2024年3月交付数据点评：销量逐步兑现，智能驾驶功能持续加速

行业：汽车/乘用车投资评级：当前价格：32.10港元目标价格： 2024年3月交付数据点评：销量逐步兑现，智能驾驶功能持续加速 事件： 2024年4月1日，小鹏汽车公布3月交付数据。2024年3月，小鹏汽车共交付新车9,026台，环比增长99%，同比增长29%。 ➢X9产品力引领，车型销量有望持续向上 2024年3月，小鹏汽车共交付新车9,026台，环比增长99%，同比增长29%。2024Q1小鹏累计交付2.2万台，同比增长20%。我们预计2024Q1对应汽车销售营收为60-65亿元。小鹏X9交付提升明显，3月累计交付3,946台，持续领跑纯电MPV及三排座市场，高毛利车型占比提升有望拉动毛利率水平向上。小鹏车型品矩阵持续完善。3月25日，小鹏P7i 702 Max鹏翼版发布，售价为24.99万元，产品矩阵价格持续下探，车型性价比稳步提升。 ➢智驾功能领先，优质功能有望撬动车型销量 小鹏XNGP已面向全国243个城市的用户全量开放，量产版软件的城区路网覆盖行业第一。1月30日，小鹏汽车举办新春智驾活动启动发布会。2024年小鹏XNGP将实现全国范围内点到点的覆盖（含胡同、停车场、内部道路）。2月29日，小鹏汽车宣布面向智驾经验用户推送无限XNGP智能辅助驾驶功能，不限城市、不限路线，全国都能开。3月，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%，无限XNGP向智驾经验用户开放规模持续扩大。 作者 分析师：高登执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn ➢全球战略加速，智能领跑合作加速入局 智能驾驶来看，小鹏汽车今年将面向海外研发高速NGP，2025年将启动XNGP研发，成为全球领先智驾车企。全球战略来看，2月小鹏汽车与大众集团签订平台与软件战略技术合作，加速全球布局。同时与阿联酋经销商Ali&Sons集团建立战略合作伙伴关系，预计2024Q2开始中东非5国车型交付。 ➢渠道结构优化，充电网络完善有望带来新增量 小 鹏 渠 道 结 构 持 续 优 化 ，2023Q1/Q2/Q3/Q4已 开 门 店 数 量 分 别 为425/411/395/500间，“木星计划”带来的经销商加速优化销售能力稳步。充电网络持续完善，截至2023年12月31日，小鹏拥有1108座充电站，其中包括902座自营超充站及206座目的地充电站，充分缓解里程焦虑。 ➢盈利预测、估值与评级 受市场竞争加剧和低价值量车型占比提升，我们预计公司24/25/26年销量分别为29/54/65万辆，对应营业收入分别为767/1269/1382亿元，同比增速分别为150%/65%/9%。归母净利润分别为-62/8/37亿元。建议持续关注。风险提示：智能化功能推进不及预期；智能化对整车销量影响不及预期。 相关报告 1、《小鹏汽车-W（09868）：2023年业绩及2023Q4业绩点评：智能加速领跑全球，Q4毛利转正盈利有望修复》2024.03.212、《小鹏汽车-W（09868）：2024年2月交付数据点评：短期销量承压，智能驾驶功能持续加速》2024.03.03 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