公用环保202403第5期：2023年业绩陆续披露，公用环保行业表现出较高确定性

市场回顾：本周沪深300指数下跌0.21%，公用事业指数上涨1.34%，环保指数上涨0.67%，周相对收益率为1.56%和0.89%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第7名。分板块看，环保板块上涨0.67%；电力板块中，火电上涨4.21%；水电上涨0.52%，新能源发电上涨0.77%；水务板块上涨1.48%；燃气板块上涨0.48%；检测服务板块下跌0.79%。 重要事件：3月25日，国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。截至2024年2月底，全国累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比增长14.7%。 其中，太阳能发电装机容量约6.5亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量约4.5亿千瓦，同比增长21.3%。 专题研究：目前公用环保行业已披露2023年年报的公司中，多数2023年业绩保持增长。截至2024年3月31日，A股和港股申万公用事业和环保行业共有79家公司发布2023年年报。其中52家公司归母净利润保持正增长，27家公司归母净利润同比下降。分板块看，电力板35家公司中26家公司归母净利润保持正增长，9家公司归母净利润同比下降；环保板块30家公司中13家公司归母净利润保持正增长，17家公司归母净利润同比下降；燃气板块14家公司中13家归母净利润保持正增长，1家公司归母净利润同比下降。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌0.21%，公用事业指数上涨1.34%，环保指数上涨0.67%，周相对收益率分别为1.56%和0.89%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第7名。 分板块看，环保板块上涨0.67%；电力板块子板块中，火电上涨4.21%；水电上涨0.52%，新能源发电上涨0.77%；水务板块上涨1.48%，其中中电环保本周增幅达到17.71%；燃气板块上涨0.48%；检测服务板块下跌0.79%。 （二）重要政策及事件 1、1-2月份全国电力工业统计数据发布 3月25日，国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比+14.7%。其中，太阳能发电装机容量约6.5亿千瓦，同比+56.9%；风电装机容量约4.5亿千瓦，同比+21.3%。 2、上海:探索电网算网一体化“源网荷储”协同方案 近日，上海市11个部门联合印发《上海市智能算力基础设施高质量发展“算力浦江”智算行动实施方案(2024-2025年)》。《方案》提出，加快推动采用长时储能、氢燃料发电机、风电光伏、生物燃料等方式，探索电网算网一体化“源网荷储”协同方案。 3、国家能源局发布《西藏地区电网工程定额和费用计算规定（2023年版）》 3月26日，国家能源局国家能源局委托中电联组织编制完成《西藏地区电网工程定额和费用计算规定（2023年版）》，合理确定和有效控制电网工程造价。 4、国家电网有限公司印发《关于加快战略性新兴产业高质量发展的意见》 提出坚持服务能源电力发展、坚持专业化发展、坚持质量效益优先三个基本原则，落实“一体四翼”发展布局，围绕新型电力系统，做强做优产业链价值链。 5、浙江电力现货市场结算实施细则（征求意见稿）发布 细则主要内容包括结算原则、计量、电费结算流程、批发市场结算、零售市场及终端用户结算、辅助服务费用结算、市场分摊、返还费用计算、电费支付流程、退补管理及其他事项等。 6、工信部发布第四批智能光伏试点示范企业和示范项目名单 为贯彻实施《智能光伏产业创新发展行动计划(2021—2025年)》)，工信部等部门公示共45家企业、81个项目第四批智能光伏试点示范企业和示范项目名单。 （三）专题研究 目前公用环保行业已披露2023年年报的公司中，多数公司2023年业绩保持增长。 截至2024年3月31日，A股和港股申万公用事业和环保行业共有79家公司发布2023年年报。其中52家公司归母净利润保持正增长，27家公司归母净利润同比下降。分板块看，电力板35家公司中26家公司归母净利润保持正增长，9家公司归母净利润同比下降；环保板块30家公司中13家公司归母净利润保持正增长，17家公司归母净利润同比下降；燃气板块14家公司中13家归母净利润保持正增长，1家公司归母净利润同比下降。 1、A股电力板块 截至3月底，A股申万电力板块中，火电公司2023年归母净利润涨幅相对最大，热力公司和风电公司归母净利润增速波动剧烈。截至2024年3月31日，A股申万电力板块共有16家公司发布2023年年报。2023年全年，16家公司中7家公司归母净利润超10亿元，其中中国广核、华能国际、龙源电力排名前三，分别为107.2亿元、84.5亿元、62.5亿元；另外，11家公司归母净利润保持正增长，5家公司归母净利润同比下降，其中华电国际、大唐发电、华能国际增速最高，分别为3789.0%、434.8%、214.3%。 2023年第四季度，8家公司归母净利润为正，8家公司为负，其中中国广核、新天绿能、节能风电归母净利润排名前三，分别为10.2亿元、7.0亿元、3.2亿元； 另外，8家公司归母净利润同比有所增长，8家公司归母净利润同比有所下降，其中龙源电力、华电国际增幅排第二和第三，分别为158.7%、101.1%。 