公司信息更新报告：饲料销量稳增贡献利润，猪鸡周期向上盈利有望改善

报告摘要

公司业绩与市场展望

• 2023年业绩回顾：公司2023年实现营收359.70亿元，同比增长9.63%；归母净利润为-4.57亿元，同比下降189.13%。第四季度，营收为90.78亿元，同比下滑2.29%，归母净利润为-4.97亿元，同比大幅下滑404.45%。
• 市场机遇：白羽鸡的前期祖代引种缺口已逐步传导至肉鸡市场，预计2024年供给将保持偏紧状态。同时，随着猪周期的反转向上，公司的盈利能力有望进一步改善。

经营业务分析

• 饲料业务：饲料销量稳定增长，2023年实现营收164.70亿元，同比增长5.29%，净利润3.9亿元。饲料外销量达430.52万吨，同比增长7.88%，单吨净利润为90元/吨。猪料、禽料、反刍料、其他料的销量分别为155.65、184.95、74.21、15.70万吨，分别同比变动-0.10%、+22.70%、+0.87%、-17.28%。2024年计划饲料外销总量同比增长10%以上。
• 肉禽业务：肉禽业务2023年营收112.12亿元，同比增长20.77%，净利润为-3.2亿元。全年白羽肉鸡养殖成本约为4.6元/斤，料肉比降至1.55，欧指提升至415，生产成绩持续改善。2023年屠宰量为8.1亿羽，预计2024年将达到8.6亿羽。
• 生猪业务：2023年实现营收25.76亿元，同比增长25.19%，净利润为-4.7亿元。全年实现生猪出栏116万头，其中肥猪、仔猪、种猪分别为91、21、4万头。2024年计划出栏120-140万头，并推进猪场结构优化，预计2024年完全成本降至17.5元/公斤。

风险提示

• 成本控制风险：若成本控制不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 市场价格风险：猪鸡价格上涨低于预期可能影响公司收益。
• 疫病风险：动物疾病爆发可能对生产造成重大影响。
• 原料价格风险：原材料价格波动可能增加生产成本。

投资建议

公司饲料销量稳定增长，猪鸡周期向好预示盈利能力改善。上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.26、12.46、9.39亿元，对应EPS分别为1.01、1.36、1.02元，当前股价对应的PE分别为7.2、5.4、7.1倍。维持“买入”评级。