广州酒家（股票代码：603043.SH）2023年的年报显示，其全年营收达到49.01亿元，同比增长19.17%，归母净利为5.50亿元，同比增长5.21%，扣非归母净利为5.06亿元，同比增长5.62%。第四季度单季度营收为10.25亿元，同比增长32.73%，归母净利为0.59亿元，同比增长11.11%，扣非归母净利为0.32亿元，同比增长74.38%。
分业务看，月饼业务在2023年的营收为16.69亿元，同比增长9.88%，其中销售量增长10.6%，单价下降0.6%，这可能与月饼行业的监管加强有关。第四季度月饼营收同比增长45.5%，可能是因为中秋假期在9月底，导致部分收入错期确认。月饼业务的毛利率为52.49%，同比下降1.69个百分点，可能由于在消费疲软的背景下，为了促销，公司增加了折扣或返点力度。
速冻业务在2023年的营收为10.61亿元，同比增长0.33%，销售量增长4.8%，但单价下降4.3%。这一增速放缓可能是由于整体消费疲软和疫情后速冻需求的放缓，同时市场竞争加剧和促销力度加大导致毛利率下滑至30.78%，同比下降5.78个百分点。
餐饮业务在2023年实现了强劲增长，营收为12.63亿元，同比增长65.66%，毛利率为19.94%，较去年提升了18.03个百分点。这一增长主要得益于公司在广东地区的业务拓展，包括新增14家门店（4家广州酒家、10家陶陶居）和收购5家“陶陶居”授权餐饮门店。公司目前共有陶陶居直营门店20家和授权门店18家。
从区域分布来看，广东省内的食品制造业务收入为25.02亿元，同比增长7.45%，经销商数量从593家减少至574家，反映出公司主动优化经销商网络。省外食品制造业务收入为9.83亿元，同比增长12.1%，经销商数量从424家增加至453家。电商渠道的收入为11.33亿元，同比增长21.67%，占总营收的比重上升至32.07%，表明公司在线销售持续增长。
整体来看，广州酒家的主营业务毛利率保持稳定，为35.30%，尽管月饼和速冻业务的毛利率略有下滑，但得益于餐饮业务收入占比和毛利率的提升，整体毛利率略有上升。期间费用率有所增加，销售、管理、研发和财务费用分别变动了-0.42、+0.26、-0.26和+0.79个百分点，而财务费用增加主要是由于利息支出的增加。归母净利率降至11.23%，部分原因是收到了海越陶陶居的业绩对赌补偿款减少约3千万。
展望未来，广州酒家将重点关注产能建设的推进和渠道拓展，特别是在广东省外的市场开发以及电商营销渠道的深化。公司还建议关注后续的股权激励计划。根据一致预期，预计2024-2026年的归母净利润分别为7.16亿、8.53亿和9.15亿元，对应当前股价的市盈率分别为14、12和11倍。然而，公司面临产能建设进度不及预期、省外市场开拓受阻以及原材料成本上涨等风险。
