资金宽松，债市走强

2023年12月11日-2023年12月17日 本周资金面转松，价格较前一周小幅下行。具体来讲，12月11日-12月15日DR007运行在1.79-1.90%的区间，R001运行在1.71-1.93%的区间，周一资金面偏紧，随后趋于转松。周一至周五，央行分别开展了2850亿元、4140亿元、2650亿元、2620亿元和500亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放1990亿元。此外周五央行开展了14500亿元MLF操作，MLF净投放8000亿元。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周债市走强。具体而言，具体而言，周一受周末发布的通胀数据偏弱影响，债市情绪积极，当天230018下行1.25bp。周二，中央经济工作会议召开，债市对此反馈积极，当天230018下行1.05bp。周三，资金面宽松叠加存单利率下行使债市情绪延续积极，当天230018下行0.35bp。周四，京沪地产政策同时放松，对债市构成利空，当天230018上行0.7bp。周五，央行MLF操作量超出预期，市场对流动性的预期转向乐观，当天230018下行2.1bp。 12月11日-12月15日十年国债活跃券230018累计下行4.05bp，十年国开活跃券230215累计下行4bp。 期限利差方面收窄，本周国债10-1利差走扩4bp至32bp，国开10-1利差走扩8bp至33bp，本周短端收益率下行幅度大于长端，曲线呈现陡峭化。本周资金面转松，资金利率较为平稳，当前期限利差处于偏低水平，国债10-1Y处于1%、国开10-1Y处于2%。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 2023年11月新增人民币贷款1.09万亿元（2023年10月为7384亿元），新增社融2.45万亿元（2023年10月为1.85万亿元），社融同比增速为9.4%（2023年10月为9.3%），M2同比10%（2023年10月为10.3%）。政府债券融资继续支持社融同比回升，政策对于稳增长和防风险目标的发力支撑仍在延续，11月 新增社融表现不错，处于近5年以来的第二强水准（仅次于2021年同期），同比增速亦小幅回升0.1个百分点至9.4%。本月政府债券融资仍为新增社融的最主要支撑，或与万亿国债增发与剩余部分专项债的发行有关。新增人民币贷款略弱于季节性水平，或指向企业和居民部门自发性实体融资需求仍有待改善。 工业增加值累计同比继续小幅上行，工业生产仍然偏强。2023年11月我国规模以上工业增加值当月同比增速为6.60%，环比上月上行2个百分点；累计同比增速录得4.3%，较上月上升0.2个百分点。固定资产投资累计同比较与上月持平，除制造业投资外，地产及基建投资累计同比增速继续下滑。2023年1-11月固定资产投资累计同比2.9%，与上月持平。社零累计同比继续小幅回升，可选消费表现较为亮眼。2023年11月社零消费累计同比增速为7.2%，较上月小幅上行0.3个百分点。社零消费当月同比为10.1%，较上月上升2.5个百分点。房地产销售与建筑施工仍未见明显改善，但随着政策开始发挥效力，地产形势或有望趋于好转。 高频数据方面，猪肉、蔬菜价格上涨，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.06元/公斤，环比+0.20%，蔬菜价格环比上涨约8.58%。水泥价格回升，全国水泥价格环比上行约0.15%。水泥价格回升，本期全国水泥价格环比下行约0.59%。房地产销售边际好转，本期30大中城市商品房成交面积上行，但绝对水平仍然明显低于往年同期。分能级来看，各线城市商品房成交面积均有所回升，二线城市销售面积回升幅度较大，且绝对水平与去年同期基本相当。16城二手房成交面积波动下行，绝对水平与2019和2020同期水平相当。汽车消费整体仍维持强势，12月第一周总体狭义乘用车市场批发同比去年回升9%，零售同比去年上行7%，汽车消费整体仍维持强势，终端需求稳中向好。出口SCFI指数继续上行，CCFI指数环比上约1.27%，SCFI指数环比上行5.94%；BDI指数环比下行约5.44%。 本期SCFI、CCFI指数继续上行，虽有供给端因素扰动，但可能也指向我国出口需求出现边际改善迹象，后续应对航运指数及出口走势的边际变化予以持续关注。本期动力煤现货价格上涨约1.61%，焦炭现货价格上涨约3.81%，铁矿石现货价格总体环比下跌约0.59%，螺纹钢现货价格总体下跌约0.80%，原油价格下跌，本期IPE布油期货价格上涨0.94%至76.55美元/桶。 展望未来，国内基本面角度，2023年为疫后修复首年，5%的经济增速更符合经济规律的选择。鉴于当前经济修复仍需助力，货币政策还未到转向时点，但信贷总量加强的政策导向得以延续，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。11月制造业PMI继续小幅回落，经济数据保持回升，但斜率仍较为平缓，或表明当前经济仍处在爬坡过坎的阶段，后续可能尚需要来自政策向上的助推，短端与资金面关系较为密切，当期大概率仍是稳定宽松的货币政策，在当前的点位上，对债市的观点上偏乐观，投资以短期+长期品种组合。后续重点关注跨年资金面的情况。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。