公司信息更新报告：2023年利润端如期改善，看好2024年恢复规模增长

纺织服饰/服装家纺行业研报摘要

概述： 本研报聚焦于纺织服饰及服装家纺行业，重点关注森马服饰在2023年的表现及其对2024年的展望。

核心亮点：

1. 利润端改善：2023年，森马服饰的利润端表现显著改善，全年实现营收136.6亿元，同比增长2.5%，归母/扣非归母净利润分别为11.2亿元和10.2亿元，增幅达到76.1%和105.3%。

2. 渠道恢复增长：线下渠道表现出强劲复苏态势，尽管线上渠道销售有所下滑，但整体渠道收入呈增长趋势。线下渠道销售额分别增长19.19%、9.68%和-51.88%，体现出品牌在不同渠道的适应能力和市场策略的有效性。

3. 经营质量提升：通过实施全域新零售战略和降本增效措施，公司的毛利率和净利率均得到提升。特别是折扣策略的优化，有效提高了整体盈利能力。

4. 库存管理和现金流改善：公司成功优化了库存管理，存货周转天数缩短，现金流逐渐恢复健康状态。截至2023年末，存货规模同比下降28.6%，应收账款周转天数也有所改善。

预测与建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为12.9亿元、14.7亿元和16.3亿元，对应每股收益（EPS）为0.48元、0.55元和0.61元。
• 当前股价对应的市盈率为11.8倍、10.3倍和9.3倍。
• 考虑到公司2024年的高质量发展趋势，以及零售规模有望恢复增长的预期，维持对森马服饰的“买入”评级。

风险提示：

• 加盟商提货量可能低于预期。
• 新门店开拓速度可能未达预期目标。

总结：森马服饰在2023年实现了利润端的显著改善，并通过优化渠道策略、提升运营效率和加强财务管理，进一步巩固了其市场地位。随着公司继续执行新零售战略和降本增效措施，预计未来业绩将持续向好，投资价值显现。然而，市场环境的不确定性，如加盟商合作和新店拓展等方面的风险仍需密切关注。