小米汽车产业链投资机会解读

大家晚上好，我是中兴汽车分析师任丹霖。感谢大家周五晚上来包容参加我们的电话会。本次电话会主题的是小米汽车产业链投资机会解读。 发言人3 01：11 大家晚上好，我是中兴汽车分析师任丹霖。感谢大家周五晚上来包容参加我们的电话会。本次电话会主题的是小米汽车产业链投资机会解读。中兴汽车组将主要基于我们对汽车板块整车和零部件的理解，来跟大家聊一聊小米汽车产业链的投资机会。当然还有很多相关的标的是在我们的这个中心科技硬件还有电信等小组覆盖。也欢迎大家联系我们。对应的分析是小伙伴，本次这个会议的话分为三个部分，分别从整车零部件以及小米的这个支架系统三个方面进行梳理和解读。首先我们有请常英老师为大家介绍一下整车端的观点。 发言人4 01：53 好的，各位投资人，大家晚上好啊。我是云汽车分析师常静。我这边先简单介绍一下，小米汽说整体发布，然后包括我们对包括苏琪整个产品竞争力，他当前定价，以及对可能新闻市场的一些影响。整体来看的话，我们看到小米汽车的这个在营销端，然后包括在产品的一定的竞争力，尤其是在20到30万的时间中的新的市场。然后包括在昨晚的这个上市之后的这个大定的上量的速度，可能都是比较现象级的。然后在定价，然后包括订单，目前的这个大庆可退的这样的一个量级市场都是比较超预期的。然后包括我们觉得可能也会带来这个材料的一个相关比较强的一个催化。 首先对于信息这个本身车产品来讲的话，去年底12月份公司也是做了这个技术的一个签单的发布会。然后在上次的这个发布会中，公司着重其实是展示了电动和智能的核心五大技术。包括像电机电驱动，然后电池一体压铸，然后还有像智能驾驶和智能座舱，尤其是针对前面的这个可能电池、电机和大压住这三个方面做了着重的阐述。 发言人4 03：12 然后能够看到整个小米47的定位还是非常清晰的。它在这个C级的纯电的轿跑车型上面，主要的是采用低趴的车身，然后比较强调性能和性操控。包括核心强调的电机的素质，尤其是在max版本上，双电机可以达到3秒以内的加速性能。然后包括前端展望25年可能也会上比较快的18S转速高达27000转这样的一个电机。然后电池方面新的B的技术，800信号的快充，以及在车辆整体的CLTC续航，都是打在这个基达到这个基础的700公里以上。然后我们看到也有些自媒体测评，目前的整体的能耗和这个项目达成率有可能在70%到80%以上，都还是比较好的一个水平。最终可能在一起压住这边，公司也是有两套9100吨的超大的压缩机，然后配合这个自研体系，能够打造一体化压铸的后底板，来提升整个车身的一个扭转刚度安全性。这几方面的话其实是之前着重强调的。 发言人4 04：21 在本次的这个产品发布会上，其实展示的是更多的to c端的一些技术的应用，也包括产品的一个能力。然后比较增强像交互，支架、智能底盘等配置的一些描述，尤其是一些关于座舱和内饰方面一些巧思，包括对model 3进行了一个全方位的比较。然后硬件层面的话，我们觉得整个小米初七里面像搭载的冰箱、音响、然后中控屏配件，然后可插拔的一些这些硬件。包括像这个全车的一些比较人性化的收纳位，手机的支架，以及像这超大的后备箱，都比较大的程度满足消费者多样化的一个使用场景。然后同时在兼具了性能和运动的属性上，可能还考虑到一定的大空间和家用的需求。 发言人4 05：13 软件层面的话，整个澎湃的OS，然后手机和车的互联，比较有效的优化了一些使用体验。尤其是在展示的小爱的这个人工智能语音方面，采用这种多模态的感知交互大模型，然后也展示了诸多的一些比较创新性的应用场景。像知识停车场、提前调取二维码、支付码、一键隐私模式等这些这样一个操作。我们认为这个都彰显了小米在依托可能像智能家居整体的一个庞大的生态，整个人社加想象空间是非常大的，可能也会成为小米汽车比较核心的一个产品竞争力和核心的竞争壁垒。 发言人4 05：54 那么针对车型和定价方面，首推的这个三个配置起售价是20.59万，基本上是参考了对标车型model 3。