公司研究 公司简评 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年04月02日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 中海油服（601808）：业绩确定性持续，技术打造发展新动能 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/04/01 收盘价 19.30 总股本(万股) 477,159 流通A股/B股(万股) 296,047/0 资产负债率(%) 49.24% 市净率(倍) 2.18 净资产收益率(加权) 7.45 12个月内最高/最低价 20.01/13.30 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《中海油服（601808.SH）：景气回暖，公司业绩具长期确定性与高增量弹性——公司深度报告》2023.02.27 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：2023年，中海油服实现营业收入441.09亿元，同比+23.7%；归母净利润30.13亿元，同比+27.8%；扣非净利润28.98亿元，同比+28.5%；经营活动现金流量净额130.96亿元，同比+89.8%；基本每股收益0.63元，同比+28.6%。其中2023年Q4单季度实现营业收入146.01亿元，同比+27.9%；归母净利润7.40亿元，同比+154.3%。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.21元（含税），分红比例达到33.25%。 ➢ 资本开支持续，钻井业务恢复：全球上游资本开支维持景气，公司母公司中海油2024年资本支出预计1250-1350亿元，根据历史数据测算未来勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上。受海上油气行业持续回暖影响，公司钻井业务逐步恢复。2023年公司钻井平台作业日数1.77万天，同比+6.0%，其中自升式/半潜式钻井平台作业日数分别同比+1.7%/+24.8%。同时公司自升式/半潜式钻井平台作业日费分别同比+7.2%/+16.7%，量价均实现提升，2023年公司钻井业务营收同比+16.6%，贡献较大业绩弹性。 ➢ 自主技术转化，油技业务具高成长性：为减弱周期属性，公司将钻井业务逐步转化到油技业务，2023年油技板块占总收入比重达58.39%。公司始终践行技术驱动战略，推动自主技术规模化应用，“璇玑”高端钻井技术装备一次入井成功率达95.11%，为国产自研设备高难度定向井作业应用开创新局面；高温电成像测井仪、高温高端电缆测井技术等获多项突破，有效助力海上复杂油气资源勘探开发以及海内外市场规模扩大。2023年公司油技业务营收再创新高，同比+31.4%。 ➢ 国内市场稳步保障，持续优化海外布局：从作业区域看，2023年国内市场为公司主要收入来源，占总营业收入比重为78.5%。受增储上产保障国家能源安全、加快深海油气资源勘探开发的战略推动，国内收入同比+17.9%；同时公司持续优化海外市场开拓，抓住潜在高端客户群体，多次中标海外优质项目，2023年实现国际市场实现收入94.70亿元，同比+50.9%，毛利率同比+12.0pct，2023年新签海外合同总额约42亿美元（含固定期和选择期），同比+19.3%，创历史新高，业务抗风险能力大幅增强。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司长期坚持技术创新与转化，目前已取得显著进展，外部市场拓展与内部管理同步发力，未来业绩具备高质成长确定性。我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年的营收分别为499.11/532.66/594.90亿元（原2024-2025年预测为460.90/499.02亿元），归母净利润分别为41.54/51.14/59.33亿元（原2024-2025年预测为41.37/51.20亿元），对应EPS分别为0.87/1.07/1.24元，对应PE分别为22.17/18.01/15.52倍。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产能落地不及预期；原材料价格波动；地缘政治问题；下游需求不及预期。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 29203.00 35,658.90 44,108.62 49,910.75 53,265.79 59,489.57 同比增速(%) 0.84% 22.11% 23.70% 13.15% 6.72% 11.68% 归母净利润(百万元) 313.18 2,352.63 3,013.25 4,154.37 5,114.45 5,932.95 同比增速(%) -88.41% 651.22% 27.75% 37.87% 23.11% 16.00% 毛利率(%) 16.42% 12.28% 15.88% 18.15% 18.09% 19.26% 每股盈利(元) 0.07 0.49 0.63 0.87 1.07 1.24 ROE(%) 0.8% 6.0% 7.24% 9.32% 10.68% 11.47% PE(倍) 228.54 33.63 