订单及业绩高增速，平台化布局迈向深入

2024年03月27日 分析师 ⚫公 司 发 布2023年 报 ， 公 司2023年 营 收63.02亿 元 ， 同 比 增 长78.05%； 实 现归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润125,582.37万 元 ， 比 去 年 同 期 增 长76.10%。 核心观点： ⚫充 沛 订 单 保 障 营 收 高 增 ，毛 利 率 略 有 下 降 ，预 计 后 续 随 新 业 务 规 模 扩 大 和管 理 效 率 提 升 毛 利 逐 步 修 复 。公 司2023年 营 收63.02亿 元 ，同 比 增 长78.05%，营 收 高 增 速 受 益 于 光 伏 、锂 电 等 多 点 开 花 。归 母 净 利 润12.56亿 元 ，同 比 增 长76.10%。毛 利 率36.55%，同 比-2.37pct，主 要 受 锂 电 设 备 、单 晶 炉 等 新 产 品 初期 毛 利 较 低 影 响 ，后 续 随 着 新 业 务 规 模 扩 大 ，管 理 效 率 的 提 升 ，我 们 预 计 毛 利的 降 低 也 会 逐 步 修 复 ； 净 利 率19.91%， 同 比 基 本 持 平 ， 费 用 率 控 制 良 好 。 截至2023年 底 ，公 司 新 签 订 单130.94亿 元(含 增 值 税)，同 比 增 长77.57%，在 手订 单132.04亿 元(含 增 值 税)， 同 比 增 长80.33%。 研究助理贾新龙：02120257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn ⚫光 伏 设 备 ：1）硅 片 生 产 设 备 ：硅 片 分 选 机 率 先 规 模 化 应 用 ，获 低 氧 单 晶 炉 大单 。2022年 ， 公 司 根 据 硅 片 薄 片 化 的 趋 势 ， 推 出 适 应 薄 片 化 的 超 高 速 硅 片 分选 机 ，客 户 包 括 隆 基 绿 能 、高 景 太 阳 能 等 主 要 硅 片 生 产 商 ，有 较 高 市 场 地 位 。子 公 司 松 瓷 机 电2023年8月8日 与 合 盛 硅 业 签 订2.9亿 元 大 尺 寸 单 晶 炉 合同 ，8月30日 获 天 合 光 能 单 晶 炉 项 目18.9亿 订 单 。松 瓷 机 电 于5月 推 出 低 氧型 单 晶 炉 ，实 现 更 低 氧 含 量 、更 低 电 阻 率 、更 高 少 子 寿 命 。在 同 等 条 件 下 ，同心 圆 可 降 低50%， 氧 含 量 降 低24%以 上 ， 试 验 线 电 池 片 效 率 提 升0.1%， 同 时帮 助 客 户 提 高 效 益 、快 速 收 回 成 本 。此 前 ，公 司 低 氧 型 单 晶 炉 获 晶 科4.8亿 订单 ，表 明 设 备 得 到 下 游 客 户 认 可 ，随 着TOPCon电 池 的 快 速 扩 产 ，订 单 有 望 进一 步 放 量 。2）电 池 设 备 ：激 光 辅 助 烧 结 设 备 客 户 端 验 证 效 果 良 好 ，产 品 线 进一 步 拓 展 ，丝 印 设 备 客 户 端 表 现 良 好 。公 司 公 众 号9月25日 推 文 称 ，公 司 应用 基 于 激 光 辅 助 烧 结 的 金 属 化 处 理 方 法 的LEM设 备 通 过 多 个 龙 头 客 户 在TOPCon工 艺 电 池 端 的 提 效 验 证 ，已 经 获 得TOPCon头 部 企 业 量 产 的 批 量 订 单 ，将 于10月 份 开 始 全 面 交 付 ， 将 有 助 于 全 面 提 升 该 头 部 企 业 量 产TOPCon的 电池 效 率 。8月16日 ，奥 特 维 拟 以2.7亿 元 现 金 收 购 普 乐 新 能 源100%股 权 。普乐 新 能 源 以 镀 膜 技 术 为 核 心 ，具 备LPCVD等 太 阳 能 电 池 真 空 镀 膜 设 备 的 设 计和 工 艺 能 力 。