白糖月报：郑糖近月欲逼仓

2024 年 4 月 1 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 郑糖近月欲逼仓 观点摘要 近期研究报告 《郑糖多头奇袭欲何为》2024-4-1《大反弹后再走弱》2024-3-1《巴西降水偏少带动糖价反弹》2024-1-26《郑糖 410 或已超跌》2023-12-1《巴西供给较多，糖价横盘》2023-11-28《供给宽松，价格疲软》2023-11-3 ＃summary＃印度、泰国 23/24 榨季的减产情况都好于预期，尤其是印度减产幅度可能很小。4 月巴西新榨季开榨，大量新糖将上市。虽然一季度有干旱影响，但并不能断定巴西会大量减产，毕竟高糖价下的生产热情不可低估，而且一些巴西糖厂今年更新设备，提升了压榨能力。4 月份原糖价格主要还是看巴西天气影响，维持震荡可能性较大。 对于国内糖市，4 月第一天郑糖多头就增仓拉涨。看 05 合约所处的小环境，确实利于多头：持仓偏大、基差升水、仓单偏少、现货稳中偏强。不过，基差升水并不高，很容易修复，多头强逼只能接货。 当前现货销售进度尚可，但仍在生产旺季，夏季冷饮消费支撑力度有限。如果说大资金想利用当前利多的小环境造势拉升，清洗一下 05里面没货的投机空头，应该是可行的。但是这个拉升力度也是有限的，否则的话就可能会引来大量的产业套保盘抛压。05 合约所剩交易时间不多，到时多头想全身而退会比较困难，强行接货的话就会面对下个榨季全球产量预增的压力。 从技术分析的角度看，这一波的上涨高点或能达到 6900 元一线。后期需要关注 05 合约的基差和仓单情况，巴西新榨季的开榨情况，还有国内糖浆预拌粉的政策是否会有变化。若政策有变，那么此轮上涨糖价将重回 7000 上方。 目录 一、期货行情回顾...................................................................................................... - 4 -二、现货市场状况...................................................................................................... - 5 -三、期市结构分析...................................................................................................... - 6 -四、产销状况.............................................................................................................. - 7 -五、进出口情况.......................................................................................................... - 8 -六、海外主产国生产情况.......................................................................................... - 9 -七、汇率因素............................................................................................................ - 10 -八、后市预判............................................................................................................ - 11 - 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，3 月原糖指数震荡回升，回到 22 美分上方。从技术上看，糖价反弹上涨刚突破布林中轨，未抵达 20 日均线，3 月的震荡反弹是对 2 月快速下跌行情的修整。 参照文华财经指数，3 月郑糖指数震荡反弹，价格重新回到 6500 一线，节奏与原糖基本同步。 二、现货市场状况 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 3 月食糖现货价格出现了明显的提升。月初广西南华集团南宁糖现货报价6430 元/吨，月末报价 6610 元/吨，上涨 180 元/吨；云南昆明糖月初报价 6410元/吨，月末报价 6480 元/吨，上涨 70 元/吨；山东日照地区加工糖月初报价 6570元/吨，月末报价 6710 元/吨，上涨 140 元/吨。 3 月份郑糖仓单加有效预报小幅增加。月初仓单加有效预报有 17840 张，月末增加至 19655 张， 其中注册仓单从 16522 张增加至 19343 张，有效预报从 1318张减少至 312 张。期货贴水，不利于仓单注册。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3 月上半月期现货同步上涨，相比之下期货涨幅更大，基差有所收缩。对照南宁现货 2405 合约基差月初在 141 元/吨，月末在 100 元/吨。同期 2409 合约基差月初在 196 元/吨，月末为 191 元/吨。 3 月郑糖主力 5 月合约对次主力 9 月合约价差先涨后跌，上半月有投机多头持续拉涨使得 05 合约偏强，后大多头移仓 09,价差走弱。二者价差月初在 55 元/吨，月末在 91 元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 3 月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差明显走弱，5-8 月跨市场价差月末为 134 美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是有利润的。 美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至 3 月 26 日对冲基金及大型投机客的原糖净多头头寸达到 100425 手，过去一个月里缓慢上升，这与同期原糖价格的走势相同。同期，原糖期货总持仓量小幅下降，达到 839231 张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至 2 月底，2023/24 年制糖期甜菜糖产区全部收榨，甘蔗糖厂进入产销旺季。本制糖期全国共生产食糖 794.79 万吨，同比增加 3.48万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至 2024 年 2 月底，本制糖期全国累计销售食糖 377.85万吨(上制糖期同期销售食糖 336 万吨)，累计销糖率 47.54% (上制糖期同期42.5%)。 其中 2 月单月销糖 66.14 万吨（去年同期销糖 99 万吨）。2 月的销售量在往年同期中处于偏低水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，2024 年 2 月底，全国食糖工业库存 416.94 万吨（去年 455 万吨），同比下滑明显，在近五年中处于最低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2024 年 1 月份进口食糖 70 万吨，同比增加 13 万吨，2 月份进口食糖 49 万吨，同比增加 18 万吨。截止 2 月底，本制糖期全国累计进口食糖 305 万吨，同比增加 40 万吨。1-2 月份进口量偏高，这对国内市场有一定压制作用。 3 月，内外盘都出现反弹行情，进口利润有所扩大。数据显示，3 月初巴西配额内原糖加工利润在 391 元/吨附近，配额外原糖加工利润在-1292 元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在 542 元/吨，配额外原糖加工利润在-1156 元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，3 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗222.4 万吨，同比增加近 2.7 倍；产糖 6.4 万吨，同比增加 3.1 倍；乙醇产量同比增加 38.57%，至 3.67 亿升。糖厂使用 27.6%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为26.83%。 23/24 榨季截至 3 月 16 日中南部累计压榨甘蔗 6.49389 亿吨，同比增加 19.4%，累计产糖 4224.5 万吨，同比增加 25.8%，累计产乙醇 330.71 亿升，同比增加 15.9%；糖厂使用 48.96%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 45.93%。 3 月上半月中南部地区 24 家糖厂开榨，期间总共 40 家工厂运营，同比增加17 家，其中 28 家为甘蔗加工厂，9 家为玉米乙醇工厂，以及 3 家灵活工厂。根据UNICA 进行的初步调查，预计 3 月下半月将有 39 家糖厂开榨。 根据糖业委员会的数据，印度马哈拉施特拉邦的甘蔗压榨季正处于最后阶段，截至 3 月 27 日，有 120 家糖厂已经停止压榨，而上一榨季同期为 188 家。该邦的糖产量已经达到 1060 万吨左右，高于上一年同期水平。 经纪商 StoneX 在 3 月下旬报告中称，由于印度和泰国产出增加，预计全球2023/24 年度糖供应盈余料达到 388 万吨，高于 2 月时预估的 340 万吨。StoneX将印度糖产量预测上调了 170 万吨，至 3280 万吨，并将泰国糖产出预测上调 50万吨，至 910 万吨。这两个国家都是在压榨末期出现糖产量增加的局面。该报告称，亚洲糖产出好于预期抵消了墨西哥和巴西减产的影响。报告认为巴西中南部地区 2024/25 年度糖产量不会创纪录高位，因预计当地甘蔗产量下降。巴西中南部地区 2024/25 年度甘蔗压榨量料为 6.02 亿吨，低于 1 月时预估的 6.22 亿吨，因受干燥天气影响。报告预计巴西中南部地区 2024/25 年度糖产量为 4230 万吨，低于 1 月预估的 4310 万吨，而其他行业预估机构对巴西中南部地区的糖产出预估大多接近 4000 万吨。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3 月份，美元指数震荡走强。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。月末美元兑雷亚尔在 4.9590，月初在 4.9956；月末美元兑泰铢在 36.1959，月初在 35.6915。 3 月 20 日，美国联邦储备委员会公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%不变，符合市场预期。在政策声明中，美联储表示，经济活动一直在稳步扩张。就业增长依然强劲，失业率保持在低位。通胀在过去一年有所缓