家电行业周报（24年第13周）：石头、萤石发布新品，4月白电排产延续良好增长

本周研究跟踪与投资思考：石头科技、萤石网络等陆续举办新品发布会，发布全新旗舰产品，蓄力大促。苏宁联合美的、海尔、海信等30余家家电企业联合开展以旧换新活动，对以旧换新补贴10%，有望进一步激发换购需求。 石头、萤石举办新品发布会，产品功能持续迭代。石头、萤石推出新款旗舰产品，新技术加持下，用户使用体验持续升级。3月29日石头科技举办全球发布会，发布全球旗舰G20S系列和先锋旗舰V20系列，分别定位于高端（5399&5999元）和中高端（4799&5399元）。G20S系列主打超强清洁能力，擦地采用四区双震、4000次/分钟，及机械臂边刷、恒定贴边擦地，上下水基站为石头最小全能基站，高度仅 30cm 。V20系列主打超薄机身，机身高度仅 8.2cm ，可深入低矮家居底部。3月31日萤石网络举办春季新品发布会，推出TAMO移动看护摄像机、三摄全自动人脸视频锁DL60FVXPRO、RK3家庭助理机器人等，其中RK3家庭助理机器人通过多模态交互和全景日夜看护，可实现家庭贴身管家、专业安保、家庭医生及家庭教师等功能。 苏宁及家电企业开展以旧换新，有望进一步激发换购需求。苏宁携手美的、海尔、海信等超30家家电生产企业开展家电以旧换新行动：3月29日-5月5日，消费者在苏宁门店及线上渠道参加以旧换新活动，将在成交价格基础上享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元，单个用户最高补贴5000元。且可与其他优惠活动及政府补贴叠加使用。此次家电以旧换新补贴覆盖电视、冰箱、洗衣机、空调、油烟机、灶具、热水器、洗碗机、净水器、扫地机、生活小家电等品类的精选商品，有望进一步激发消费者换购的需求。 白电4月排产延续良好增长，空冰排产增速较高。根据产业在线数据，4月白电合计排产量达到3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%。分品类看，4月空调内外销排产+20.9%/+28.3%，合计排产2219万台，同比增长22.7%。 冰箱内外销排产+10.9%/+19.9%，合计排产820万台，同比增长14.2%。4月洗衣机内外销排产+1.5%/+1.6%，合计排产642万台，同比增长2.0%。4月空调内外销排产量实现20%以上较高增长，冰洗排产增速环比有所回落。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+2.32%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.2%、+0.7%至8834.5/2310美元/吨；上周冷轧价格周环比-2.9%至4350元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-4.28%/-1.99%/-4.05%。海外天然气价格：周环比+2.0%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.10%/-0.08%/+0.07%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 进入大促备战期，本周石头科技、萤石网络等陆续举办新品发布会，发布全新旗舰产品，蓄力大促。在中央以旧换新政策的号召下，家电及各渠道纷纷相应，苏宁易购与美的、海尔、海信等30余家家电企业联合开展以旧换新活动，3月29日-5月5日，消费者在苏宁易购门店及线上渠道参加以旧换新活动，将在成交价格基础上享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元，且可与其他优惠活动及政府补贴叠加使用。在新品及以旧换新优惠的推动下，预计家电终端需求有望保持较为积极的回暖趋势。 2.1石头、萤石举办新品发布会，产品功能持续迭代 石头、萤石推出新款旗舰产品，新技术加持下，用户使用体验持续升级。3月29日石头科技举办全球发布会，2023年按前三季度出厂销售额计算，公司成为全球扫地机行业第一；并发布全球旗舰G20S系列和先锋旗舰V20系列，分别定位于高端（5399&5999元）和中高端（4799&5399元）。G20S系列主打超强清洁能力，擦地采用四区双震、4000次/分钟，及机械臂边刷、恒定贴边擦地，上下水基站为石头最小全能基站，高度仅 30cm 。V20系列主打超薄机身，机身高度仅 8.2cm ，可深入低矮家居底部。 表1：石头科技发布G20S和V10系列新品 3月31日萤石网络举办春季新品发布会，推出TAMO移动看护摄像机、夜景云台机H8x系列、视频通话摄像机S10、三摄全自动人脸视频锁DL60FVXPRO、RK3家庭助理机器人。其中TAMO移动看护摄像机可在家中移动智能巡检，并实现互动逗宠等功能；RK3家庭助理机器人可承担家庭贴身管家、专业安保、家庭医生及家庭教师等功能，通过多模态交互和全景日夜看护，让用户实时了解家庭的状况，并通过显示、提醒等功能，提供家庭教师、吃药提醒等服务。 