Q4扣非业绩表现亮眼，数字化转型赋能提质增效

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 设计总院（603357） 证券研究报告 2024年03月29日 投资评级 行业 建筑装饰/工程咨询服务II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.06元 目标价格 12.97元 基本数据 A股总股本(百万股) 560.98 流通A股股本(百万股) 545.45 A股总市值(百万元) 5,643.41 流通A股市值(百万元) 5,487.24 每股净资产(元) 6.08 资产负债率(%) 46.66 一年内最高/最低(元) 16.86/6.97 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《设计总院-半年报点评:Q2扣非业绩增速48%，省内基建景气驱动订单高增》 2023-08-25 2 《设计总院-首次覆盖报告:数智化深度赋能，高分红基建设计龙头再腾飞》 2023-05-19 3 《设计总院-首次覆盖报告:设计龙头盈利能力领先，外延内拓受益基建补短板》 2019-02-21 股价走势 Q4扣非业绩表现亮眼，数字化转型赋能提质增效 全年业绩表现亮眼，高比例现金分红积极回馈投资者 23年全年实现营收33.9亿，同比+21.1%，归母、扣非净利润分别为4.9亿、 5.3亿，分别同比+10.3%、+22.0%。其中Q4单季实现营收13.5亿，同比+25%，归母、扣非净利润为1.14、1. 5亿，同比+5.05%、+43.12%，扣非净利润实现较快增长主要系Q4毛利率提升所致。23年非经常性损益为-0.37亿元，同比减少0.5亿。公司23年现金分红比例为40.21%，截至3月28日收盘股息率为3.53%。考虑到地方基建投资的不确定性，我们略微下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为5.6、6.4、7.2亿元（前值24、25年5.9/ 6.6亿），认可给予24年13倍PE，对应目标价为12.97元，维持“买入”评级。 承包业务实现较快增长，协同业务平台赋能提质增效 分业务来看，23年勘察设计、工程管理、工程承包业务分别实现收入20.8、1.5、11.5亿，同比+16.5%、+10.1%、+31.3%，毛利率分别46.84%、18.74%、12.04%，分别同比+4.89pct、+0.09pct、-0.86pct，综合毛利率同比提升2.07pct至33.85%，Q4单季毛利率2 7.7%，同比4.13 pct。公司重点打造“一大中心，四大系统”，勘察设计协同业务平台赋能业务全面提质增效。全年省内、省外实现营收28.16、5.6 1亿，分别同比+31.7%、-14.6%。其中省内、省外分别新签35.7、10.1亿，分别同比+13.5%、+14.8%；在手订单85.8亿元，同比+12.75%，为当期收入的2.5倍。 新签订单实现较快增长，看好公司低空经济类业务拓展 23年新签合同45.82亿元，同比+13.80%，勘察设计、工程管理、工程承包业务分别新签22.7、2.25、20.8 9亿，分别同比+0.32%、+8.91%、+34.2%。新业务拓展方面，城建业务、数智化业务、工程康养、民航业务、分别新签2.04、0.59、1.55、0.34亿元，分别同比-6%、+141%、+149%、+47%，公司成立省内首家民航设计院，深耕民航咨询服务和勘察设计市场，取得多个通用机场的咨询项目。安徽省作为全国首批低空空域管理改革试点省份，2023年全省低空经济规模突破40 0亿元，截至23年末全省低空经济领域在建项目69个，计划总投资近1000亿元，我们看好公司在低空经济领域的业务增长前景。 费用率小幅提升，现金流整体表现良好 期间费用率同比提升1.09pct至13.56%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.01 pct、+0.31pct、+0.47 pct、+0.29 pct。资产及信用减值为0.87亿，同比增加0.31亿，减值损失占营收的比例提升0.58 pct，公允价值变动损失0.7 5亿，同比增加0.64亿元。综合影响下净利率为14.6%，同比下滑1.3pc t。23年CFO净额为2.73亿，同比少流入2.11亿元，收付现比分别同比变动-0.85pct、+20.6pct，付款项目较22年同期大幅增加。 风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,798.19 3,388.01 3,934.45 4,536.82 5,148.04 增长率(%) 18.72 21.08 16.13 15.31 13.47 EBITDA(百万元) 747.73 897.00 800.11 878.05 893.38 归属母公司净利润(百万元) 442.84 488.29 559.78 637.15 719.00 增长率(%) 14.04 10.26 14.64 13.82 12.85 EPS(元/股) 0.79 0.87 1.00 1.14 1.28 市盈率(P/E) 12.74 11.56 10.08 8.86 7.85 市净率(P/B) 1.80 1.65 1.42 1.28 1.16 市销率(P/S) 2.02 1.67 1.43 1.24 1.10 EV/EBITDA 3.73 4.05 5.22 4.50 4.21 资料来源：wind，天风证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%36%202 3-03202 3-07202 3-11202 4-03设计总院沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：可比公司估值表 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：时间截至于2024/3/29，除设计总院外其余均为Win d一致预期。 