市场环境制约业绩，信用自营贡献增长

报告概览

公司名称：东方证券(600958.SH)

评级：买入-A

投资建议：维持买入-A投资评级。

目标价：6个月目标价9.64元

业绩概述：

• 营业收入：2023年为171亿元，同比下降9%
• 归母净利润：28亿元，同比下降9%
• 每股收益：0.30元，同比下降14%

业务亮点：

• 信用业务：同比增长8%，主要得益于股质回购业务利息收入增加和应付短期融资券利息支出减少。
• 自营表现：同比增长26%，主要由公允价值变动收益贡献。

财务预测：

• 收入：预计2024年至2026年分别为17568亿元、19145亿元和21297亿元。
• 净利润：预计2024年至2026年分别为2905亿元、3246亿元和3699亿元。
• 每股净资产：预计2024年至2026年分别为9.64元、9.94元和10.23元。
• 估值水平：P/B（市净率）预计从0.85倍逐步上升至0.80倍；P/E（市盈率）从24.07倍降至18.90倍。

业务亮点分析：

• 轻资产业务：业绩受到市场环境影响，有所下滑。
• 重资产业务：实现增长，缩小整体业绩降幅。
• 基金投顾业务：进展良好，有望持续受益于财富管理市场发展机遇。

风险提示：

• 流动性风险：市场流动性可能收紧。
• 转型风险：财富管理转型可能不达预期。
• 市场波动风险：资本市场可能存在较大波动。

估值与建议：

• 综合考虑轻资产业务的市场环境影响和重资产业务的增长，以及公司财富管理业务的优势，建议维持买入-A的投资评级，目标价9.64元。

总结：尽管面临市场环境的挑战，东方证券通过加强重资产业务和财富管理服务，尤其是基金投顾业务的发展，展现出了稳健的增长潜力。投资者应关注市场环境变化对公司业绩的影响，以及公司在转型过程中的策略调整。