资金边际宽松，债市震荡走势

2023年12月04日-2023年12月10日 本周资金面边际转松，价格较前一周小幅上行。具体来讲，12月4日-12月8日DR007运行在1.78-1.84%的区间，R001运行在1.75-1.83%的区间，月初流动性呈现季节性宽松。周一至周五，央行分别开展了670亿元、2100亿元、2400亿元、3630亿元和1970亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼10590亿元。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周债市窄幅震荡。具体而言，周一央行逆回购操作量低于预期，短端和存单利率上行，带动长端调整，当天230018上行1.65bp。周二，穆迪下调中国主权信用评级展望，避险情绪下债市有所走强，当天230018下行0.85bp。周三，短端利率上行压制债市情绪，当天230018上行0.65bp。周四，短端情绪有所改善，带动长端下行，当天230018下行1.05bp。周五，中央召开政治局会议定调明年经济工作，债市对此解读偏正面，当天230018下行0.65bp。12月4日-12月8日十年国债活跃券230018累计下行0.25bp，十年国开活跃券230215累计上行0.5bp。 表国债国开债变动情况 期限利差方面收窄，本周国债10-1利差收窄4bp至28bp，国开10-1利差收窄2bp至25bp，本周短端收益率上行，长端利率相对平稳，曲线走平。本周资金面边际转松，资金利率较为平稳，当前期限利差处于偏低水平，国债10-1Y处于0.5%、国开10-1Y处于0.5%。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 高频数据方面，猪肉、蔬菜价格上涨，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.02元/公斤，环比-0.84%，蔬菜价格环比上涨约1.31%。水泥价格回升，全国水泥价格环比上行约0.15%。房地产销售进一步回落，本期30大中城市商品房成交面积低位进一步回落，各线城市均有不同程度的下行，目前绝对水平均明显低于往年同期。16城二手房成交面积边际回落，绝对水平与2019和2020年同 期水平基本相当。汽车消费延续偏强水准。11月最后一周总体狭义乘用车市场批发同比去年回升42%，零售同比去年上行46%，汽车消费延续偏强水准，终端需求稳中向好。出口SCFI指数回升，本期CCFI指数环比上行约0.08%，SCFI指数环比上行约2.12%；BDI指数环比下行约22.21%。本期SCFI、CCFI指数均有所回升，结合11月进出口数据来看，后续出口同比回升可能是大势所趋。本期动力煤现货价格上涨约0.32%，焦炭现货价格上涨约0.22%，铁矿石现货价格总体环比上涨约3.03%，螺纹钢现货价格总体上涨约1.13%，本期IPE布油期货价格下跌3.85%至75.84美元/桶。 展望未来，国内基本面角度，2023年为疫后修复首年，5%的经济增速更符合经济规律的选择。鉴于当前经济修复仍需助力，货币政策还未到转向时点，但信贷总量加强的政策导向得以延续，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。11月制造业PMI继续小幅回落，或表明当前经济仍处在爬坡过坎的阶段，后续可能尚需要来自政策向上的助推，短端与资金面关系较为密切，当期大概率仍是稳定宽松的货币政策，在当前的点位上，对债市的观点上偏乐观，投资以短期+长期品种组合。后续重点关注11月经济和金融数据的情况。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。