1）华电国际：2023年营业收入为1171.76亿元，同比增长9.45%；归母净利润为45.22亿元，同比增长3789.00%，累计完成发电量2237.95亿千瓦时，同比增长1.30%；业绩增长的原因是煤炭贸易量增加和燃料成本下降，2023年燃料成本754.62亿元（-8.93%）。2023年公司投产电源项目3695.54兆瓦，其中包括3020兆瓦的高效燃煤发电机组和675.54兆瓦的燃气发电机组。 2）大唐发电：2023年营业收入为1224.04亿元，同比上升4.77%；归母净利润为13.65亿元，同比增长434.81%，累计完成上网电量2594.26亿千瓦时，较上年同期增长5.06%；业绩增长主要系公司电力销售量价齐升，2023年公司合并口径完成上网电价（含税）466.41元/兆瓦时，比上年同期增长了5.62元/兆瓦时。2023年公司新增发电机组容量4799.2兆瓦，低碳清洁能源装机占比进一步提升至37.75%。 3）华能国际：2023年营业收入为2543.97亿元，同比上升3.11%；归母净利润为84.46亿元，同比增长214.33%，境内累计完成上网电量4478.56亿千瓦时，同比增长5.33%，其中交易电量3,959.07亿千瓦时，占上网电量88.40%； 归母净利润实现扭亏为盈主要系公司境内上网电量增加，以及境内燃料成本同比下降。 4）中国广核：2023年营业收入为825.49亿元，同比下降0.33%，主要系建筑安装和设计服务业务营收同比下降所致；归母净利润为107.25亿元，同比增长7.64%，业绩增长主要系防城港3号机组投产，台山1号机组恢复并网，核电业务发电量及上网电量同比增加，及平均上网电价有所增长。公司管理的核电站上网电量2141.46亿千瓦时，市场化交易电量占比约57.3%（+2pct）； 其中公司控股的核电站发电量1781.97亿千瓦时（+7.26%），上网电量1670.72亿千瓦时（+6.78%）；平均上网电价0.4228元/kWh（+0.0031元/kWh）。 5）龙源电力：2023年营业收入为376.42亿元，同比下降5.57%，主要系煤炭销售收入下降，2023年煤炭销售收入32.42亿元（-48.69%）；归母净利润为62.49亿元，同比增长22.27%，业绩增长主要原因在于公司风光新能源装机规模提升使得发电量增加，电力业务收入增长，2023年公司电力业务收入327.33亿元（+2.69%）。2023年，公司资产减值损失20.86亿元，其中根据国家有关电场改造升级文件指导及公司对电厂“以大代小”改造升级计划计提的固定资产减值、无形资产减值8.59、6.39亿元，资产减值损失在一定程度上拖累了公司业绩增长。 表1：A股申万电力板块公司2023年度业绩情况（按2023年归母净利润同比增速排序） 2、港股电力板块 截至3月底，港股申万电力板块中，火电公司2023年归母净利润涨幅相对最大，电能综合服务和核电公司归母净利润涨幅也靠前，风电公司归母净利润增速波动剧烈。截至2024年3月31日，港股申万电力板块共有19家公司发布2023年年报或业绩快报。2023年全年，19家公司中6家公司归母净利润超50亿元，其中中广核电力、华润电力、龙源电力排名前三，分别为107.2亿元、100.4亿元、62.0亿元；另外，15家公司归母净利润保持正增长，4家公司归母净利润同比有所下降，其中中电控股、华电国际电力股份、华能国际电力股份增速最高，分别为620.2%、492.7%、153.3%。 2023年第四季度，2家公司归母净利润为正，5家公司为负，其中中广核电力、新天绿色能源归母净利润排名前二，分别为10.2亿元、6.5亿元；另外，3家公司归母净利润同比有所增长，4家公司归母净利润同比有所下降，其中华电国际电力股份、龙源电力、新天绿色能源增幅最高，分别为72.2%、61.2%、14.3%。 表2：港股申万电力板块公司2023年度业绩情况（按2023年归母净利润同比增速排序） 3、A股燃气板块 截至3月底，A股申万燃气板块中，大众公用2023年归母净利润涨幅相对最大。 截至2024年3月31日，A股申万燃气板块共有5家公司发布2023年年报。2023年全年，5家公司中3家公司归母净利润超5亿元，其中新奥股份、佛燃能源、蓝天燃气排名前三，分别为70.9亿元、8.4亿元、6.1亿元；另外，5家公司归母净利润均保持正增长，其中大众公用、佛燃能源、新奥股份增速最高，分别为163.9%、28.9%、21.3%。 2023年第四季度，4家公司归母净利润为正，1家公司为负，其中新奥股份、佛燃能源、蓝天燃气归母净利润排名前三，分别为39.9亿元、4.1亿元、1.1亿元； 另外，5家公司归母净利润同比均有所增长，其中胜利股份、大众公用、佛燃能源增幅最高，分别为403.2%、67.1%、62.1%。 1）新奥股份：2023年营业收入为1438.62亿元，同比下降6.70%，主要系气价下行，平台交易气和批发气收入有所下降及剥离煤炭业务所致；归母净利润为70.91亿元，同比增长21.34%；核心利润为63.78亿元，同比增长5.12%； 扣非归母净利润24.59亿元，同比下降47.35%。公司扣非归母净利润下降的主要原因是计提甲醇和稳定烯烃资产减值及衍生金融工具公允价值变动；扣非前后差异较大的主要原因是出售新能矿业确认投资收益42.77亿元。 表3：A股申万燃气板块公司2023年度业绩情况（按2023年归母净利润同比增速排序） 4、港股燃气板块 截至3月底，港股申万燃气板块中，大众公用2023年归母净利润涨幅相对最大。 截至2024年3月31日，港股申万燃气板块共有9家公司发布2023年年报或业绩快报。2023年全年，9家公司中4家公司归母净