目前指导价这个是24.59万起售，然后低了3万块钱。在这个基础上有进一步的权益的优惠，选配装可能超过1万块钱以上的一个优惠。那实际的感知售价体验可能是在20万以下的，定位在主流的B级别的。这个是电动轿车20万到30万之间。我们觉得可对调的车型，包括像未来的17519T小鹏P7I然后极氪的007或01，智际的这个S7，或者像即将上市的智己的这个L6，这些车型大部分其实起售价还是不低于20万20万的。那都也是去年或今年发布的全新车型。所以整体来看小米手机的一个定价还是极具性价比的，而且可能会超过市场的一个预期。 发言人4 06：51 在这个公司可能前期对这个成本，然后定位方面，使得这个市场对价格的预期可能有一定抬升之后，整个的定价还是比较超预期的。我们认为对可能一些竞品或者新增格局的一个影响和重塑。一方面大家可能会加速这个基干燃油车的市场，另一方面我们看到在这个20到30万的纯电动，尤其是轿车市场，它其实去年的这个渗透率，伴随着model 3的这个价格的下移，其实已经达到了接近30%这样的一个较高的水平。然后进入到一个可能增长相对缓慢，然后有一点点存量竞争比较激烈的一个红海市场，那确实需要关注速其对一些竞品车型及品牌的冲击，像我们刚才提到的一些竞品车型，我们目前认为像比方说特斯拉的model 3，那可能会，在这个市场里面之前享有超过13% 31个份额。 发言人4 07：44 可能小米，初期的这个出现，会颠覆已经之前的垄断式的一个格局。然后往前看的话，我们觉得现在的一个渠道资源，也是值得关注的。公司是计划在24年底布局这个销售网络覆盖39层，达到可能211家门店。参考之前华为智选条件，门店引流，然后这样的一个效应，我们觉得速七在小米的这个门店引流效的话，也有望维持订单一个热度。最新的昨天的宣传的话，能够看到这个大定，大家可退。然后这样的一个数字是不断攀升，现在可能已经超过10万个了，热度确实非常高，而且有一定的破圈效应。我们还是认为说从这个月销预期之前普遍是在市场可能8000到1万，现在是逐步上修到可能会触碰到1.5万左右，有望超越model 3，成为这块少30万级别纯电动轿车标杆型的一个产品。那么建议大家可能是去关注后续，尤其是7日后开始真正的去转这个不可退大地这样的一个情况。整车端主要是这些内容。 发言人3 08：57 谢谢金姐。另外这个零件方面的话，其实相关的零件公司也比较多。像国内和海外的龙头均有。我们这边的话是从小米的这个输入弹性，然后包括零件公司的估值，还有小米这个估值之外的成长性支撑等角度，精选出了多支标的。包括无锡振华，然后银轮、福耀、沪光、清泉、新闻科技等等。下面有请相关的分析师老师一一为大家进行介绍。首先有请金兰老师为大家介绍一下这个弹性最大，而且今日开盘即涨停的无锡振华。 好的，谢谢主持人。大家好，我是中医汽车组的石金兰。这边的话我也是汇报一下咱们汽车产业链相关的一个标的的推荐。昨天我们出的报告中已经提到了这个相关的标题。 发言人1 09：48 我大概先框一下这个弹性的一个情况。我们假设2024年和2025年的小米汽车的销量分别在14万、22万这样的一个情况下。对于定的收入弹性我们做了对应的测算。按照万吨之预期的情况下，其实无锡振华包括金源卓美的收入弹性大概是在10%左右。金瑞科技，包括美丽信念，包括沪光，以及德赛西威，包括拓扑，基本上弹性是在5%左右。其他相关的标的，还有像银轮、龙胜，包括新泉、新浪科技这些。 以上的测算的话，主要是针对2024年的一个弹性，2025年的财经基本上相近。从这个估值性价比和财政角度来看的话，我们简单汇汇报一下当前我们比较看好的这个无锡振华的一个核心逻辑。公司整体是以冲压分批电镀业务为主，主要的客户的话是上次的装车出口的工厂。这个工厂基本上贡献了收入，公司整个营收的60%以上，这一块的话后续还有销量的一个增长，以及公司供应价值的一个持续提升。收入在未来几年的话会有持续的一个稳健的增长。 