山西银行股份有限公司：重组到重生需要多久？
——山西银行股份有限公司 2021年为山西银行合并开设首年，如今已有两年之久。合并之前，山西省城商行资产规模小，抗风险能力弱，不良历史包袱重，几家中小银行存在的内部治理混乱、股东资质较弱、资产质量差、不良资产规模大等问题尤为突出，因此，合并更像是“被动选择”。 从当下的表现来看，历史包袱仍有待化解，加之投资规模的扩大，风险管理仍是重中之重，且区域产业结构单一，信贷资产行业集中度较高，煤炭行业的周期性不容忽视。在不良认定标准偏松的前提下，2022年末山西银行不良率有所下降，关注类贷款规模不断增长，资产质量可能弱于数据显示结果，拨备覆盖率虽小幅上升但与行业均值仍有一定差距。同时，不良的潜在增加也将对未来盈利造成侵蚀。实际上，山西银行净息差已呈下降趋势，以个人客户及定期为主的存款结构，稳定性较好，负债端成本也同样明显，同时费用偏重，资产/信用减值损失水平仍高，虽已扭亏，但盈利仍存压力。资本充足率方面，目前表现不佳，在赎回即将到期的次级债后压力会进一步加大，经营的积累之外，资本的补充更依赖于新发次级或永续债以及政府更多的支持。 山西银行成立是为了解决此前五家银行的历史遗留问题，政府态度和力度值得赞扬，但化解问题应是过程，做大做强才是长远目标，当下的改善并不够，“涅槃”重生尚需考验。 目录 一、基本概况................................................................31.1重组历程与股本结构.................................................31.2同业对比...........................................................41.3省内对比——晋商银行...............................................41.4负面舆情——区域/股东/诉讼.........................................5二、经营与财务概况..........................................................62.1负债来源与资产结构.................................................62.1.1负债来源.....................................................62.1.2资产结构.....................................................72.2资产质量...........................................................82.2.1信贷资产.....................................................82.2.2投资资产....................................................112.2.3关联交易....................................................122.3经营成果..........................................................122.4资本充足率........................................................13三、结语...................................................................15 一、基本概况 1.1重组历程与股本结构 山西银行股份有限公司（以下简称“山西银行”）截至2022年末，共有319个营业网点，包括10个分行，营业机构分布于10个地级市：太原市、大同市、朔州市、忻州市、阳泉市、晋中市、吕梁市、长治市、晋城市、运城市。截至2022年末，山西银行在山西省全省可比口径26家银行业金融机构同业中，存款业务市场份额为4.52%，贷款业务市场份额4.57%，存贷款业务市场份额均排名第8位，区域竞争力尚可。 山西银行于2021年4月27日完成工商注册登记，4月28日正式挂牌营业，是以大同银行、长治银行、晋城银行、晋中银行和阳泉商行5家银行为基础，采用合并重组方式，通过设立投资基金的方式吸收国有资本而设立的山西省级城商行。上述五家银行原股本分别折算为12.08亿股、20.57亿股、43.41亿股、9.49亿股和1.41亿股，记入山西银行实收资本。同时，山西银行以每股1元的价格引入新股东山西融金兴晋私募投资基金合伙企业（有限合伙），新增股本153亿股，全部计入实收资本。2022年，山西银行实施增资扩股，山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称“山煤国际”）以每股1.00111元认购18.98亿股，共计出资19.00亿元；截至2022年末，山西银行已收到上述出资款，但由于未取得变更股本的监管批复，故上述款项暂计入其他资本公积，未计入股本。截至2023年9月末，山西银行股本为239.96亿元。 股东结构方面，截至2022年末，山西银行前十大内资股股东合计持股比例为74.72%，第一大股东为山西融金兴晋私募投资基金合伙企业（有限合伙）（实控人为山西省财政厅），是山西省政府针对山西省城商行改革发展设立的基金，持股比例63.76%；大同市国资委通过大同市经济建设投资集团有限责任公司持有其3.27%股份，位列第二大股东；前十大股东中其余均为民企持股，持股比例均较小，其中第三大股东中融新大集团有限公司和第十大股东永泰能源集团股份有限公司已发生债券违约，民营小股东的瑕疵问题不容忽视。总体来看，山西银行国有法人持股比例67.03%，结构相对集中。 