业绩持续快速增长，圆满完成全年任务

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1航空军工航材股份（688563.SH）增持-A(维持)业绩持续快速增长，圆满完成全年任务2024年4月1日公司研究/公司快报公司上市以来股价表现市场数据：2024年3月29日收盘价（元）：53.70年内最高/最低（元）：70.00/40.58流通A股/总股本（亿）：0.73/4.50流通A股市值（亿）：39.34总市值（亿）：241.65基础数据：2023年12月31日基本每股收益：1.45摊薄每股收益：1.45每股净资产(元)：22.25净资产收益率：5.75资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述航材股份发布2023年报。2023年公司营业收入为28.03亿元，同比增长20.01%；归母净利润为5.76亿元，同比上升30.23%；扣非后归母净利润为5.66亿元，同比上升27.43%；负债合计14.91亿元，同比增长0.88%；货币资金40.82亿元，同比增长375.92%；应收账款9.82亿元，同比增长32.88%；存货12.44亿元，同比减少4.09%。事件点评业绩快速增长，盈利能力持续提升。下游持续高景气度订单饱满，2023年四季度单季度实现营收6.08亿元，同比增长18.19%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长82.42%。公司持续深化提质增效，盈利能力持续提升，2023年公司净利率提升1.24个百分点至20.56%。受益于航空装备跨代发展和国产化机遇，公司业绩有望持续快速增长。一代材料，一代装备，随着军机升级换代加速，军用航空市场及航空发动机市场迎来快速发展期。另外随着国产民用飞机ARJ21和C919相继量产，民用航空材料将逐步开展国产化替代工作，对国产航空材料需求也将大幅增长。公司相关产品是先进航空飞机和发动机的主要结构材料，并且公司产品处于相关航空材料产业的龙头地位，伴随市场需求的持续放量，公司业绩有望持续快速增长。投资建议我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.66\2.12\2.65，对应公司3月28日收盘价53.64元，2024-2026年PE分别为32.4\25.3\20.2，维持“增持-A”评级。风险提示原材料价格波动；下游需求增长不及预期；军审定价风险；募投项目进展不及预期。财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2,3352,8033,4074,0994,919YoY(%)20.020.021.520.320.0净利润(百万元)4425767459551,193YoY(%)17.930.229.328.224.9毛利率(%)33.831.632.032.933.8EPS(摊薄/元)0.981.281.662.122.65ROE(%)17.15.86.98.29.2 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2P/E(倍)54.641.932.425.320.2P/B(倍)9.32.42.22.11.9净利率(%)18.920.621.923.324.3资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产353610876117251259213939营业收入23352803340740994919现金8584082435649795930营业成本15461918231527493254应收票据及应收账款14031728205722132406营业税金及附加31291113预付账款3843556378营业费用1315172025存货11951244147915581746管理费用688294102113其他流动资产433779377837793779研发费用187204225246275非流动资产5326287549001037财务费用-15-50-98-95-97长期投资00000资产减值损失-425-19-7-13固定资产165217355510649公允价值变动收益09345无形资产187153158160164投资净收益04112其他非流动资产180258241230224营业利润49164783010631328资产总计406811504124791349214976营业外收入10000流动负债13961428165817172008营业外支出31122短期借款00000利润总额48864682910621327应付票据及应付账款9401090134714721627所得税467084107134其他流动负债456338311245380税后利润4425767459551193非流动负债8263636363少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润4425767459551193其他非流动负债8263636363EBITDA52359376410121285负债合计14781491172117802070少数股东权益00000主要财务比率股本360450450450450会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积16518468846884688468成长能力留存收益5721088183327883981营业收入(%)20.020.021.520.320.0归属母公司股东权益259110013107581171312906营业利润(%)16.331.828.228.224.9负债和股东权益406811504124791349214976归属于母公司净利润(%)17.930.229.328.224.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)33.831.632.032.933.8会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)18.920.621.923.324.3经营活动现金流1722654317591106ROE(%)17.15.86.98.29.2净利润4425767459551193ROIC(%)15.34.65.87.08.1折旧摊销60696290121偿债能力财务费用-15-50-98-95-97资产负债率(%)36.313.013.813.213.8投资损失0-4-1-1-2流动比率2.57.67.17.36.9营运资金变动-392-398-274-185-106速动比率1.65.95.45.75.5其他经营现金流7671-3-4-5营运能力投资活动现金流-190-3888-184-231-252总资产周转率0.60.40.30.30.3筹资活动现金流-556814279597应收账款周转率1.91.81.81.92.1应付账款周转率1.81.91.92.02.1每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.981.281.662.122.65P/E54.641.932.425.320.2每股经营现金流(最新摊薄)0.380.590.961.692.46P/B9.32.42.22.11.9每股净资产(最新摊薄)5.7622.2523.9126.0328.68EV/EBITDA44.829.622.516.412.2资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层