表2：萤石网络推出摄像机、智能门锁及家庭助理机器人等新品 2.2苏宁及家电企业开展以旧换新，有望进一步激发换购需求 苏宁携手家电企业开展以旧换新活动，对以旧换新给予10%的价格立减补贴。3月26日，苏宁携手美的、海尔、海信、TCL、创维、老板、方太、小天鹅、美菱、长虹、华帝、万和、九阳、苏泊尔、澳柯玛等超30家家电生产企业签署《以旧换新行动联合公告》，开展家电以旧换新行动。3月29日-5月5日，消费者在苏宁易购门店及线上渠道参加以旧换新活动，将在成交价格基础上享受立减10%补贴优惠，单件商品最高补贴1000元，单个用户最高补贴5000元。且可与其他优惠活动及政府补贴叠加使用。此次家电以旧换新补贴覆盖电视、冰箱、洗衣机、空调、油烟机、灶具、热水器、洗碗机、净水器、扫地机、生活小家电等品类中的精选商品，有望进一步激发消费者换购的需求。 图1：苏宁开展以旧换新补贴10%活动 2.3白电4月排产延续良好增长，空冰排产增速较高 4月白电排产量增长17%，空冰洗分别增长23%/14%/2%，空调延续较高增速。根据产业在线的数据，4月白电合计排产量达到3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%。分品类看，4月空调内销排产较去年同期内销量增长20.9%，外销排产较去年同期外销量增长28.3%，4月空调内外销合计排产2219万台，同比增长22.7%。4月冰箱内销排产较去年同期内销量增长10.9%，外销排产较去年同期外销量增长19.9%，冰箱合计排产量820万台，同比增长14.2%。4月洗衣机内销排产较去年同期内销量增长1.5%，外销排产较去年同期外销量增长1.6%，洗衣机内外销合计排产量642万台，同比增长2.0%。4月空调内外销排产量实现20%以上较高增长，冰洗排产增速环比有所回落。 图2：4月白电排产量增长17% 图3：4月我国空调内外销排产均实现较高增长 图4：4月我国冰箱内销排产稳健、外销增长20% 图5：4月我国洗衣机内外销排产较为稳定 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+2.10%；沪深300指数-0.21%，周相对收益+2.32%。 图6：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ，本周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比-0.2%、+0.7%至8834.5/2310美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比-2.9%至4350元/吨。 图7：LME3个月铜价本周下降 图8：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图9：LME3个月铝价格本周上涨 图10：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图11：冷轧价格本周价格下降 图12：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期维持震荡。本周出口集运指数-美西线为958.83，周环比-4.28%；美东线为1120.53，周环比-1.99%；欧洲线为1781.21，周环比-4.05%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期回落后保持震荡。本周海外天然气价格（此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+2.0%至1.56美元/百万英热单位。 图13：海运价格大幅回落后企稳震荡 图14：天然气价格本周企稳回升 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例上升，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.10%/-0.08%/+0.07%。 图15：美的集团本周股通持股比例上涨 图16：格力电器本周股通持股比例微降 图17：海尔智家本周股通持股比例上升 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【海信家电】公司2023年实现营收856亿/+15.5%，归母净利润28.4亿/+97.7%，扣非归母净利润23.6亿/+160.1%。其中Q4收入207亿/+21.1%，归母净利润4.1亿/+12.7%，扣非归母净利润2.9亿/+124.9%。 【石头科技】公司2023年实现营收86.5亿/+30.5%，归母净利润20.5亿/+73.3%，扣非归母净利润18.3亿/+52.5%。其中