发言人1 11：00 这个是从客户角度来说，另外的话就是分业务来看。第一的话，这个冲焊业务这边是公司的一个主要的业务，收入占比大概在67%。毛利率相对来说不高，但是有持续改善的一个趋势。其中上汽出口车型核心供应商，基本上公司每一款车型都会去供应。但是配套价值量的话，还是有望从小几百块钱逐步的提高大几百块钱，甚至个别的车型提到一两千这么一个水平。同时的话，像T客户包括理想，包括小米，其实是在2024年、2025年逐步的会贡献一个相对来说比较显著的边际增量。单纯价值量的话是从几百块钱到2000块钱不等。 发言人1 11：40 值得一提的是，公司其实在去年在廊坊这边建立了一个新的组装的工厂。这个工厂的话目前来看专门是服务小米的。我们预计的话后续的话，因为这个工厂的一个布局的角度来看的话，可能会跟小米有持续深入的一个合作。 发言人1 11：59 第二块儿业务的话是分批业务，这个业务收入占比只占8%。但是因为这个业务是以加工费的模式计入收入的，所以说整体的盈利能力是比较高的，毛利率超过了30%。这个业务的话，公司主要对接的就是上汽乘用车的两个生产出口车型的工厂。这块相当于是一个一V一的一个绑定。所以只要出口车型的销量持续的一个提升，这一块业务的话是有望稳健的一个增长。 发言人1 12：28 第三块业务的话是电镀业务，也是公司2022年大股东把体外的这个资产通过增发的方式并入了上市公司体内。这个电路的业务的公司在无锡开小，这个电镀业务的话主要是独家对接了博士的发动机喷油嘴的电镀的一个需求。整体来说的话，这一块行业需求是比较稳定的，但是行业集中度还在进一步的提升。所以整体来说这块业务基本上是贡献一个稳定的高毛利现金流，基本上每年能够贡献的盈利大概是8000万到1个亿左右。往前看的话，这一块业务其实后续有可能会持续的去拓展到新能源相关的一个产品。其实后续的话有是有望带来新的一个成长曲线的。 整体来说的话，我们认为无锡振华是当前横向对比下来，小米汽车收入弹性比较大，同时估值水平比较低。然后业绩有一定确定性的一个标的标的。业绩的确定性当然主要来自于上期的出口，只要稳定就基本上没有问题。我们整体持续会建议市场关注无锡中华的一个相关的布局机会。 我们也是在去年年底的时候，已经发了无锡振华的一个覆盖的报告，也欢迎大家跟我们做进一步的一个交流，最后的话说一下这个估值。估值的话基本上我们现在给到的盈利预测是2024年3.75个亿，2025年4.38个亿。当前的股价的话，最近大概是一个16倍和14倍PE这么一个水平。横向对比的话，其实估值算是一个相对来说比较绝对对的一个低位。我们觉得说在小米汽车订单持续热烈的情况下，其实估值是有望持续的一个抬升的。PE的水平是有望达到20到30倍，对应下来起码还会有不到20%以上的一个确定性的涨幅。如果说情绪比较乐观的话，可能是能达到一个接近翻倍的一个账户，所以也是我们首先想给大家介绍这个标的的一个原因，以上就是我的汇报，谢谢。 谢谢进来。下面有请文娟老师为大家介绍下面的一些标的。 发言人5 14：32 好的，大家晚上好，我是中金汽车组金文娟。然后零部件这边的话我再做几个标的的补充。首先结论上面的话，其实小米除了现在大家非常关注的速七这个第一款车。其实很多的供应商我们聊下来，其实已经纷纷进入到第二款车的这个报价定点的阶段了。所以说我们理解的后面整个的相对产业链会有越来越多的预期的定点的预期，也会有越来越多的供应商拿到定点。我们在这儿是持续的去提示这个小米产业链的一些偏持续性的一些催化。在个股的标的上面这里主要是提示包括像这个热管理内外事，然后汽车电子一些赛道的公司的这个投资机会。首先是热管理这边的银轮股份。发言人5 15：28 逻辑上面还是按照短期的小米产业链的催化，以及2425年的业绩支撑，以及当前的估值的修复的空间这三个点来来展开。首先它目前斩获的是速七的这个热管理的前端冷却模块项目，单车价值量大概是接近1000元的这样一个水平。那么在今年2024年的业绩支撑上