股指月报：节后资金回流，多单继续持有

股指月报 2024/03/01 夏佳栋（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆重大宏观事件：1、习总书记主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题；2、政治局会议：增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力；3、2月份五年期LPR下调25基点，下调幅度超出市场预期，一年期利率维持不变；4、多家银行密集下调存款利率，下调幅度从10个基点至60个基点不等；5、沪、深交所量化交易报告制度平稳落地，进一步加强对量化私募等机构的交易监管；6、英伟达业绩大超预期，叠加国内相关政策密集出台，驱动国内AI相关行业股票上涨；7、美国2月PMI和通胀数据仍旧偏强，降息预期大幅回落。 ◆经济与企业盈利：中国2月PMI继续低于荣枯线，但春节期间旅游出行和电影消费旺盛，加上五年期LPR利率超预期下调，有望修复市场对经济的预期；上市公司年报预告整体偏弱，利润增速大部分行业仍下滑，仅疫情受损行业在低基数下出现高增长。 ◆利率与信用环境：10Y国债利率继续下行，信用债利率下降，信用利差下降；中国1月社融增量6.5万亿元，高于去年同期和市场预期；1月M1同比增长5.9%，主要受春节错位因素影响；2月MLF利率维持不变，2月五年期LPR利率下降25BP超预期，一年期LPR利率维持不变；DR007利率变动不大，流动性中性水平。 ◆资金面：外资转为净买入；偏股型基金发行量偏低；ETF基金净申购量快速减少；融资余额节后回补；重要股东继续净增持；IPO数量维持低位。 ◆小结：资金面偏强，各路资金以净流入为主；宏观流动性中性水平。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，国常会要求促进资本市场平稳健康发展，近期各部委密集出台积极政策。接下来，随着LPR利率和存款利率下降，股债收益比不断走高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产。前期市场受到流动性冲击，一系列积极政策出台之后，雪球结构产品敲入风险以及融资平仓风险已经基本释放完毕。考虑到春节期间消费数据超预期，五年期LPR利率下降25BP超预期，即将召开的两会有望释放积极的政策信号，经济预期向好，建议做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可阶段性做多与AI相关性较高的IM股指期货。 基本面评估 交易策略建议 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年第四季度GDP增速5.20%。两年平均增长4.04%，较三季度的4.40%回落。2024年2月份官方制造业PMI为49.1，继续处于荣枯线下方。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年12月份消费增速7.40%。两年平均增速2.70%，较11月的1.79%回升。2023年12月份出口增速2.3%。两年平均增速-5.44%，较11月的-5.1%下降，出口仍存在一定压力。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年12月份投资增速3.0%。两年平均增长4.04%，较11月的4.09%下降。其中制造业投资7.79%较上月持平，基建投资7.64%较上月上行，房地产投资-9.80%较上月下行，房地产投资对整体投资增速的拖累仍然较大。 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023年三季度营业收入增速处于偏低水平，较二季度小幅下降。2023年三季度经营净现金流，同比负增长，较二季度进一步转弱。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 十年期国债利率继续下降，报2.3275%。三年期AA-级别企业债利率下行，报4.9529%，信用利差继续下降。 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国10年债利率本月下降，美债利率上行。中美利差本月负值继续扩大，报-192BP。 利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月外资转为净买入。本月偏股型基金发行量较低。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月融资余额先降后小幅回升。本月ETF份额继续增加，但增速较上月放缓。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月重要股东二级市场净增持。本月IPO批文数量较少。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为9.91，沪深300为11.48，中证500为21.78，中证1000为32.55。市净率（LF）：上证50为1.14，沪深300为1.27，中证500为1.66，中证1000为1.85。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层