扣非净利润高增长，现金流大幅改善

2024年03月29日 扣非净利润高增长，现金流大幅改善 核心观点： 分析师 扣 非 净 利 润 高 增 长，境 外 工 程新 签 合 同 额 增 幅 超40%。公 司2023年 实 现 营业 收 入7586.76亿 元 ，同 比 增 长5.10%，归 母 净 利 润238.12亿 元 ，同 比 增 长23.61%， 扣 非 后 归 母 净 利 润216.55亿 元 ，同 比增 长58.18%。按 业 务 类 型 分 ，基 建 建 设 业 务 、 基 建 设 计 业 务 、 疏 浚 业 务 和 其 他 业 务 分 别为6658.66亿 元 、472.61亿 元 、534.44亿 元 、192.70亿 元 ， 分 别同 比+5.24%、-6.00%、4.92%、6.10%。2023年 ，公 司新 签 合 同 额 为17,532.15亿 元 ，同 比 增 长13.68%，完 成年 度 目 标 的103.53%（ 按 照 董 事 会 审 议 批 准 的 在2022年 新 签 合 同 额15,422.56亿 元 的 基 础 上 增 长9.8%测 算 ）。其 中 ，基 建 建 设 业 务 、基 建 设 计 业 务 、疏 浚 业务 和 其 他 业 务 分 别 为15,584.82亿 元 、559.72亿 元 、1,191.93亿 元 和195.68亿元，分 别 同 比 增 长14%、1.95%、11.76%、43.53%。基 建 建 设 业 务中 ，港 口 建设、 城 市 建 设 、 境 外 工 程同 比分 别增 长10.20%、16.78%、41.45%，道 路 与 桥梁 建 设和 铁 路 建 设 同 比 有 所 下 降。 毛 利 率 小 幅提 升， 现 金 流大 幅改 善 。2023年 公 司 毛 利 率 为12.59%， 同 比 提升0.94pct。其 中 ，基 建 建 设 业 务 毛 利 率11.57%，同 比增 加0.97pct，主 要由 于海 外 业 务 和 境 内 现 汇 项 目 贡 献 增 加 ，项 目 管 理 水 平 提 升 所 致；基 建 设 计 业 务 毛利 率18.58%，同 比提 升1.98pct，主 要由 于设 计 业 务 结 构 调 整 影 响 所 致；疏 浚业 务 毛 利 率为13.11%，小 幅 下 降0.24pct。2023年 公 司 经 营 现 金 流 净 额 为120.7亿 元 ，同 比 增 长960.5%，主 要 由 于 公 司 加 强 现 金 流 管 理 和 加 大 资 产 盘 活 力 度 ，项 目 回 款 增 加 所 致。 深 化 布 局 城 中 村 改 造 ，高 质 量 共 建“ 一 带 一 路 ”。公 司 全 面 深 化 布 局 城 中 村改 造，已签 约 海 口 市 横 沟 村 城 市 更 新--海 口 市 城 市 更 新 首 批 试 点 项 目 之 一 、上海 市 青 浦 区 华 新 镇 凤 溪 社 区“城 中 村”改 造 项 目 等 一 批 大 型 城 市 综 合 体 项 目，片区 开 发 模 式 不 断 成 熟 ，经 营 规 模 不 断 扩 大 。报 告 期 ，公 司 立 足 全 球 视 角 ，精 准对 接“一 带 一 路”倡 议 部 署，全 力 推 进 交 通 基 础 设 施 互 联 互 通 和 民 生 改 善，主 动贡 献 中 国 智 慧 与 中 国 方 案 。2023年 ， 公 司 境 外 业 务新 签 合 同 额 为3,197.46亿元（ 约 折 合475.26亿 美 元 ），同 比 增 长47.5%，约 占 公 司 新 签 合 同 额 的18.24%。2023年,公 司 在“一 带 一 路”共 建 国 家 实 现 新 签 合 同 额387.61亿 美 元。其 中，中东 地 区 实 现 新 签 合 同 额38.90亿 元。自 共 建“一 带 一 路”倡 议 提 出 以 来，累 计 新签 合 同 额2,347.58亿 美 元 。孟 加 拉 卡 纳 普 里 河 底 隧 道 正 式 通 车 ，柬 埔 寨 金 港 高速 实 现 安 全 运 营 一 周 年 ， 尼 日 利 亚 莱 基 港 开 港 运 营 ， 秘 鲁 钱 凯 港 项 目1号 码头 泊 位 主 体 结 构 施 工 提 前 完 成 ，波 哥 大 地 铁 一 号 线 开 工 建 设 ，墨 西 哥 玛 雅 铁 路一 标 段 实 现 全 线 贯 通，一 系 列“一 带 一 路”品 牌 工 程 大 放 异 彩。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为8253.52亿 元 、8956.05亿 元 、9665.56亿 元 ，分 别 同 比 增 长8.79%、8.51%、7.92%，归 母 净 利 润 分 别 为259.24亿 元 、278.73亿 元 、302.83亿 元 ，分 别 同 比 增 长8.87%、7.52%、8.65%，EPS分 别 为1.59元/股 、1.71元/股 、1.86元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为5.17倍 、4.81倍 、4.42倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn