苯乙烯：偏强震荡

期货研究 二〇 二2024年3月31日 二年度 苯乙烯：偏强震荡 产业 服报告导读： 务 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 研苯乙烯偏强震荡。 究1、调油：国内乙苯调油需求受到价差以及政策环境约束，大概率外溢至其他调油料，乙苯实际需求所下滑，甲苯、二甲苯山东现货价格开始反弹。剔除国内调油需求后，纯苯仍然维持紧平衡。海外调油陆续启动，汽油裂解价差高位，支撑芳烃高估值。美湾地区调油料备货有前置，关注5月新 增商谈能否及预期。 2、下游需求：整体负反馈力度不及预期。进入二季度之后，下游3S提货或继续好转。短期苯乙烯回调之后，3S利润修复，预计4月之后仍然是提开工为主。且二季度随着资金贷款方面的好转，家电排产高或陆续传导至硬胶工厂的去库。纯苯下游己内酰胺和己二酸理论利润持续不佳，其他下游利润略有修复。4月纯苯从紧平衡缺货预期转为平衡，缺货矛盾推迟至5月影响上行节奏。关注5月之后实际缺货行情的兑现。 目录 1.上游：纯苯3 1.1产量与开工3 1.2库存3 1.3价格与利润3 2.中游：苯乙烯4 2.1产量与检修4 2.2库存4 2.3价格与利润5 3.下游：ABS、PS、EPS6 3.1产量6 3.2库存7 3.3利润8 （正文） 1.上游：纯苯 1.1产量与开工 图1：纯苯产量图2：纯苯开工 纯苯：产量：中国（周） 45202220232024 40 35 30 25 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-14 05-05 05-26 06-16 07-07 07-28 08-18 09-08 09-29 10-07 10-20 10-28 11-10 11-18 12-01 12-09 12-22 12-30 20 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 1.2库存 图3：纯苯港口库存图4：纯苯历史库存参考 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.3价格与利润 图5：纯苯外盘价格图6：纯苯内盘价格 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.中游：苯乙烯 2.1产量与检修 图7：苯乙烯开工率图8：苯乙烯产量 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-03 07-15 07-27 08-07 08-19 08-31 09-11 09-23 10-05 10-16 10-28 11-09 11-20 12-02 12-14 12-25 0 苯乙烯：产量：中国（周） 2018201920202021 202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 2.2库存 图9：中国苯乙烯工厂厂库库存图10：苯乙烯周度华东库存 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-08 03-22 04-04 04-17 04-30 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-03 10-16 10-29 11-11 11-24 12-07 12-20 01-01 01-14 01-28 02-12 02-25 03-10 03-23 04-05 04-17 04-30 05-13 05-26 06-08 06-21 07-03 07-16 07-29 08-11 08-24 09-06 09-18 10-01 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图11：中国苯乙烯周度华南库存总量图12：苯乙烯仓单数量 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 01-01 01-13 01-25 02-11 02-22 03-04 03-16 03-27 04-08 04-20 05-01 05-13 05-25 06-05 06-17 06-29 07-10 07-22 08-03 08-14 08-26 09-07 09-18 09-30 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 0 苯乙烯：港口库存：华南地区（周） 20152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.3价格与利润 图13：基差图14：苯乙烯套利价差 2000 1500 1000 500 DCE：苯乙烯：基差（日） 201920202021202220232024 400 200 0 -200 苯乙烯：套利价差：美国（日） 20152016201720182019 20202021202220232024 0-400 -500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1000 -600 -800 01-01 01-13 01-25 02-11 02-22 03-04 03-16 03-27 04-08 04-20 05-01 05-13 05-25 06-05 06-17 06-29 07-10 07-22 08-03 08-14 08-26 09-07 09-18 09-30 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 -1000 苯乙烯：样本工厂：库存：中国（周） 2014 2020 2015 2021 2016 2022 2017 2023 2018 2024 2019 250000 200000 150000 100000 50000 0 苯乙烯库存 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图15：苯乙烯国内市场价格图16：苯乙烯美金价格 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图17：苯乙烯一体化利润图18：苯乙烯厂家非一体化利润 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 苯乙烯：一体化装置：生产毛利：中国（日） 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 6000 5000 4000 3000 2000 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 0 -1000 -2000 苯乙烯：非一体化装置：生产毛利：中国（日） 20182019202020212022 20232024201120122013 2014201520162017 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-05 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.下游：ABS、PS、EPS 3.1产量 图19：ABS开工率图20：PS开工率 PS：产能利用率：中国（周） 10020162017201820192020 902021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-12 03-24 04-05 04-16 04-28 05-10 05-21 06-02 06-14 06-25 07-07 07-19 07-30 08-11 08-23 09-03 09-15 09-27 10-08 10-20 11-01 11-12 11-24 12-06 12-17 12-29 0 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图21：EPS开工率图22：三大下游开工率整体趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.2库存 图23：ABS成品库存图24：PS成品库存 PS：中国企业：库存（周） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 0 20162017201820192020 2021202220232024 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图25：EPS成品库存图26：三大下游库存趋势 资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 3.3利润 图27：ABS价格图28：ABS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 图29：EPS价格图30：EPS利润 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：隆重化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布