周观点：【华福固收】银行年报凸显降息必要性

1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 利率周报 Table_First|Table_Summary 【华福固收】银行年报凸显降息必要性 ——周观点20240330 每周一谈 ➢ 银行年报凸显降息必要性 本周以国有大行和股份行为代表的银行业上市公司年报密集发布，而年报披露的业绩反映出银行面临的经营困境，股票市场亦在年报披露后有所反应：本周四wind银行指数下跌1.39%，其中光大银行暴跌7.14%引发市场关注。 根据此前国家金融监督管理总局按季度披露的银行净息差数据，我们已经知道2023年四季度各类银行的净息差进一步缩窄，银行面临更大的净息差压力。而从本周密集公布的银行年报来看，银行在净息差外，还面临更多的压力。 以国内银行业的标杆招商银行为例，主要有以下几项数据值得债券市场关注： 一是营业收入方面，2010年以来首次出现同比下滑。根据年报数据，2023年全年招行实现营业收入3391亿元，同比下降1.64%。而从结构方面来看，利差收入、手续费及佣金净收入则分别同比下降1.63%和10.78%，反映出招行整体创收能力的下滑。 二是贷款收入同比仅微增0.99%，贷款发放压力凸显。年报数据显示2023年招行发放贷款及垫款收入为2682.4亿元，同比仅微增0.99%。作为贷款的价格，贷款利率的调整对于贷款客户的贷款需求具有重要影响。一季度招行部分分行披露的数据显示其对公存款同比较去年负增较多，反映出银行面临的贷款压力可能不减反增。在此背景下，通过进一步调降贷款利率从而刺激更多贷款需求的必要性仍然较高。 三是净息差显著下滑。2023年招行净息差全年收窄25BP至2.15%，其中既有贷款利率下降的影响，也有存款定期化下银行整体存款利率成本抬升的影响。前文提到在贷款收入压力本就巨大的背景下，贷款利率的进一步下调是大势所趋，因此为改善银行净息差，存款利率的进一步调降仍非常必要。 四是债券投资大幅增加。2023年招行债券投资余额为28447亿元，同比增加16.64%，在2023年债券市场的牛市背景下，大幅增加的债券投资额给招行贡献的营收及利润不容小觑。然而在此背景下，银行整体营收仍出现2010年以来的首次同比下滑，其整体营收压力可见一斑。 作为国内银行业的标杆，招行年报中反映出来的经营压力可视为整个银行业困境的缩影，在贷款投放压力巨大、净息差持续下滑的背景下，贷款利率、存款利率均有进一步调降的必要性，而在利率联动及经济延续弱复苏格局的影响下，中长期内债市收益率仍有进一步下行空间。 ➢ 复盘 本周债市与上周预期基本一致：央行净投放维稳流动性，资金面量足价升，银行和非银流动性分层加剧；数据真空期消息面成为扰动日内行情的主要因素，地产政策放松、存款利率调降、央行公开市场操作中逐步增加国债买卖等消息交织影响市场。以周五收盘价计，1年期国债240002较前一周下行3.5BP至1.715%，1年期国开债200203较前一周下行7.25BP至1.83%；10年期国债240004较前一周下行1.25BP至2.2925%，10年期国开债230210较前一周上行0.5BP至2.45%。超长债方面，30年国债230023较前一周下行2.25BP至2.46%，20年国开债210220较前一周下行0.5BP至2.625%。 ➢ 周观察 1、1-2月份规模以上工业企业利润增长10.2%。 2、推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议召开。3、万达获约600亿投资入股。 ➢ 本周展望 综合来看，下周随着跨季结束，虽然央行OMO操作大概率以净回笼为主，但在季初市场资金供需关系改善的背景下，预计资金面仍以平稳为主。本周五市场传言OMO利率将调降带动短端收益率明显下行，不过我们认为下周OMO利率调降的可能性不高，预计下周在OMO利率调降预期落空后短端利率将出现一定反弹。经济数据方面，预计3月PMI数据呈现环比提升但仍显示复苏力度偏弱的特征，对债券市场的利空相对有限，近期需关注市场对二季度利率债供给加速的担忧，除特别国债的增量扰动外，我们预计二季度地方债、政金债的发行节奏都将提速。总体来看，下周交易时间较短，市场缺乏重要数据和消息的公布，预计趋势性的交易机会仍难以出现，关注在OMO利率调降预期落空后，收益率曲线的平坦化修复。 ➢ 风险提示 市场风险超预期、政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收定期研究 2024年3月31日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《如何理解央行逐步增加国债买卖》—2024.03.29 2、《各地化债政策全梳理【2024版】》—2024.03.28 3、《周观点：把脉超长债的交易节奏》—2024.03.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1周观点：银行年报凸显降息必要性 ........................................... 1 1.1每周一谈：银行年报凸显降息必要性 ................................................................ 1 1.2复盘 .................................................................................................................. 2 1.3周观察 .............................................................................................................. 2 1.4本周展望 ........................................................................................................... 3 2 流动性周度跟踪 .......................................................... 4 3 债券估值周度跟踪 ........................................................ 6 4 风险提示 ................................................................ 9 图表目录 图表1：固收类资产利差不断压缩 .................................................................................. 1 图表2：银行净息差持续收窄 ......................................................................................... 1 图表3：央行公开市场操作（亿元） .............................................................................. 4 图表4：质押式回购资金价格与逆回购利率走势 ............................................................ 4 图表5：质押式日回购量走势 ......................................................................................... 4 图表6：各期限SHIBOR报价周度平均值（%） ................................................................ 5 图表7：各期限国债收益率 ............................................................................................. 5 图表8：同业存单发行与到期情况 .................................................................................. 5 图表9：国股银票转贴现利率 ......................................................................................... 5 图表10：各期限同存收益率和一年期MLF利率 .............................................................. 5 图表11：各类型利率债发行与到期情况（亿元） ........................................................... 6 图表12：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平及本周近三年历史分位数（%） ....... 7 图表13：本周和上周最后一个交易日利率变动情况 ....................................................... 8 图表14：品种利差情况（利率债与国债比、信用债与国开债比）及近三年历史分位数 . 8 图表15：期限利差情况及近三年历史分位数 .................................................................. 9 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 1周观点：银行年报凸显降息必要性 1.1每周一谈：银行年报凸显降息必要性 本周以国有大行和股份行为代表的银行业上市公司年报密集发布，年报披露的业绩反映出银行面临的经营困境，股票市场亦在年报披露后有所反应：本周四wind银行指数下跌1.39%，其中光大银行暴跌7.14%引发市场关注。 根据此前国家金融监督管理总局按季度披露的银行净息差数据，我们已经知道2023年四季度各类银行的净息差进一步缩窄，银行面临更大的净息差压力。而从本周密集公布的银行年报来看，银行在净息差外，还面临更多的压力。 以国内银行业的标杆招商银行为例，主要有以下几项数据值得债券市场关注： 一是营业收入方面，2010年以来首次出现同比下滑。根据年报数据，2023年全年招行实现营业收入3391亿元，同比下降1.64%。而从结构方面来看，利差收入、手续费及佣金净收入则分别同比下降1.63%和10.78%，反映出招行整体创收能力的下滑。 二是贷款收入同比仅微增0.99%，贷款发放压力凸显。年报数据显示2023年招行发放贷款及垫款收入为2682.4亿元，