量价齐升，稳健前行

报告标题：贵州茅台2023年业绩稳健增长，分红方案为每10股派发现金股利308.76元

贵州茅台2023年实现营业总收入1505.6亿，同比增长18%，录得净利润747.3亿，同比增长19.2%。其中，茅台酒实现营收1265.9亿，同比增长17.4%，系列酒营收206.3亿，同比增长29%。公司预计全年营业总收入同比增长15%。

分红方案为每10股派发现金股利308.76元。该方案旨在回馈股东，同时也表明公司对未来的信心。

渠道方面，全年传统渠道实现收入约800亿，同比增长7.5%，直销收入672.3亿，同比增长36.2%，占总收入45.7%，较2022年提升5.8pcts。其中，i茅台已经成为公司重要在线直销渠道，据茅台时空，i茅台目前累计注册用户达6500万，近期日活700万，2023年全年实现营收223.7亿，同比增长88.3%，占直销收入33.3%。

成本费用方面，全年毛利率为92.1%，与2022年持平，4Q毛利率同比上升0.7pcts至92.7%；期间费用率变动平稳，同比下降0.2pcts至8.47%，其中，广告及市场拓展费用增加导致销售费用率同比上升0.5pcts，受经营效率提升，管理费用率同比下降0.61pcts，利息收入增加导致财务费用率同比下降0.1pcts。

展望2024年，集团工作会提出2024年将“四王”共建，即打好“产品、渠道、品牌、终端”共建的市场组合拳，并明确2024年茅台国际化、数字化的发展路径；公司预计全年营业总收入同比增15%，考虑2023年11月茅台酒提价20%，系列酒发展迅速，以及非标产品加大投放等因素，全年有望超额完成经营目标。

23年末合同负债余额同比下降8.7%，主要由于春节靠后，渠道备货顺延至新一年影响。近期来看，茅台酒批价有所下滑