股指期货4月报：业绩报告公布期，股指或震荡运行

研究咨询部 ——股指期货4月报 2024年4月2日 长江期货研究咨询部 报告要点 投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 ❖中国基本面逐渐好转 国内经济基本面逐渐好转，开年多项经济数据表现较好；制造业PMI重返荣枯线之上并显著高于预期，且出口新订单是本月制造业PMI回升的主要拉动项，订单增长或带动后续PMI走强；但制造业实际利率偏高、金融机构存贷差处于近五年同比最高值、债券募集资金中，用于还债的资金占比提升，也表明经济整体转向仍需时间。 研究员李鸣F3058939Z0017029(027) 65261355liming7@cjsc.com.cn 联系人张志恒F03102085(027) 65261355zhangzh15@cjsc.com.cn ❖非美货币支撑美元 地缘升级支撑黄金高位震荡；美元指数因日央行鸽派表态、美欧经济差及错步降息的开启得以支撑。但美国居民实际收入增长率跌破0线之下、高利率下商业破产申请数量一路上行、M2货币供应量负增长，商业地产违约率提高，高赤字经济下的隐患仍存。 ❖策略建议： 上证指数【3000,3100】区间震荡，配合业绩报数据分化，4月中上旬注意回调风险；IC/IM弹性优于IH/IF，配合上证指数区间在高位小仓试空或买入看跌期权做防守。 ❖风险提示： 美元流动性；美联储议息会议 一、3月行情回顾 月初，美国就业报告强化6月降息预期，黑莉宣布退出总统选举，川普拜登二次对战；北约就乌克兰援战决定发生分歧，宏观波动加剧，国内股市震荡运行；中旬，3月最新公布的美国2月CPI小幅反弹，核心CPI连续第二个月超预期，国内社融数据总量不及预期，但受通胀因春节错位影响好转，且结构方面出现积极信号，股指震荡运行；下旬，美联储3月议息会议上调中性利率，降低利率区间，变相达成降息调整。瑞士率先降息，日本央行加息不及预期，美元走强，人民币再贬，股指承压。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 3月股指期货成交量与成交金额走强后回落，持仓量较稳。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 IF与IH跨月基差震荡运行。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 IC、IM跨月基差震荡运行。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 3月各股指主力合约期现基差整体震荡。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 3月各股指比值震荡运行。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 3月，全球代表指数普涨。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 3月，中国指数表现分化。 二、经济运行分析 （一）中国经济逐渐向好 1、PMI显著好于预期 3月，制造业PMI为50.8，预期50.1，前值49.1，符合预期，环比上升1.7pct；从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点 生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快；新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升；原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为48.1%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善；供应商 配送时间指数为50.6%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。 前2个月，我国一般贸易进出口4.34万亿元，增长10%，占我外贸总值的65.7%，比去年同期提升0.8个百分点。其中，出口2.48万亿元，增长14.5%；进口1.86万亿元，增长4.6%。 同期，加工贸易进出口1.12万亿元，下降3.5%，占16.9%。其中，出口7018.1亿元，下降8.4%；进口4183.2亿元，增长5.8%。此外，我国以保税物流方式进出口8869.4亿元，增长16.9%。其中，出口3464.2亿元，增长18.4%；进口5405.2亿元，增长15.9%。 从外需景气看，发达经济体仍处收缩区间，但美国地产修复开启补库带动我国对美出口回升，俄、印等新兴经济体景气持续扩张，我国对新兴市场出口仍是主要拉动。 从出口代表性商品来看，车船延续强劲增长态势，地产链相关产品出口续升，其他劳动密集型产品出口也大幅回升；1-2月我国进口同比超预期续升但两年平均增速仍低反映改善幅度有限。 当前外需短期内仍有韧性，但全球经济仍面临下行压力，未来外需承压概率或仍然较高，我国出口或仍面临考验。 1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%；分三大门类看，1—2月份，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%。 