油脂期货二季度行情展望：USDA季报台利空消化殆尽，市场或针对天气展开新一轮炒作

油脂期货二季度行情展望 USDA季报台利空消化殆尽，市场或针对天气展开新一轮炒作 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-03-31 品种 主要观点 二季度策略 一季度策略 USDA季报符合市场预估，利空被盘面消化殆尽，4月份将进入美豆的播种期，豆油针对天气的炒作将会重新展开。国内方面，目前工厂开机率不高，维持在42%左右，导致豆油供应有限，并且豆油库存不会快速增加，对现货基差报价形成 支撑，但中长期随着到港的增长，基差报价或将再度下滑。 国内工厂开机率会进一步提升，基本面变差，工厂库存有望逐步增加，再加上市场对于未来不乐观，挺价心理下降，基差报价有望进一步下调 关注多Y2409空P2409的 套利策略 棕榈油 随着基本面上产量和出口数据的陆续出台，毛棕油期货有逐步展开震荡的预期受产量季节性增长的利空影响下，4月中下旬毛棕油期货有再度承压下跌的风险，长线保持偏弱的观点不变。 短期或将在资金炒作的提振下二次走高，但基本面上的季节性增产仍将压制上方空间。 3月主要观点 一季度观点汇总 3月主要观点： 月末棕油领涨国内油脂市场，主要是市场认为月末马来西 3月：USDA季报符合市场预期，盘面上对此的利空消化殆尽，后续关于美豆新作种植的天气层面是一个需要关注的点。另一个需 亚棕榈油库存继续减少。豆棕价差继续缩窄。不过，3月份为油要关注的点在于南美大豆的升贴水方面，南美大豆升贴水的涨跌 脂传统需求淡季，且棕油没有价格优势，市场被豆油冲击，豆 棕价差预计变动不大。月末国内工厂开机率提升至50%左右，成交减少，并且市场对于未来市场并不乐观，下调基差报价促销，终端市场买涨不买跌，再加上传统的需求淡季到来，后期 与CBOT大豆的价格也是息息相关的。目前的情况来看，巴西大豆收割过半，阿根廷大豆进入收割也即将上市，南美大豆基本奠 定了丰产的现实，后续到港增加之后大概率将压制国内豆油价格。 2月：巴西大豆提早上市。另外，阿根廷地区大豆生长优良率为 豆油的需求不会太好，预计终端贸易商随用随采为主。预计3-4月大较去年同期有所提升。南美大豆丰产预估依旧，美大出口创年度 豆到港量在750-800万吨附近，工厂开机率会进一步提升，基 本面变差，工厂库存有望逐步增加，再加上市场对于未来不乐观，挺价心理下降，基差报价有望进一步下调。 低位，CBOT大豆中长线依旧看空，盘面将跌向1100美分。大连豆油期货本周因终端补库而上涨。目前来看终端补库尚未结束，但受经济环境的影响，春节后的补库快要结束，随着传统的需求淡季到来，以及CBOT大豆在调整之后重新下行的利空影响，大连豆油提货震荡调整之后或将再度下行。 1月：南美大豆丰产预期仍然较强，而今年国内备货量远不及历年同期水平，不排除连豆油在备货结束后仍有继续下跌可能。但春节备货对行情依旧存在支撑，短期建议观望。 3月主要观点 3月周报观点汇总 3月主要观点： 我们对三月份油脂板块的基本面总体持不乐观的观点，从 3月：棕榈油引领了这段时间油脂的上涨，而过去一个月的棕榈 油表现强势的根本的原因在于主产地以及中国国内近端供应偏紧， 数据端来看，2月份马来棕榈油库存意外下降至191.92万吨提振资金层面的多头增仓以及豆类市场外资的空头回补的共振，导致 市场，并且3月份将迎来斋月，需求有望持续增长。国内方面，盘面短期走出超预期的上涨行情。但是中长期来看，棕桐油产量 港口库存恢复情况以及气温回升后国内需求能否同步增长也会 对盘面形成影响。基本面呈现多空交织，需提防短期冲高回落展开回调走势的风险。 逐步恢复，出口缺乏竞争力，并且在全球大豆供应宽松背景下，中期上涨较为乏力； 2月：马来西亚毛棕榈油期货主要是受产量下降的利多限制了盘 棕榈油 资金方面，3月份豆类市场资金的空头回补与棕榈油的领涨面的下跌空间，而出口下滑的利空则抑制表现的上涨空间。短线 形成共振。盘面短期走出超预期的上涨行情。但是中长期来看，内受基本面上多空仍并存的影响，毛棕油期货仍将呈现区间震荡 棕桐油产量逐步恢复，出口缺乏竞争力，并且在全球大豆供应 走势。后续有望在炒作斋月需求以及担忧2月库存下降的潜在利 宽松背景下，油脂市场的供给料将宽松，故中期上涨较为乏力。多作用下，向上展开一轮震荡反弹上涨走势。国内基本面多空并 存，连棕油跟随马棕产量走升而回落的概率较大。 1月：受产量下降的潜在利多影响，毛棕油期货或维持震荡上涨走势，但同时需要关注到涨幅过大的缘故，短期不宜追多。 目录 01天气预测与降雨情况 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 尼诺指数值 赤道太平洋大部分海域的海面温度 2024年2月期间，赤道太平洋大部分地区的海面温度异常减弱。3月7日-3月14日，赤道太平洋东部一小部分地区的海面温度低于平均值。 每周的尼诺指数有所减弱，但仍保持正值，尼诺的最新值为1.4°C。 总之，海洋-大气耦合系统共同反映了厄尔尼诺现象的减弱。 拉尼娜现象的几率增高 海水温度值减弱 最新的IRI羽流表明，2024年春季将过渡到厄尔尼诺/南方涛动中性，2024年夏季可能出现拉尼娜现象。 预计到2024年4月至6月，厄尔尼诺现象有可能过渡到厄尔尼诺中性（几率为83%），到2024年6月至8月，拉尼娜现象出现的几率将增大。 北美地区3月降雨情况 上帕拉纳 下帕拉纳 乌拉圭 巴拉圭 美洲地区总体降雨情况表现充沛。 北美地区的美国海湾地区降雨普遍较多，月度降雨处于170mm以上。 南美洲各地区降雨同样较为充沛，巴拉圭地区降雨相对偏少，但3月整体降雨也处于100mm附近。 巴西 阿根廷 巴拉圭 美国 马塔戈罗索州 帕拉纳州 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 南里奥格兰德州 戈亚斯州 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 布宜诺斯艾利斯 科尔多瓦 250250 200200 150150 100100 5050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 圣菲 圣地亚哥-德尔埃斯特罗 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 伊利诺伊州 爱荷华州 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 明尼苏达州 北达科他州 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 印第安纳州 密苏里州 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 内布拉斯加州 堪萨斯州 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 俄亥俄州 南达科他州 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 截至第12周(2024年3月18日-3月24日)巴西大豆各产区降雨量： 马托格罗索：降雨量16.05mm，较去年同期44.8mm变化-64.17%，五年平均降雨为28.05mm。帕拉纳：降雨量17.04mm，较去年同期 2.24mm变化660.71%，五年平均降雨为11.99mm。南里奥格兰德：降雨量29.27m，较去年同期1.89mm变化1448.68%，五年平均降雨为 13.85mm。戈亚斯：降雨量17.24mm，较去年同期56.6mm变化-69.54%，五年平均降雨为23.01mm。南马托格罗索：降雨量12.79mm，较去年同期8.29mm变化54.28%，五年平均降雨为18.62mm。 截至第12周(2024年3月24日)，巴西各州降雨环比走升幅度较高的为帕拉纳与南里奥格兰德州，涨幅分别达到660.71%与1448.68%；值 得关注的是，阿根廷的布宜诺斯艾利斯地区降雨迎来大幅增长，3月份降雨总量达到213.29mm。 棉兰 巴东 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 北干巴鲁 巨港 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年 马辰 坤甸 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100