与外部机构合作，提升茶饮产品力

2024年04月02日 与外部机构合作，提升茶饮产品力 --公司公告点评 核心观点： 分析师 ⚫即 饮 茶行 业 有 望 持 续 扩 容 ，口 味与 功 能形 成差 异 化竞 争。即 饮 茶（无 糖 茶）是2023年 以 来 具 备 稀 缺 景 气 度 的 细 分 品 种 ，考 虑 到中 国深 厚的 茶 文 化 底 蕴 ，消 费 分 级 时 代 无 糖 茶的高 性 价 比特 征 凸 显 ，以 及其具 备零 糖零卡+零 添 加 概念，预 计未 来 数 年 内品 类需 求有 望 持 续 扩 容。而从日 本 经 验 来 看 ，与 其 他 饮 料不 同 ，无 糖 茶的 口 味 、功 能 与品 牌 文 化可 形 成 较 强区 隔 ，虽 然2000年初 期伊藤 园 牢牢 占 据头 部，但 是麒 麟 、三 得 利 与 可 口 可 乐 等 后 发者最 终从口 味 与 功 能实 现 差 异 化 竞 争 进 而 突 围，而其 底 层 则 需 要 强 大 的产 品研 发 能 力作 为 基 石。 ⚫与 外 部 机 构 合 作提 升产 品 力，期 待新 的茶 饮大单 品诞 生。2024年 初 以 来可观 察 到无 糖 茶 行 业供 给 端迅 速 增 加，竞 争呈 现 边 际加 剧趋 势，而 头 部 品 牌 目 前规 模 优 势 明 显 ， 且 占 据5元 价 格 带 消 费 者 心 智 ， 因 此公 司唯 有 通 过 差 异 化 竞争 才 能 实 现 追 赶 头 部 品 牌 的 战 略 目 标。而 此 前 市 场 担 心 公 司 产 品 力 较头 部 品牌 有 一 定 差 距 ，我 们 认 为 此 次 与天 草 生 物 、安 徽 农 大合 作 ，在 一 定 程 度 上 可 提升 公 司 产 品 力 ， 尤 其 是 未 来 有 望 开 发 出具 备差 异 化功 能与口 味的 即 饮 茶大 单品， 进 而 推 动 公 司 第 二 增 长 曲 线 持 续成 长 。 ⚫24Q1预 计景 气 度 延 续，关 注 旺 季新 品铺 货 节 奏 与动 销。考 虑 到 发 货 节 奏 前置 以 及春 节 出 行 旺 盛+气 温 偏 高，预 计23Q1收 入 端 有 望 延 续 高 景 气。3月公 司召 开春 季 产 品 宣 导 会，目 前网 点 开 发 节 奏 较 快（“补 水 啦”全 年铺 货网 点 目 标200万 家）， 旺 季 将 重 点 打 造电 解 质 水与鸡 尾 酒 ，考 虑 到24Q2出 行 旺 盛+气 温偏 高+网 点 开 发 较 快 ， 预 计 新 品有 望 实 现 较 好 增 长，或推 动整 体 收 入端高 增。 ⚫投 资 建 议：预 计2023~2025年 归 母 净 利 润分 别为20.3/27.5/34.9亿 元 ， 同 比+41.1%/35.2%/27.0%，EPS为5.1/6.9/8.7元 ，对 应PE为37/27/21X，长 期 看 公司业 绩 的 确 定 性 与 成 长 性 较 稀 缺 ，短 期建 议 重 点 关 注旺 季 新 品 铺 货 节 奏 与 动销 对 股 价 的 催 化 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧的 风 险，新 品 表 现 不 及 预 期 的 风 险，食 品 安 全风 险。 相关研究 分析师承诺及简介 刘 光 意 ，经 济 学 硕 士 ，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入中 国银 河 证 券 研 究 院 ， 重 点 覆 盖 非 酒 类 板 块 （ 餐 饮 供 应 链 、调 味 品 、 速 冻 与 预 制 菜 、 软 饮 料 、 乳 制 品、 零 食等 ）， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比 较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn