转债市场周报：转债供需边际改善

评级及分析师信息 本周，正股单边修复行情遇阻，转债随之小幅回调。分行业来看，转债与正股涨跌幅错位明显，正股红利因子&上游资源表现占优（个券分布相对缺乏），转债市场当中，汽车和军工板块涨幅领先，TMT板块表现较弱。 转债估值方面，本周转债估值分化显著，偏债型品种调整明显，但偏股型品种略有拉伸。转债百元溢价率为22.29%，环比下降0.32个百分点，处于2020年以来38.5%的分位数水平。 ►值得关注的边际变化 其一，伟24转债、湘泵转债正式发行，转债新券时隔一个月后终于恢复。其二，转债价位回调，但成交更为活跃。其三，尽管固收+基金发行未能恢复至往年同期较高水平，但相比于去年四季度的低迷情况已有明显改善。 ►策略：高YTM&出口链品种或具有相对较强确定性 本周，利群转债意外调整不下修窗口期，但有先例可循，底层下修动因主要为规避回售，可适当关注相关可能下修标的。 转债估值依然位于左侧，未来修复可期，但不会一帆风顺。转债估值修复之后遭遇波动，大规模&低价弱资质转债遭遇明显调整，固收+投资者情绪仍较为谨慎，短期内仍建议以安全品种为主来满足加仓需求。在偏债板块，高YTM转债、高股息品种以及稳健增长品种具有相对较强的防御属性。同时，临近季报期，市场重点关注业绩兑现程度，若板块主线寻找顺利&后续政策持续超预期出台，可逐步向弹性仓位转移，伺机依托高股性品种博取收益。在偏股板块，出口链条、上游资源品种仍然值得重点关注。 ►个券配置 其一，高YTM转债仍为首选，相关典型标的包括山鹰转债、蓝帆转债、鹿山转债等。其二，转债估值修复难以一帆风顺，低纯债溢价、底仓配置型品种的防御属性相对占优，如闻泰转债、隆22转债等。其三，监管高分红要求&上市公司提升分红比例的提案或将陆续出现，红利因子或将继续占优，可适当关注平煤转债、中特转债等。其四，开年出口延续走强趋势，且基数效应下，这样的趋势有望强化，叠加海外逐步进入补库周期，出口链条值得重点关注，如松霖转债、耐普转债等。风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。备注：本周交易区间为2024/3/25-3/29。 正文目录 1.行情：正股&转债小幅回调.....................................................................................................................................................................32.其他值得关注的边际变化..............................................................................................................................52.1.转债供给迎来久违修复...............................................................................................................................52.2.转债价位回调，但成交更为活跃.................................................................................................................62.3.固收+基金募集边际回暖.............................................................................................................................83.转债策略：高YTM&出口链品种或具有相对较强确定性...................................................................................84.风险提示....................................................................................................................................................125.附录...........................................................................................................................................................125.1.正股风格&估值.........................................................................................................................................125.2.产业观察..................................................................................................................................................135.3.转债供需等其他数据.................................................................................................................................14 图表目录 图1：3月25日-29日，正股单边修复行情遇阻，转债随之小幅回调.........................................................................................3图2：转债与正股涨跌幅错位明显，汽车和军工行业转债涨幅领先，TMT板块转债表现较弱...........................................3图3：各价位转债估值反弹后持续震荡...................................................................................................................................................4图4：偏债型转债估值回落，偏股型转债回升......................................................................................................................................4图5：3月最后1周，伟24转债、湘泵转债正式发行，转债新券时隔一个月后终于恢复....................................................5图6：电子、化工、电新、汽车等领域为新增预案重点分布的板块.............................................................................................6图7：银行、农牧、非银、建材、钢铁板块，较难迎来新发预案（pct）..................................................................................6图8：转债市场价格中位数约为112.17元（元）...............................................................................................................................7图9：100-110元是转债市场分布最多的价位.......................................................................................................................................7图10：转债市场成交规模和换手率中枢有所上升...............................................................................................................................7图11：24Q1，固收+基金募集规模边际回暖..........................................................................................................................................8图12：当前ERP为3.68%，与1倍标准差上沿3.63%接近（万得全A口径）...................................................................12图13：价值型品种表现优于成长型品种，大盘品种表现优于小盘品种....................................................................................13图14：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位...................................................................................................................13图15：光伏、半导体和大消费估值持续下降.....................................................................................................................................13图16：地产销售持续回暖，但仍不及往年同期水平.......................................................................................................................14图17：近期水泥价格持续回落...............................................................................................................................................................14图18：石油沥青开工率小幅回调..........................................................................................................................................