品种策略日报-国债

2024年03月04日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2406 TS2409 TF2406 TF2409 T2406 T2409 TL2406 TL2409 昨日收盘价 101.568 101.654 102.850 102.890 104.090 104.130 107.34 107.42 前日收盘价 101.556 101.630 103.140 103.175 104.030 104.060 106.91 107 涨跌 0.012 0.024 -0.290 -0.285 0.060 0.070 0.430 0.420 涨跌幅 0.01% 0.02% -0.28% -0.28% 0.06% 0.07% 0.40% 0.39% 持仓量 58343 1561 108114 4975 168699 7257 51215 4977 成交量 27562 1012 53717 3700 60834 3091 37394 3241 持仓量增减 2087 15 1168 38 1872 208 1112 122 跨期价差 -0.086 -0.040 -0.040 -0.080 跨期价差前值 -0.074 -0.0350 -0.0300 -0.0900 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2406合约上涨0.06%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.343 2.3662 2.1377 2.2608 1.7687 2.1275 2.5333 2.0575 点评 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6940 1.8060 1.8226 1.9890 1.9800 2.0190 1.8 2 前值 1.6390 1.7750 1.7664 2.0382 2.0030 2.0550 1.74 2.05 涨跌(bp) 5.5 3.1 5.62 -4.92 -2.3 -3.6 6 -5 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行3.1bp，DR007利率下行4.92bp，GC007利率下行3.6bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 1.74 1.79 2.08 2.26 2.38 2.37 2.48 2.51 前日收益率 1.74 1.78 2.04 2.22 2.33 2.33 2.43 2.45 涨跌（bp） -0.07 0.72 4.49 4.81 5.74 4.25 5.14 5.28 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 59.87 30.04 29.83 13.50 前值(bp) 54.85 28.79 26.06 12.47 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行4.25bp至2.37%，长短期（10-2）国债收益率利差为59.87bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.54 4.17 4.19 4.33 2.890 2.420 0.180 0.728 前日收益率 4.64 4.26 4.25 4.38 2.970 2.510 0.190 0.724 涨跌（bp） -10.0 -9.0 -6.0 -5.0 -8.0 -9.0 -1.0 0.4 内外利差（bp） -245.6 -190.7 -182.0 -182.5 -80.6 -5.0 190.5 164.2 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率下行6bp，德国10Y国债收益率下行9bp，日本10Y国债收益率上行0.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月1日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日2470亿元逆回购到期，因此单日净回笼2370亿元。当周央行开展11640亿元逆回购操作，因有5320亿元逆回购到期，全周净投放6320亿元。本周央行公开市场将有11640亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3290亿元、3840亿元、3240亿元、1170亿元、100亿元。2、中共中央政治局2月29日下午就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，能源安全事关经济社会发展全局。积极发展清洁能源，推动经济社会绿色低碳转型，已经成为国际社会应对全球气候变化的普遍共识。我们要顺势而为、乘势而上，以更大力度推动我国新能源高质量发展，为中国式现代化建设提供安全可靠的能源保障，为共建清洁美丽的世界作出更大贡献。3、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。要落实全面节约战略，抓紧建立健全回收利用体系，促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。4、中国2月官方制造业PMI为49.1，环比下降0.1个百分点，预期及前值均为49.2；2月官方非制造业PMI为51.4，预期50.7，环比上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。国家统计局指出，我国经济总体延续扩张态势。2月份，由于春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降，制造业PMI环比略降0.1个百分点；非制造业扩张步伐继续加快，综合PMI产出指数为50.9%，环比持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。5、美国2月ISM制造业指数意外降至47.8，新订单、就业等分项指标萎缩，预期49.5，前值49.1。美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，为2022年7月以来新高，预期51.5，初值51.5。 行业信息 1、上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行7.08BP报1.6985%，7天期上行5.3BP报1.8197%，14天期上行0.32BP报1.9024%，1月期上行8.31BP报1.8831%。2、上周五，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8.7个基点报4.542%，3年期美债收益率跌9.4个基点报4.329%，5年期美债收益率跌9个基点报4.163%，10年期美债收益率跌7.1个基点报4.187%，30年期美债收益率跌5.5个基点报4.33%。 评论及策略 大幅回落，10年期国债活跃券收益率上行3.4bp至3.84%。本周央行加大公开市场操作力度，净投放6320亿元，各期限SHIBOR普遍下行，资金面保持宽松。2月官方制造业PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点，不过财新制造业PMI为50.9%，连续四个月高于荣枯线，表明中小企业制造业景气度持续提升，外需韧性仍强。政治局会议表示今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。美国实际GDP年化环比意外下修至3.2%，1月核心PCE物价指数环比涨幅超预期，欧洲央行表示尚未实现通胀目标，美债收益率由升转降。在30年期国债收益率跌破2.5%后，部分多头止盈离场，加上财新制造业PMI边际改善和预期债券供给力度加大，国债期货市场波动加大，做多情绪有所降温，短期或进入调整。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。