玉米：区间震荡

期货研究 二〇 二2024年03月31日 四年度 玉米：区间震荡 国泰 君报告导读： 安 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 期（1）玉米市场回顾（3.25-3.29） 货现货市场，3月29日当周，玉米现货整体较前一周下跌。据汇易网统计，截至3月29日，全国玉米 研均价2452.25元/吨，较3月22日当周2462.55元/吨下跌10元/吨。山东2300-2500元/吨，河南 究2300-2560元/吨，河北2300-2400元/吨。黑龙江潮粮折干2190-2240元/吨，吉林深加工玉米主流收 所 购2230-2260元/吨，内蒙古玉米主流收购2250-2440元/吨。北方玉米集港价格2330-2350元/吨，广 东蛇口新粮散船2450-2470元/吨。广东替代品方面：现货美高粱2550元/吨，4-6月美国高粱2400- 2450元/吨或C2405+0；现货澳洲大麦2200元/吨，5-7月进口大麦2100元/吨或C2407-320；国产糙米（15%玉米）2520元/吨，5-8月进口玉米粉2250元/吨或C2409-180，进口玉米（需自有配额）报价4月2010元/吨，4-6月2050元/吨。 期货市场，3月29日当周盘面反弹。下游替代品选择较多，养殖需求偏弱，玉米上涨驱动较弱，但随后市场传出吉林增储即将落实消息，贸易商挺价意愿强，盘面反弹。玉米主力合约（C2405）最高价2426元/吨，最低2381元/吨，收盘价2415元/吨（前一周收盘2401元/吨）。玉米淀粉主力2405合 约3月29日收于2818元/吨。基差方面，玉米主力C2405合约3月29日基差-45元/吨，前一周（3月 22日）为-11元/吨，基差较前一周走弱。 （2）玉米市场展望（4.1-4.3） 1）CBOT玉米先跌后涨。USDA发布季度库存报告。报告显示，美国2024年3月1日当季玉米库存为 83.47亿蒲式耳，较去年同期时的73.96403亿蒲式耳高出12.9%，较分析师此前平均预估的84.27亿蒲式耳低了8,000万蒲式耳，不过依然处于五年高位。种植意向报告显示美国2024年玉米种植面积预估为9,003.6万英亩，低于市场此前预估的9,177.6万英亩，较2023年实际种植面积9,464.1万英亩减少4.87%，报告利多。美国2024年大豆种植面积预估为8,651万英亩，较2023年实际种植面积8,360万英亩增加3.48%，较分析师此前平均预估的8,653万英亩相差无几。截至3月29日，我国2024年3月交货美国玉米进口成本2131元/吨附近，广东港进口利润300元/吨以上；巴西玉米2024年6月交货进口成本2100元/吨左右，进口成本大幅低于国内玉米价格，继续关注进口利润变化情况以及买船情况。 2）玉米拍卖持续，小麦价格偏弱。中储粮网共进行17场玉米竞价采购交易，计划采购数量124354吨，实际成交数量97854吨，成交率78.69%，较上周下降8.28%；共进行7场玉米竞价销售交易，计划销售数量123690吨，实际成交数量83953吨，成交率67.87%，较上周下降27.34%；共进行8 场玉米购销双向竞价交易，计划交易数量258786吨，实际成交数量243316吨，成交率94.02%，较上 周增长12.75%；共进行1场进口玉米整理物竞价销售交易，计划交易数量14873吨，实际成交数量 1054吨，成交率7.09%，较上周增长3.30%。小麦方面，截至3月29日，国内小麦均价2729元/吨。中储粮拍卖持续增加市场粮源供应，粉企接连压价收购。随着小麦价格落至低位水平，逐步接近粮商建库成本线，市场粮源流通减少。部分低价位企业收购价格微幅上涨促进上量，市场价格震荡调整。 3）玉米淀粉库存上涨。截至3月29日当周，全国主产区玉米淀粉总库存共计1002400吨，较上期 (3月22日）增加40900吨，增幅4.25%，较去年同期增幅2.93%。现货市场价格连续下滑的影响下，市场购销气氛欠佳，下游重点与贸易商以执行前期合同订单或刚需采购为主，市场整体走货情况一般，导致行业库存压力回升。其次目前下游终端行业开工负荷不足，对于原料的需求量减弱，导致市场走货量出现下降。 4）玉米价格震荡。关注政策端扰动，现阶段在收直属库仍集中在吉林省，其他各地直属库数量相对较少，市场流传4月中储粮即将启动新一轮增储的传言。基本面来看，供应端贸易环节玉米库存增加。华北地区供应压力较大，玉米售粮进度较慢。需求端，深加工原料库存持续回升，饲料端维持随采随用，南方进口谷物替代具有性价比，糙米未来两个月出库将给市场进一步带来压力。短期玉米在无政策加持下仅靠基本面整体偏弱，关注政策对心态影响，盘面预计维持震荡格局。 （正文） 1.期货市场 表1：玉米市场表现（3.25-3.29） 最新价 周变动 变动% 最新 周变动 变动% C2405 2415 14 0.58% 玉米总持仓量 1,436,274 -31,871 -2.17% C2407 2437 11 0.45% 主力22日波动率 8.57% -0.80% -8.52% 最新价 周变动 变动% 最新 周变动 变动% 东北收购均价 2240 -13 -0.59% 主力基差 -45 -34 - 锦州平舱 2370 -20 -0.84% 01-03价差 -2 -2 - 华北收购均价 2360 -22 -0.94% 广东蛇口价 2470 -10 -0.40% 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：玉米期货整体下跌图2：基差走弱 元/吨2024-03-222024-03-29 2450 2440 2430 2420 2410 2400 2390 2380 2370 玉米05月玉米07月玉米09月 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图3：CS-C价差震荡图4：玉米仓单下降 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 2.现货市场 图5：广东港内贸玉米库存上升图6：广东港玉米到货量上升 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：钢联、国泰君安期货研究 图7：广东港玉米出货量较前一周下降图8：北方港口玉米库存上升 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：钢联、国泰君安期货研究 图9：北方港口玉米下海量下降图10：美玉米CNF报价周环比上涨 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图11：美玉米进口利润高位图12：小麦现货偏弱 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺、国泰君安期货研究 图13：深加工企业玉米库存反弹图14：玉米淀粉库存反弹 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：卓创、国泰君安期货研究 图15：玉米淀粉企业开工率下降图16：玉米淀粉加工利润高位 资料来源：钢联、国泰君安期货研究资料来源：卓创、国泰君安期货研究 图17：玉米淀粉现货价格平稳图18：养殖利润震荡 资料来源：同花顺、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 图19：饲料产量同比下降图20：能繁母猪存栏环比下降 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分