焦煤焦炭：悲观情绪释放，震荡下行

期货研究 二〇 二2024年3月31日 四年度 焦煤焦炭：悲观情绪释放，震荡下行 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com泰君【报告导读】 安 期上周焦煤焦炭呈现震荡下行格局。 货空头：1、受成材销售压力影响，本周高炉检修数量增多，铁水产量环比减少0.08万吨，至221.31万吨，研整体复产意愿并不强烈，下游去库格局仍在延续，主动补库意愿不足。2、焦炭七轮提降迅速落地，焦企利究 所润承压运行，限产计划再度提上日程，即便如此市场预期第八轮提降仍有开启的可能。 综合来看，从产业自身逻辑而言，市场预期受现货采购需求疲惫的影响仍然偏弱，河北、辽宁、福建等地在出货仍相对承压的背景下，停产检修的范围并未看到显著性好转，上周焦炭第七轮起降开启，焦钢博弈继续演绎，短期我们预计盘面仍以震荡偏弱的运行态势为主，先前的升水空间将会陆续回吐，但相比于去年的低位我们认为还是比较难去突破的，因为按照当前的炉料推演成材的成本的话，已经逼近了边际成本的下沿位置，3400-3500左右，所以进一步打压溢价空间的幅度也将相对较为有限，但后续拐点出现的节奏将更为关键，目前还是缺少指引价格向上的信号，整体以底部震荡的思路为主。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2405开盘1,670.0元/吨，最高1,685.0元/吨，最低1,473.5元/吨，收 于1,487.5元/吨，较上周结算价波动-138.0元/吨，成交596,885.0手，持仓124,951.0手。 上周焦炭主力合约J2405开盘2,195.0元/吨，最高2,218.0元/吨，最低1,966.0元/吨，收于1,990.0 元/吨，较上周结算价波动-178.5元/吨，成交121,573.0手，持仓32,017.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1595，焦煤2405合约收盘价1,487.5元/吨，基差107元/吨。焦炭港口折算仓单2014元/吨，焦炭主力2405合约收盘1,990.0元/吨，基差24元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2405合约收盘价1,990.0元/吨，焦煤主力2401合约收盘价1,487.5元/吨， 2405焦炭-2405焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：临汾九级焦煤市场价3500元/吨，太原十级焦煤市场价3200元/吨，邢台主焦煤市场价2790元 /吨，开滦十级焦煤市场价3365元/吨，平顶山十级焦精煤市场价2900元/吨。 图1：吕梁焦煤坑口含税价图2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究资料来源：wind，国泰君安期货研究 图3：河南平顶山主焦煤出厂价图4：河南平顶山1/3焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,040元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,020元/吨（到厂含税）；济钢焦 精煤报价1,990元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,150元/吨（到厂含税）。图5：莱钢焦精煤到厂价图6：济钢焦精煤到厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年3月30日，秦皇岛港煤炭总库存为562.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为437.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为198万吨，广州港库存295.3万吨。 港口报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2240元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2245元/吨，连云港澳洲 主焦煤库提价2245元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2050元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2235 元/吨。 图7：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年3月29日，中国沿海煤炭运价指数CBCF546.40，巴拿马型运费指数(BPI)1879，好望角型运费指数(BCI)2637，超级大灵便型运费指数(BSI)1331，小灵便型运费指数(BHSI)772。 图8：国内海运运费图9：航运指数 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1710（-）；唐山准一级焦1910（-）；日照港准一级焦1980（-） 图10：焦炭现货图11：山东样本焦炭主流价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。图12：钢厂焦炭库存图13：焦化厂焦炭库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2405合约上周收阴，下方支撑位1300元/吨，上方压力位1500元/吨。焦炭J2405合约上周收阴，下方支撑位1800元/吨，上方压力位2200元/吨。 图14：焦煤2405合约日K线图15：焦炭2405合约日K线 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：从产业自身逻辑而言，市场预期受现货采购需求疲惫的影响仍然偏弱，河北、辽宁、福建等地在出货仍相对承压的背景下，停产检修的范围并未看到显著性好转，上周焦炭第七轮起降开启，焦钢博弈继续演绎，短期我们预计盘面仍以震荡偏弱的运行态势为主，先前的升水空间将会陆续回吐，但相比于去年的低位我们认为还是比较难去突破的，因为按照当前的炉料推演成材的成本的话，已经逼近了边际成本的下沿位置，3400-3500左右，所以进一步打压溢价空间的幅度也将相对较为有限，但后续拐点出现的节奏将更为关键，目前还是缺少指引价格向上的信号，整体以底部震荡的思路为主。 操作建议：区间操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分