表前十大内资股股东明细（2022年12月31日） 1.2同业对比 我们筛选出与山西银行资产规模相近的城商行作为对比1，可以看到，与同业平均相比，山西银行盈利能力、不良率及资本充足率等多项指标均是尾部，表现较差，历史包袱仍重。 1.3省内对比——晋商银行 从历史背景方面来看，晋商银行股份有限公司（以下简称“晋商银行”）前身为成立于1998年的太原市商业银行，于2009年更名为晋商银股份有限公司，于2019年7月，在 香港交易所上市，总体来说，晋商银行的成立及上市时间远早于山西银行，具有一定的先发优势。网点分布方面，截至2022年末，晋商银行已拥有154个分支机构，覆盖山西省全部11个地级市，其覆盖地级市数量大于山西银行，但其营业网点的设置数量要小于山西银行。从财务数据方面来看，截至2023年6月末，山西银行在各项指标中均逊色于晋商银行。 1.4负面舆情——不良/股东/诉讼 不良资产，在5家中小银行合并为山西银行之前，山西省城商行资产规模小，抗风险能力弱，不良历史包袱较重，据新浪媒体报道“合并前合计不良资产规模高达674.78亿元，占比总资产超22%，重组后山西银行通过剥离转让处置不良资产共计492.00亿元。” 股东方面，山西银行虽国资控制力度不断强化，控股达67.03%，但仍有少量股份为合并的问题股东持有，其中包括中融新大集团有限公司、以及其关联公司青岛大宗商品交易中心有限公司、广东奥马电器股份有限公司、永泰能源股份有限公司等多家股东多次被列入被执行人，其中中融新大集团有限公司、永泰能源股份有限公司债券发生违约，后者已于2020年破产重整。 诉讼案件方面，截至2023年6月末，山西银行作为被诉方涉及的重大诉讼纠纷案件共13起，涉及金额超过8.00亿元，主要诉讼纠纷事项为金融借款合同纠纷等，这些案件大多处于审理判决阶段。 二、经营与财务概况 本部分将从负债来源与资产结构、信贷资产与投资资产概况、经营成果以及资本充足率等多角度剖析山西银行。 2.1负债来源与资产结构 2.1.1负债来源 山西银行负债主要来源于吸收存款、卖出回购金融资产款、应付债券、同业和其它金融机构存放款项、向中央银行借款、其他负债，2023年6月末分别占比80.98%、12.07%、2.59%、2.32%、2.02%和0.62%，其中吸收存款与卖出回购金融资产款是其最主要的负债来源。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从存款结构来看，山西银行个人存款占比从2021年4月末3的63.67%上升至2022年末的70.58%，而公司存款则从36.66%下降至29.42%（含保证金存款），存款结构已完全偏向于个人客户，并仍有增长的趋势。存款期限结构方面，2022年末定期存款在总存款中占比79.04%，其中个人定期占比62.61%，存款稳定性较好。值得注意的是，在定期存款占比偏高而导致付息压力较大、贷款利率持续下行等多方面影响的背景下，山西银行净息差近年来呈下降趋势，2021年4月末和2022年末分别为1.15%和0.66%，2022年已显著低于行业均 值1.91%。 债券融资方面，截至2023年11月21日山西银行共存续69只同业存单、4只商业银行次级债，余额分别为102.50亿元、31.00亿元。从次级债来看，“17晋城银行二级”发行利率为5.00%，期限为5+5；“18晋中银行二级01”发行利率为6.00%，期限为5+5；“19晋中银行二级01”发行利率为5.80%，期限为5+5；“20晋城银行二级01”发行利率为5.20%，期限为5+5，四只次级债自年初以来，利差均有所收窄，市场认可度或有提高。 2.1.2资产结构 2023年9月末山西银行总资产3,420.09亿元，其中最主要的构成是发放贷款和垫款，其规模从2021年末的1,614.25亿元增至2022年末的1,647.51亿元（占比达到51.37%），由于重组时间较短，山西银行贷款规模并没有较大提高。其他主要资产科目主要为其他债权投资（628.25亿元，19.59%）、债权投资（351.49亿元，10.96%）、现金及存放中央银行款项 （210.43亿元，6.56%）等。 从存贷款的期限结构来看，以2022年末为例，山西银行近年来均呈现吸收存款大于发放贷款及垫款，其中“1个月内”、“1-3个月”、“3个月到1年”和“1年以上”存贷款缺口分别为720.89亿元、-112.87亿元、74.52亿元和-90.03亿元，其中短期内缺口最大，存贷款比率分别为15.23%、218.89%、83.56%和118.98%，其中1个月以内存贷款错配最为严重，该行“1个月内”存贷款缺口高达720.89亿元，主要系贷款期限结构偏长，存贷款的期限结构错配。 2.2资产质量 2.2.1信贷资产 发放贷款中，截至2022年末山西银行公司贷款和个人贷款余额分别为1,608.53亿元、96.07亿元（另外有656.10亿元的票据贴现），贷款以公司客户为主，个人贷款业务占比极低，原五家行存在部分互联网贷款业务，合并重组后山西银行逐步调整业务结构，对互联网贷款采取自然到期压降策略，受此影响山西银行个人贷款规模较2021年显著下降。贷款行业分布方面，由于山西省经济整体对煤炭相关产业的依赖度较高，山西银行贷款行业投向主要集中在采矿业，以及与能源产业相关的制造业、批发和零售业、冶炼加工等，截至2022年末，山西银行贷款投放第一大行业采矿业占贷款投放总额的11.22%，前五大贷款行业投放占贷款总额的41.84%，贷款行业集中度较高，煤炭作为重要的大宗商品，具有较强的顺周期性，故不能忽视山西银行潜在的周期性风险；从贷款行业占比变动来看，2021年以来，大部分行业占比变动不大，采矿业下降1.11个百分点，金融业上升2.25个百分点。 贷款担保方式方面（不含银行和商业汇票），山西银行贷款以保证贷款和信用贷款为主，2022年末占比分别为36.76%和30.47%，此外质押贷款占比26.39%，其中信用贷款规模涨幅需关