1—2月份，国有控股企业增加值同比增长5.8%；股份制企业增长7.3%，外商及港澳台投资企业增长6.2%；私营企业增长6.5%；1—2月份，规模以上工业企业产品销售率为 96.0%，同比下降0.1个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值21466亿元，同比名义增长0.4%。 生产表现强势，主要缘于今年春节对应的公历日期较晚，而节前生产更为强劲。2024年1-2月节前工作日占1-2月总工作日的比例为75%，仅次于2021年。而2023年这一比例仅为36.8%。节前生产普遍强于节后复工，客观上推动生产表现更强。中观维度，钢铁、电子、运输装备、纺服等行业增加值同比增速较去年12月两年复合增速提升明显，均是出口表现突出的行业。从微观产量来看，传统工业品、新兴工业品多数产量同比增速大多走强，钢铁、电子相关产品产量增速走高，汽车产量增速略有下滑。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 1—2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。 分渠道来看，1-2月餐饮、商品零售、实物商品网上零售同比增速均较去年12月两年复合增速有所回升，反映春节消费旺季基本兑现。分品类来看，可选表现强于必需消费，其中：通讯器材、汽车同比增速高位续升，地产后周期消费（家具、家电、建材）增速改善。 1—2月份，全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长26.1%、17.8%、10.8%。 2、社会信贷需求不佳 2024年1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。其中，制造业投资增长9.4%，增速加快2.9个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速加快0.4个百分点。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.88%。2024年1—2月份，民间固定资产投资26753亿元，同比增长0.4%。 从资金用途来看，1-2月设备工器具购置同比增长17%，明显好于建筑安装工程和其他费用表现。从三大分项来看，制造业、地产投资增速高于去年12月两年复合增速，基建增速略低于去年12月两年复合增速。制造业方面，1-2月固定资产投资同比增速回升至9.4%，边际改善的主要是运输装备、电子、纺服，表现偏弱的是汽车、食品、有色，与工业生产的结构较为一致。基建方面，1-2月新、旧口径基建投资同比增速回落至6.3%、9.0%，分行业来看，电力投资韧性更强。 1—2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。 1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%。其中，住宅施工面积466636万平方米，下降11.4%。房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。其中，住宅新开工面积6796万平方米，下降30.6%。房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。其中，住宅竣工面积7694万平方米，下降20.2%。 1—2月份，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%。 2月末，商品房待售面积75969万平方米，同比增长15.9%。其中，住宅待售面积增长23.8%。 1—2月份，房地产开发企业到位资金16193亿元，同比下降24.1%。其中，国内贷款 3144亿元，下降10.3%；利用外资5亿元，增长7.4%；自筹资金5374亿元，下降15.2%；定金及预收款4630亿元，下降34.8%；个人按揭贷款2214亿元，下降36.6%。 开工、施工、竣工同比降幅大，且开工、竣工边际转弱，到位资金同比增速亦同步下滑。不过随着三大工程逐步推荐，金融与地方政府推出更多助力地产的政策，地产有望趋稳。 社融方面，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.82万亿元，同比少增9324亿元；企业债券净融资6592亿元，同比多1293亿元；政府债券净融资8958亿元，同比少3320亿元；非金融企业境内股票融资536亿元，同比少999亿元；2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平；M1同比增长1.2%，增速比上月低4.7个百分点；M0余额同比增长12.5%，前两个月净投放现金7566亿元。 信贷、政府债拖累社融同比少增。居民信贷仍弱，企业中长贷有所改善。M1增速回落，M0增速季节性抬升，M1、M2剪刀差再度走阔。 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 （二）美国就业高于预期 美国3月Markit制造业PMI初值52.5，预期51.8，前值52.2，表现好于预期。3月Markit服务业PMI初值51.7，预期52，前值52.3，表现不及预期。 美国2月ISM制造业PMI录得47.8，预期49.5，前值49.1；1月ISM非制造业PMI录得53.4，预期52，前值50.6。 美国2月季调后非农就业人口增加35.3万人，预期18.5万人，前值33.3万人，高于预期。美国2月非农就业人数超预期新增，前值下修后近三月平均新增就业人数仍为2023年下半年以来最高，指向美国就业市场仍有韧性。分行业看，服务业就业继续扩张，制造业就业增长继续放缓。 数据来源：iFin