该 收 购 有 助 于 提 高 公 司 的 研 发 、生 产 能 力 ，丰 富 产 品 结 构 ，实 现优 势 互 补 ，形 成 新 的 业 务 增 长 点 。当 前 公 司 丝 印 设 备 毛 利 率 低 于 行 业 平 均 ，量产 后 有 望 随 规 模 效 应 达 到 行 业 平 均 水 平 。3）组 件 制 造 设 备 ：串 焊 机 优 势 突 出 ，多 种0BB及XBC工 艺 设 备 在 客 户 端 得 到 验 证。 目 前0BB工 艺 同 时 适 用 于HJT和TOPCON电 池 。 若 未 来0BB工 艺 成 为 行 业 主 流 ， 公 司0BB串 焊 机 设 备的 价 值 量 有 望 得 到 进 一 步 的 提 升 。0BB客 户 端 表 现 良 好 。公 司 串 焊 机 具 备 性 能优 势 、 较 强 的 兼 容 性 和 快 速 切 换 能 力 ， 市 场 地 位 较 高 。2023年 公 司 已 拿 到 行业 龙 头 企 业 的 小 批 量0BB串 焊 机 订 单 。24年2月 ， 奥 特 维 收 获 隆 基 绿 能2.7亿 元 的 划 焊 一 体 机 、BC印 胶 设 备 订 单。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫锂 电 设 备 ：模 组PACK获 多 个 订 单，受 益 于 电 化 学 储 能 需 求，锂 电 板 块 营收 保 持 高 增 速。公 司 储 能 模 组/PACK生 产 线 已 取 得 天 合 光 能 、 阿 特 斯 及 晶 科 能 源 等 知 名 客 户 的 订 单 。随 着 光 伏 发 电 占 比 提 高 ，储 能 锂 电 池 的 需 求 量 增 大 ，有 望 推 动 锂 电 设 备 订 单 增 长 。 ⚫半 导 体 设 备 ：半 导 体 划 片 机 、 装 片 机 已 在 客 户 端 验 证 ， 铝 线 键 合 机 持 续 获 得客 户 小 批 量 订 单 ，半 导 体AOI设 备 取 得 小 批 量 订 单 ；半 导 体 磁 拉 单 晶 炉 获 得海 外 知 名 客 户 订 单 ， 实 现 公 司 半 导 体 设 备 出 口 零 突 破。 ⚫盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ：预 计公 司2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润16.79亿 、23.28亿 、29.88亿 ， 对 应EPS为7.49、10.39、13.33元 ， 对 应PE为14倍 、10倍 、8倍 ，当 前 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：光 伏 政 策 变 动的风 险 ；下 游 市 场 需 求 变 动 的 风 险 ；客 户 高 度 集 中的风 险 ； 应 收 账 款 坏 账的风 险 。 附录： 分析师简介及承诺 鲁 佩机 械行 业 首 席 分 析 师 伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业9年 ， 曾 供 职 于 华 创 证 券 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。2016年 新 财 富 最 佳 分析 师 第 五 名 ，IAMAC中 国 保 险 资 产 管 理 业 最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 第 三 名 ，2017年 新 财 富 最 佳 分 析 师 第 六 名 ， 首 届 中 国 证 券 分 析 师 金翼 奖 机 械 设 备 行 业 第 一 名 ，2019年WIND金 牌 分 析 师 第 五 名 ，2020年 中 证 报 最 佳 分 析 师 第 五 名 ， 金 牛 奖 客 观 量 化 最 佳 行 业 分 析 团队 成 员 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn