油脂期货二季度行情展望：USDA季报台利空消化殆尽，市场或针对天气展开新一轮炒作

作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2024-03-31 油脂观点 棕榈油 ⚫3月主要观点： 月末棕油领涨国内油脂市场，主要是市场认为月末马来西亚棕榈油库存继续减少。豆棕价差继续缩窄。不过，3月份为油脂传统需求淡季，且棕油没有价格优势，市场被豆油冲击，豆棕价差预计变动不大。月末国内工厂开机率提升至50%左右，成交减少，并且市场对于未来市场并不乐观，下调基差报价促销，终端市场买涨不买跌，再加上传统的需求淡季到来，后期的需求不会太好，预计终端贸易商随用随采为主。预计3-4月大豆到港量在750-800万吨附近，工厂开机率会进一步提升，基本面变差，工厂库存有望逐步增加，再加上市场对于未来不乐观，挺价心理下降，基差报价有望进一步下调。 豆油 1月：南美大豆丰产预期仍然较强，而今年国内备货量远不及历年同期水平，不排除连豆油在备货结束后仍有继续下跌可能。但春节备货对行情依旧存在支撑，短期建议观望。 棕榈油观点回顾 ⚫3月主要观点： 数据端来看，2月份马来棕榈油库存意外下降至191.92万吨提振3月：棕榈油引领了这段时间油脂的上涨，而过去一个月的棕榈油表现强势的根本的原因在于主产地以及中国国内近端供应偏紧，资金层面的多头增仓以及豆类市场外资的空头回补的共振，导致盘面短期走出超预期的上涨行情。但是中长期来看，棕桐油产量逐步恢复，出口缺乏竞争力，并且在全球大豆供应宽松背景下，中期上涨较为乏力； 我们对三月份油脂板块的基本面总体持不乐观的观点，从市场，并且3月份将迎来斋月，需求有望持续增长。国内方面，港口库存恢复情况以及气温回升后国内需求能否同步增长也会对盘面形成影响。基本面呈现多空交织，需提防短期冲高回落展开回调走势的风险。 形成共振。盘面短期走出超预期的上涨行情。但是中长期来看，宽松背景下，油脂市场的供给料将宽松，故中期上涨较为乏力。2月：马来西亚毛棕榈油期货主要是受产量下降的利多限制了盘面的下跌空间，而出口下滑的利空则抑制表现的上涨空间。短线内受基本面上多空仍并存的影响，毛棕油期货仍将呈现区间震荡走势。后续有望在炒作斋月需求以及担忧2月库存下降的潜在利多作用下，向上展开一轮震荡反弹上涨走势。国内基本面多空并存，连棕油跟随马棕产量走升而回落的概率较大。 资金方面，3月份豆类市场资金的空头回补与棕榈油的领涨棕桐油产量逐步恢复，出口缺乏竞争力，并且在全球大豆供应 棕榈油 1月：受产量下降的潜在利多影响，毛棕油期货或维持震荡上涨走势，但同时需要关注到涨幅过大的缘故，短期不宜追多。 目录 天气预测与降雨情况01 天气预测：厄尔尼诺过度至中性概率较高 ⚫2024年2月期间，赤道太平洋大部分地区的海面温度异常减弱。3月7日-3月14日，赤道太平洋东部一小部分地区的海面温度低于平均值。 ⚫每周的尼诺指数有所减弱，但仍保持正值，尼诺的最新值为1.4°C。 ⚫总之，海洋-大气耦合系统共同反映了厄尔尼诺现象的减弱。 ⚫最新的IRI羽流表明，2024年春季将过渡到厄尔尼诺/南方涛动中性，2024年夏季可能出现拉尼娜现象。 ⚫预计到2024年4月至6月，厄尔尼诺现象有可能过渡到厄尔尼诺中性（几率为83%），到2024年6月至8月，拉尼娜现象出现的几率将增大。 美洲地区降雨情况 ⚫美洲地区总体降雨情况表现充沛。⚫北美地区的美国海湾地区降雨普遍较多，月度降雨处于170mm以上。⚫南美洲各地区降雨同样较为充沛，巴拉圭地区降雨相对偏少，但3月整体降雨也处于100mm附近。 南美四国——巴西、阿根廷、巴拉圭、美国 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 大豆主产区降雨量——巴西 大豆主产区降雨量——阿根廷 大豆主产区降雨量——美国 大豆主产区降雨量——美国 大豆主产区降雨量——美国 ⚫截至第12周(2024年3月18日-3月24日)巴西大豆各产区降雨量： 马托格罗索：降雨量16.05mm，较去年同期44.8mm变化-64.17%，五年平均降雨为28.05mm。帕拉纳：降雨量17.04mm，较去年同期2.24mm变化660.71%，五年平均降雨为11.99mm。南里奥格兰德：降雨量29.27m，较去年同期1.89mm变化1448.68%，五年平均降雨为13.85mm。戈亚斯：降雨量17.24mm，较去年同期56.6mm变化-69.54%，五年平均降雨为23.01mm。南马托格罗索：降雨量12.79mm，较去年同期8.29mm变化54.28%，五年平均降雨为18.62mm。 ⚫截至第12周(2024年3月24日)，巴西各州降雨环比走升幅度较高的为帕拉纳与南里奥格兰德州，涨幅分别达到660.71%与1448.68%；值得关注的是，阿根廷的布宜诺斯艾利斯地区降雨迎来大幅增长，3月份降雨总量达到213.29mm。 棕榈油主产区降雨量——印尼（苏门答腊） 棕榈油主产区降雨量——印尼（加里曼丹） 棕榈油主产区降雨量——马来西亚（西） 棕榈油主产区降雨量——马来西亚（东） 棕榈油主产区降雨量——马来西亚（东） ⚫截至第12周(2024年3月18日-3月24日)东南亚棕榈油各产区降雨量： 苏门答腊半岛（寥内——北干巴鲁）：降雨量169.88mm，较上周168.47mm变化8.37%，较去年同期163.88mm变化3.66%。加里曼丹半岛（砂拉越——坤甸）：降雨量167.88mm，较上周165.3mm变化1.56%，较去年同期156.46mm变化7.30%。西马来西亚（哥打巴鲁）：降雨量169.66mm，较上周166.26mm变化2.04%，较去年同期166.76mm变化1.74%。东马来西亚（民都鲁）：降雨量167.69mm，较上周163.67mm变化2.47%，较去年同期162.28mm变化3.33%。 ⚫截至2024年3月24日当周，印尼和马来主产区降雨同比、环比均有所升高。 目录 天气预测与降雨情况01 国内油脂03 POGO、马来印尼近月FOB价差 POGO价差转正，棕榈油价格依旧显著高于柴油，棕榈油工业用生产生柴性价比大幅回落。 马来-印尼棕榈油近月FOB价差走升，印尼与马来棕榈油离岸价均走升，但马来地区涨幅更高。 印尼库存情况：12月库消比回升至1.58 ⚫根据印尼棕榈油协会（GAPKI）：截至12月末，印尼棕榈油库存较11月减少至314.5万吨，环比减少2.21%.同比减少11.78%。 12月末印尼棕榈油库消比为1.58。 马来棕榈油供需平衡表 马来油棕鲜果串价格：果串价格有所抬升 马来棕榈油：运价处于高位，压榨量下降 马棕3月出口同比或将持续增长 •马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2024年3月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长2.98%。其中马来西亚半岛产量环比增长9.94%，东马来西亚减少6.96%，沙巴减少5.16%；沙捞越减少10.34%。•南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2024年3月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比增长12.31%。其中鲜果串单产环比增长12.84%，出油率（OER）减少0.10%。•船运调查机构发布的数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油出口量较上月增长14%到21%不等。其中SGS为99.8万吨，环比闸15.8%，ITS为108.2万吨环比闸13.77%，Amspec为104.6万吨环比增加21.2%。 马来库存情况：2月末库存回落至191.92万吨 ⚫根据MPOB：截至2月末，马来棕榈油月末库存较1月减少至191.92万吨，环比减少5.00%。库消比上升至0.63。 目录 天气预测与降雨情况01 国内油脂03 BOGO价差：豆柴价差进一步走阔至242.74 美豆月度压榨情况：压榨利润同比去年走弱 美豆出口情况：美豆出口处于近年低位 美豆出口中国：销售好转，装船进度加快 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 目录 天气预测与降雨情况01 国内油脂库存与进口：三大油脂整体库存环比下降6.24% ⚫棕榈油去库进度明显快于豆油和菜油，菜油库存小幅增长。 ⚫棕榈油进口利润在经历了短暂的跌幅收窄之后，目前棕榈油进口利润跌幅加深，达到-520.75元/吨。 国内三大油脂季节性库存 •截止到2024年第12周： •豆油库存为88.73万吨，周度减少0.86万吨，环比减少0.96%，同比增加35.53%；•食用棕油库存为56.6万吨，周度增加0.045万吨，环比增加0.08%，同比下降42.13%；•菜油库存为6.35万吨，周度增加0.67万吨，环比上升11.80%，同比增加50.12%。 国内油脂现货成交及价差 目录 天气预测与降雨情况01 油脂间价差：豆棕、菜棕价差持续倒挂 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 棕榈油价差：期现价差平稳，月间价差波动平抑 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 豆油价差：基差报价下调，月间价差呈季节性变化 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS