89%。其 中工 程 设 计营 业 收 入46.74亿元 ，同 比 增 长1.59%，占 营 业 收 入比 例 为51.60%；工 程 承 包营 业 收 入35.80亿元 ，同 比 增 长35.70%，占 营 业 收 入 比 例 为39.52%。2023年 ，公 司 累 计 新 签 合 同 总额123.72亿 元 ，同 比 增 长3.66%。其 中 ，设 计 咨 询 合 同70.31亿 元 ，同 比 下 降4.52%；工 程 承 包 合 同53.41亿 元 ，同 比 增 长16.83%。全 国 化 市 场 开 拓 受 外 部环 境 影 响 较 为 明 显 ，2023年 ，公 司 新 签 外 地 合 同38.79亿 元 ，同 比 下 降11.59%。 毛 利 率 小 幅 下 滑 ，现 金 流 有 所 改 善。2023年 公 司综 合 毛 利 率为23.42%，较 去年 下 降0.46pct；净 利 率 为5.11%，较 去 年 下 降0.41pct。其 中 ，2023年 公 司 工程 设 计板 块毛 利 率 为33.63%， 较 去 年 上 升2.60pct； 工 程 承 包板 块毛 利 率 为6.94%，较 去 年 下 降1.08pct；工 程 技 术 咨 询 管 理 与 勘 查板 块毛 利 率 为38.47%，较 去 年 上 升3.21pct。2023年 公 司经 营 性 现 金 流 净 流入4.57亿 元 ， 同 比 减 少1.01%；投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额为0.52亿 元 ，同 比 增 长117.49%，主 要系本 期 收 回 投 资 收 到 的 现 金 较 上 年 同 期 增 加 ， 同 时 投 资 支 付 的 现 金 较 上 年 同期 减 少 ， 存 量 投 资 规 模 下 降 。 聚 焦长 三 角市 场 ，抢 抓 城 市 更 新 机 遇。2023年，城 市 更 新 市场 需 求不 断 扩 大 ，按 照上 海市 委 、市 政 府 对 加 快 推 进 本 市 城 市 更 新 可 持 续 发 展 工 作 的 部 署 要 求 ，公 司全 力 抢 抓 城 市 更 新 建 设 机 遇，聚 焦上 海本 地 市 场 ，开 拓 重 点 战 略 区，全 年在 上 海 本 地 市 场 新 签 合 同 额84.1亿 元 ， 占 新 签 合 同总 额的68%， 较 上 年 增 长11.5%。公 司参 与 上 海 市 年 度 重 大 建 设 项 目63项 ，推 进 实 施 东 方 枢 纽（ 东 站 ）、浦 东 国 际 机 场T3航 站 楼 、北 外 滩 核 心 区 功 能 提 升 、世 博 文 化 公 园 、世 界 顶 尖科 学 家 论 坛 会 址 、三 林 滨 江 片 区 、金 山 乐 高 乐 园 等 一 大 批 重 点 项 目；聚 焦 服 务“ 长 三 角 一 体 化 ”，加 快 组 建 属 地 化 团 队 ，强 化 融 入 当 地 市 场 。2023年 ，公 司在 长 三 角 地 区（ 上 海 以 外 ）签 约 额 合 计17.96亿 元 ，占 外 地 合 同 额 的46.29%。主 要 签 约 项 目 包 括 ： 宁 波 枢 纽 空 铁 一 体 主 体 工 程 综 合 交 通 中 心 （GTC） 项 目 、合 肥 先 进 光 源 基 础 设 施 建 设 项 目 、鲁 迅 故 里 三 味 书 屋 片 区 综 合 保 护 项 目 、上 海中 医 药 大 学 曙 光 医 院 安 徽 分 院 等。公 司不 断 擦 亮“ 华 东 院 ”、“ 上 海 院 ”等 老 字号 金 字 招 牌 ，持 续 打 造“ 中 国 设 计+上 海 服 务 ”的 行 业 领 军 工 程 咨 询 企 业 品 牌形 象，有 望 受 益 于 城 中 村 改 造 带 来 的 市 场 机 遇。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为98.84亿 元 、110.59亿 元 、127.07亿 元 ，同 比 分 别 增 长9.11%、11.88%、14.90%，归 母 净 利 润 分 别 为4.90亿 元 、5.53亿 元 、6.25亿 元 ， 同 比 分 别 增 长15.28%、12.87%、13.06%，EPS分 别 为0.50元/股 、0.57元/股 、0.64元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为10.61倍 、9.40倍 、8.32倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn