白糖：郑糖多头奇袭欲何求
2024 年 4 月 1 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 郑糖多头奇袭欲何求 上周五夜盘郑糖出现快速拉升行情，主力 05 合约盘中最大涨幅达到 3%，冲至 6800 元一线后回落，至夜盘收盘文华郑糖指数上涨 1.84%，增仓 4.3 万张。从盘面表现来看，多头资金在短时间内主动增仓拉涨，而对应的外盘原糖期货由于“耶稣受难日”假期而休市。可以说这是国内资金对郑糖期货的一次奇袭。 面对价格的突然上涨，市场有各种传言：有说印度产糖出现大问题的，有说巴西的港口要大规模停运检修的，有说国内糖浆预拌粉进口政策会出现重大调整的，还有说大资金要逼仓 05 合约的。 印度的 23/24 榨季已经接近尾声，最大的主产区马邦的产量和去年同期相比是增加的。况且印度依然是禁止出口的，它的糖对国际贸易流没什么影响。巴西处在新旧榨季交替的时期，近期未见巴西港口有大规模停运检修的消息。 国内糖浆预拌粉进口政策是有可能出现调整的，但这涉及到 RCEP 自贸协定，想调整关税并不容易，更可能出现的是内部自律约束，只是目前尚未有闻。如果真有其事，那对国内糖市确实是大利好，毕竟这涉及到上百万的的进口量。 相比之下，大资金逼仓 05 合约更可信点，因为增仓拉涨是实实在在的。那么逼仓可行吗？ 大天时决牛熊。从国际方面看，印度、泰国 23/24 榨季的减产情况都好于预期，尤其是印度减产幅度可能很小。4 月巴西新榨季开榨，大量新糖将上市。虽然一季度有干旱影响，但并不能断定巴西会大量减产，毕竟高糖价下的生产热情不可低估，而且一些巴西糖厂今年更新设备，提升了压榨能力。从国内来看，当前仍是生产旺季。沐甜科技最新的报告称，预计 3 月份广西单月糖产量为 80 万吨左右，大幅高于去年同期的 22.66 万吨；3 月云南产糖量可能在 48-51 万吨，前两年同期在 49.91-53.75 万吨。需求方面，夏季冷饮用糖需求开始启动，这算是利多，但从历年情况看，带动作用不明显。综合国内外供需情况看，郑糖 05 逼仓并不是好时机。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 小天时决利钝。单就 05 合约所处的小环境，确实利于多头：持仓偏大、基差升水、仓单偏少、现货稳中偏强。05 合约周五收盘时持仓 32 万张，而往年同期持仓在 20 万张左右，多出 10 万张持仓。05 基差最近在 100-150 元/吨，这个基差升水利于多头，但升水不大，价差这块肉不够肥。郑糖仓单加有效预报 19552张，属于低仓单水平，对比持仓看虚实比偏大，利于多头。目前，作为市场主力的南方蔗糖价格稳中偏强。糖厂一季度销售进度较好，社会库存偏低。中糖协数据显示，截止 2 月底，全国累计销糖率 47.54%，同比提升 5 个百分点。根据泛糖科技数据，截至 3 月 20 日，广西食糖第三方仓库库存数量近 150 万吨，较去年同期减少约 35 万吨，持续近年来的最低水平。现在糖厂库存不大，蔗款兑付压力不大，愿意挺价。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 利于多头，并不代表着就可以逼仓。周五夜盘大涨，基差已经修复。如果后面还想继续保持高基差的话，那现货就必须大涨。而当前的现货如果要大涨的话，就是需要考虑下游的接受能力。当前的市场环境下，6600 元往上的糖价恐怕食品饮料企业接受度不高。现在还在生产旺季，如果资金强行的把期价拉上去，期货贴水变升水，那么自然会有仓单愿意进来交割。 郑糖上市多年，市场成熟，交割机制完善，近些年未有过强行逼仓的做法。如果说大资金想利用当前利多的小环境造势拉升，清洗一下那多出的 10 万张里面没货的投机空头，应该是可行的。但是这个拉升力度也是有限的，否则的话就可能会引来大量的产业套保盘抛压。05 合约所剩交易时间不多，到时多头想全身而退会比较困难，强行接货的话就会面对下个榨季全球产量预增的压力。 从技术分析的角度看，这一波的上涨高点或能达到 6900 元一线。后期需要关 注 05 合约的基差和仓单情况，巴西新榨季的开榨情况，还有国内糖浆预拌粉的政策是否会有变化。若政策有变，那么此轮上涨糖价将重回 7000 上方。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路 6 号 224 室、225 室、227 室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 501 室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 转 5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