23.15 22.17 18.01 15.52 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年4月1日收盘） -33%-22%-12%-1%9%20%30%41%23-0423-0723-1024-01中海油服沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 44,109 49,911 53,266 59,490 货币资金 6,539 9,061 11,958 15,236 %同比增速 23.70% 13.15% 6.72% 11.68% 交易性金融资产 4,501 4,501 4,501 4,501 营业成本 37,104 40,853 43,631 48,031 应收账款及应收票据 14,241 17,401 19,910 23,742 毛利 7,005 9,058 9,634 11,458 存货 2,370 2,837 3,137 3,469 ％营业收入 15.88% 18.15% 18.09% 19.26% 预付账款 93 123 153 144 税金及附加 66 67 75 85 其他流动资产 2,526 2,612 2,656 2,722 ％营业收入 0.15% 0.14% 0.14% 0.14% 流动资产合计 30,270 36,534 42,315 49,813 销售费用 6 21 13 15 长期股权投资 1,064 1,064 1,064 1,064 ％营业收入 0.01% 0.04% 0.02% 0.03% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1,036 1,210 1,282 1,424 固定资产合计 43,522 41,371 39,117 37,620 ％营业收入 2.35% 2.42% 2.41% 2.39% 无形资产 599 673 724 736 研发费用 1,254 1,476 1,517 1,715 在建工程 2,745 2,417 3,224 2,869 ％营业收入 2.84% 2.96% 2.85% 2.88% 递延所得税资产 59 59 59 59 财务费用 853 275 258 241 其他非流动资产 7,731 7,404 8,211 7,855 ％营业收入 1.93% 0.55% 0.48% 0.40% 资产总计 83,246 87,105 91,490 97,148 资产减值损失 -10 0 0 0 短期借款 5,426 4,926 4,426 3,926 信用减值损失 -57 0 0 0 应付票据及应付账款 13,262 14,349 15,343 16,704 其他收益 271 398 408 432 预收账款 0 0 0 0 投资收益 193 453 390 412 应付职工薪酬 1,040 1,275 1,342 1,441 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 1,035 1,032 1,068 1,273 公允价值变动收益 71 0 0 0 其他流动负债 2,601 2,480 2,600 2,812 资产处置收益 3 0 2 2 流动负债合计 23,365 24,061 24,779 26,156 营业利润 4,262 6,858 7,290 8,824 长期借款 2,806 2,806 2,806 2,806 ％营业收入 10% 14% 14% 15% 应付债券 12,183 12,183 12,183 12,183 营业外收支 -19 58 7 15 递延所得税负债 388 388 388 388 利润总额 4,243 6,916 7,297 8,840 其他非流动负债 2,248 2,248 2,248 2,248 ％营业收入 10% 14% 14% 15% 负债合计 40,990 41,686 42,404 43,781 所得税费用 960 2,519 1,830 2,479 归属于母公司所有者权益 41,643 44,562 47,877 51,730 净利润 3,283 4,397 5,467 6,361 少数股东权益 613 856 1,209 1,637 ％营业收入 7% 9% 10% 11% 股东权益 42,256 45,419 49,086 53,367 归母净利润 3,013 4,154 5,114 5,933 负债及股东权益 83,246 87,105 91,490 97,148 %同比增速 28% 38% 23% 16% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 269 243 353 428 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（元/股） 0.63 0.87 1.07 1.24 经营活动现金流净额 13,096 6,823 9,020 9,413 基本指标 投资 1,598 0 0 0 2023A 2024E 2025E 2026E 资本性支出 -9,372 -2,744 -3,955 -3,726 EPS 0.63 0.87 1.07 1.24 其他 313 453 390 412 BVPS 8.73 9.34 10.03 10.84 投资活动现金流净额 -7,461 -2,292 -3,565 -3,314 PE 23.15 22.17 18