新签批产型号合同共计6.42亿元，董监高增持彰显发展信心

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2024年4月2日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 121.73 总股本/流通股本（亿股） 1.39 / 0.35 总市值/流通市值（亿元） 169 / 42 52周内最高/最低价 297.70 / 92.40 资产负债率(%) 8.5% 市盈率 31.95 第一大股东 折生阳 研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 华秦科技(688281) 新签批产型号合同共计6.42亿元，董监高增持彰显发展信心  事件 近日，华秦科技发布2023年度业绩快报。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29 %。  点评 1、营收保持高速增长，子公司股份支付与建设期亏损影响短期利润。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，营收保持高速增长。利润端来看，因2023年上海瑞华晟预计确认1.86亿元股份支付费用且尚在产能建设期，产生建设期亏损约2200万元，对公司本期利润产生一定影响，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 2、连续披露批产型号大额合同共计6.42亿元。公司于2024年1月17日和30日连续披露两份隐身材料大额合同，合同价值分别为3.10亿元（含税）和3.32亿元（含税），两份合同均属于公司批产项目销售，产品价格较为稳定，若本销售合同顺利履行，预计对当期业绩产生积极的影响。 3、积极跟进型号研发工作，四牌号进入小批试生产阶段。2023年10月25日，公司四个牌号隐身材料产品已达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。 4、董监高增持彰显发展信心。1月30日，公司 公告董监高等10人参与拟自2024年1月31日起6个月内合计增持公司股份，金额不低于1000万元且不超过2000万元，并承诺完成后六个月内不减持，董监高增持股份彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司202 4-2025年的归母净利润分别为4.24、5.42亿元， 同比增长27%、28%，对应当前股价PE分别为40、31倍，维持“买入”评级。  风险提示： 产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。  盈利预测和财务指标 -46%-39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2023-042023-062023-082023-112024-012024-03华秦科技国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 672 916 1238 1679 增长率(%) 31.37 36.18 35.16 35.67 EBITDA（百万元） 318.72 377.34 480.66 615.20 归属母公司净利润（百万元） 333.42 334.39 423.95 542.19 增长率(%) 42.99 0.29 26.78 27.89 EPS(元/股) 2.40 2.40 3.05 3.90 市盈率（P/E） 50.77 50.62 39.93 31.22 市净率（P/B） 4.45 4.09 3.71 3.32 EV/EBITDA 80.70 40.50 31.63 24.47 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 672 916 1238 1679 营业收入 31.4% 36.2% 35.2% 35.7% 营业成本 262 376 519 719 营业利润 39.7% 0.3% 27.1% 28.1% 税金及附加 6 9 12 16 归属于母公司净利润 43.0% 0.3% 26.8% 27.9% 销售费用 12 12 13 13 获利能力 管理费用 26 128 149 218 毛利率 61.0% 58.9% 58.1% 57.2% 研发费用 62 75 90 108 净利率 49.6% 36.5% 34.3% 32.3% 财务费用 -6 -18 -18 -19 ROE 8.8% 8.1% 9.3% 10.6% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 7.0% 7.6% 8.8% 10.2% 营业利润 374 375 477 611 偿债能力 营业外收入 10 10 10 10 资产负债率 8.5% 10.5% 12.4% 14.7% 营业外支出 5 5 5 5 流动比率 11.83 8.81 7.03 5.77 利润总额 378 379 481 615 营运能力 所得税 45 45 57 72 应收账款周转率 2.16 2.12 2.21 2.29 净利润 333 334 424 542 存货周转率 17.26 17.17 16.51 16.16 归母净利润 333 334 424 542 总资产周转率 0.27 0.21 0.25 0.30 每股收益（元） 2.40 2.40 3.05 3.90 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 2.40 2.40 3.05 3.90 货币资金 880 891 970 1123 每股净资产 27.36 29.76 32.81 36.71 交易性金融资产 2070 2070 2070 2070 估值比率 应收票据及应收账款 620 820 1083 1444 PE 50.77 50.62 39.93 31.22 预付款项 2 3 5 7 PB 4.45 4.09 3.71 3.32 存货 44 63 87 121 流动资产合计 3646 3887 4267 4831 现金流量表 固定资产 130 147 163 176 净利润 333 334 424 542 在建工程 196 391 586 782 折旧和摊销 11 16 18 20 无形资产 46 45 44 43 营运资本变动 -124 -122 -168 -228 非流动资产合计 573 800 1010 1218 其他 -41 -24 17 25 资产总计 4219 4687 5277 6050 经营活动现金流净额 180 204 291 360 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -332 -224 -224 -224 应付票据及应付账款 256 367 506 701 其他 -2024 30 12 17 其他流动负债 52 74 100 136 投资活动现金流净额 -2356 -194 -212 -207 流动负债合计 308 441 607 838 股权融资 3034 0 0 0 其他 49 50 50 50 债务融资 -69 2 0 0 非流动负债合计 49 50 50 50 其他 -35 0 0 0 负债合计 358 491 657 887 筹资活动现金流净额 2929 2 0 0 股本 93 139 139 139 现金及现金等价物净增加额 752 12 79 153 资本公积金 3062 3016 3016 3016 未分配利润 602 886 1247 1708 少数股东权益 58 58 57 57 其他 47 97 160 242 所有者权益合计 3862 4196 4620 5162 负债和所有者权益总计 4219 4687 5277 6050 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准