冰箱出口龙头，聚焦主业再启航

报告摘要

公司概况与业绩增长

• 公司简介：公司为国内冰箱出口龙头企业，2023年完成对TCL家用电器（合肥）有限公司的收购，大幅提升了营收规模。
• 业绩亮点：2023年，公司实现营收151.8亿元，同比增长93.6%；归母净利润7.9亿元，同比增长85.7%；扣非净利润7.1亿元，同比增长67.4%。

收购与协同效应

• 收购效果：合肥家电并入后，协同效应显著，2023年全年营收增长至151.8亿元，单季度营收增长至70.9亿元。
• 业绩贡献：全资子公司合肥家电2023年实现扣非归母净利润4452.9万元，非全资子公司奥马冰箱实现净利润15.3亿元，同比增长51.8%。

产品与市场表现

• 产品结构：冰箱（含冷柜）与洗衣机为主要产品线，其中，冰箱产品2023年销量1419万台，洗衣机产品256万台。
• 市场布局：境内与境外市场均有显著增长，2023年境内营收49.4亿元，境外营收102.4亿元，分别同比增长32.6%和67.4%。

毛利率与费用控制

• 毛利率提升：2023年，公司毛利率同比提升3.8个百分点至23.7%，冰箱产品毛利率提升0.7个百分点至25.4%。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率整体保持稳定，其中管理费用率降低0.7个百分点至4.2%。

资产整合与协同效应

• 资产整合：TCL入主后，逐步整合资源，剥离非主营业务，优化了业务结构。
• 协同效应：TCL家电与奥马电器的协同效应正在持续释放，预计将进一步推动公司业绩增长。

预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.82元、0.96元、1.11元。
• 评级：首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能影响成本控制。
• 海外市场风险：海外市场需求下降可能影响销售。
• 汇率变动：汇率波动可能影响利润。