2023年报点评：业绩增长15%，收费公路、环保双主业持续稳健发展

公司2023年年度报告总结

营收与净利润增长

• 总收入：2023年实现总收入92.95亿元，同比增长-0.82%。
• 净利润：实现归母净利润23.27亿元，同比增长15.41%；扣非归母净利润22.4亿元，同比增长82.38%。

季度业绩分析

• 第一季度至第四季度：
  • 第一季度：营业收入19.04亿元，同比增长7.38%；归母净利润4.43亿元，同比增长7.13%。
  • 第二季度：营业收入22.21亿元，同比下降4.31%；归母净利润4.87亿元，同比增长11.73%。
  • 第三季度：营业收入22.46亿元，同比下降11.98%；归母净利润6.1亿元，同比下降47.87%。
  • 第四季度：营业收入29.24亿元，同比增长7.25%；归母净利润7.88亿元，同比增长45451.96%。

盈利指标

• 毛利率：销售毛利率36%，较去年提升3.79个百分点。
• 净利率：销售净利率25.67%，较去年提升4.83个百分点。

利润分配

• 年度利润分配方案：每股人民币0.55元（含税），总额12亿元，占净利润的56.03%，占归母净利润的51.6%。

收费公路业务

• 收入：同比增长8%，路费收入53.75亿元。
• 成本与效益：毛利率50.38%，较去年提升6.63个百分点。
• 项目进展：推进外环项目的建设、机荷高速、湾区发展旗下项目改扩建，新增路产。
• 地区表现：广东深圳日均混合车流量增长18.96%，广东其他地区增长20.77%；其他省份合计收入因武黄高速特许经营期结束而下降14.7%。

大环保板块

• 清洁能源：累计装机容量648MW，实现收入7.57亿元。
• 固废资源化处理：有机垃圾处理量1419.93千吨，收入6.52亿元。
• 项目进展：邵阳有机垃圾处理项目试运营，雅安项目推进前期工作，设计处理规模超6,900吨/日。
• 新能源项目：河北平山60MW光伏项目和70MW光伏项目获自主开发指标。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为27.3、29.4、32.7亿元。
• 估值：给予2024年预期利润9.5倍PE，目标价11.9元，较现价有23%的空间。
• 股息率：按51%分红比例，24-25年的股息率分别为6.6%、7.1%。
• 评级：“推荐”，看好双主业推进带来的价值提升。

风险考量

• 车流量风险：受疫情影响，车流量可能下滑。
• 项目落地风险：环保项目落地可能不及预期。