重申在 2024 年购买多种增长动力

重申在2024年购买多种增长动力 目标价46.51港元（以前的TP为45.86港元） 重申买入并将TP提高至46.51港元（上涨61%），以反映2024年强劲的前景和多重增长动力：1）Android高端需求复苏（如华为、小米）；2）捷普销售协同效应和2H24强劲增长； 涨/跌61.2%现价28.85港元中国技术 3）苹果的份额增长，销售贡献上升至48 - 50％；4）高端新能源汽车产品的增长，以及5）4月初的AI服务器出货量。我们略微提高了FY24 - 25E每股收益，以考虑Jabil收购的运营杠杆好于预期。该股目前的市盈率为10.8倍FY24E，我们认为这很有吸引力。我们新的基于SOTP的TP为46.51港元。 亚历克斯NG(852) 3900 0881 李汉青 FY23在线；在更好的混合和运营效率上具有更强的GPM。BYDE的FY23收入同比增长21.2％符合我们/普遍预期，主要受23年下半年Adroid需求反弹，苹果份额增长以及NEV /新智能产品的快速增长推动。按细分，组装/零部件/新型智能/新能源企业销售额同比增长23% / - 4% / 21% / 52%。GPM提高2.11个百分点至8.03%，NP增长118%也符合其早期的利润预警，这得益于更好的产品组合和运营效率的提高。 库存数据 市值（百万港元）65, 004.9平均3个月t / o（百万港元）142.352w高/低（港元）39.95 / 21.65已发行股份总数（mn）2253.2来源：FactSet 2024年展望：安卓高端需求复苏、苹果份额提升、捷普协同、高端新能源产品放量和AI服务器出货量展望2024年，管理层。预计高端智能手机的复苏将对比亚迪的出货量构成积极影响，包括华为和小米在内的主要客户的需求将推动FY24E的业务增长。对于苹果公司，管理层。得益于比亚迪的技术领先地位和Jabil在2H24E的销售增长，销售额贡献了48 - 50%。此外，管理层。对AI手机/ AI PC趋势持积极态度，比亚迪正在与客户合作研发AI产品。对于NEV业务，尽管持续的供应链价格压力，我们相信BYDE将继续受益于不断增长的NEV渗透率，我们预计其高端产品（热管理，暂停，探测）和母公司订单将对GPM改善产生积极影响。对于AI服务器业务，管理。预计首批面向国内互联网客户端的AI服务器产品将于4月开始出货。总体而言，我们估计FY24E的收入/ NP同比增长32% / 37%。 绝对相对1个月0.5% 0.5%3个月- 19.1% - 16.6%6个月- 18.4% - 14.3% 我们的行业首选；保持买入。鉴于我们对Jabil协同作用和Android高端需求的看法更为积极，我们的FY24 - 26E每股收益比预期高出8 - 17％。我们基于SOTP的新TP为46.51港元意味着17.2倍FY24E P / E。重申购买。催化剂包括Jabil批量生产和NEV / AI服务器产品出货量。 收益汇总 (YE 31 Dec) FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E 相关报告：1) FY23积极的利润预警高于预期；重申买入强劲的FY24E前景- 2024年1月30日（链接） 2)市场担忧过头了；新能源汽车和捷普移动未来强劲的协同效应— — 2024年1月25日（链接） 3)NDR收益：Android上行，NEV提升和Jabil协同作用- 2023年11月2日（链接） 4)强劲的第三季度在线；Android上涨和汽车加速增长- 2023年11月1日（链接） FY23结果审查 收益修订 估价 以46.51港元的新TP维持买入 我们维持买入，并根据SOTP估值得出TP，以反映比亚迪具有不同增长状况和可见性的业务多元化。 我们46.51港元的TP是基于FY24E PE 17.2倍的加权平均目标市盈率。鉴于Android业务利润率的恢复和苹果业务的扩张，我们将其组装EMS业务的市盈率定为15倍，组件业务的市盈率定为15倍，与TW /香港上市的同行一致。我们将新的智能和新能源细分市场定为20倍，以反映其增长潜力和更高的盈利可见性。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 捷普移动业务概述 来源：Jabil的公告，彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。