20222023A/E2024E20222023A/E2024E600629.SH华建集团50.865.240.400.500.6113.2010.418.52300284.SZ苏交科79.566.300.470.400.4613.4115.6313.59002949.SZ华阳国际23.0511.760.570.881.0720.5513.4211.02603018.SH华设集团58.398.541.001.031.128.548.267.63301091.SZ深城交131.0442.000.510.640.7781.7165.5254.60平均27.4822.6519.07603357.SH设计总院56.4310.060.790.871.0012.7411.5610.08股票代码股票简称总市值（亿元）当前价格（元）PE（倍）EPS（元） 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,138.93 1,310.42 1,521.77 1,754.75 1,991.16 营业收入 2,798.19 3,388.01 3,934.45 4,536.82 5,148.04 应收票据及应收账款 1,097.32 1,210.09 1,740.74 1,661.87 2,199.16 营业成本 1,908.82 2,241.02 2,711.28 3,173.03 3,647.23 预付账款 6.52 6.34 14.23 7.60 16.97 营业税金及附加 9.66 19.09 22.17 25.57 25.92 存货 0.35 0.54 0.22 0.66 0.35 销售费用 81.47 99.13 115.12 132.75 140.34 其他 136.25 46.27 2,252.76 3,035.20 2,412.92 管理费用 151.86 194.43 224.22 244.93 277.93 流动资产合计 2,379.37 2,573.65 5,529.71 6,460.08 6,620.55 研发费用 127.00 169.82 197.21 227.41 258.05 长期股权投资 160.22 164.28 164.28 164.28 164.28 财务费用 (11.44) (4.01) (5.77) (5.79) (6.41) 固定资产 564.86 555.59 541.69 520.54 484.39 资产/信用减值损失 (55.87) (87.33) (70.00) (57.00) (17.00) 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 (8.98) (74.52) 35.00 55.00 15.00 无形资产 86.71 84.79 78.02 71.24 64.47 投资净收益 18.64 35.64 10.00 5.00 16.88 其他 457.03 418.64 357.52 404.46 380.71 其他 70.75 236.71 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,268.82 1,223.31 1,141.51 1,160.53 1,093.85 营业利润 506.28 558.01 645.21 741.92 819.86 资产总计 5,624.89 6,514.62 6,671.23 7,620.61 7,714.41 营业外收入 0.37 0.30 0.22 0.24 0.28 短期借款 150.08 300.20 375.27 480.71 516.03 营业外支出 0.11 0.63 1.78 0.70 0.81 应付票据及应付账款 1,524.25 1,631.08 1,577.27 2,036.47 1,813.39 利润总额 506.54 557.69 643.65 741.45 819.34 其他 517.47 818.24 711.44 735.84 659.48 所得税 62.08 63.81 80.08 99.66 94.22 流动负债合计 2,191.80 2,749.52 2,663.98 3,253.02 2,988.90 净利润 444.46 493.89 563.58 641.79 725.11 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 1.62 5.59 3.80 4.65 6.12 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 442.84 488.29 559.78 637.15 719.00 其他 12.46 15.51 17.49 21.15 18.05 每股收益（元） 0.79 0.87 1.00 1.14 1.28 非流动负债合计 12.46 15.51 17.49 21.15 18.05 负债合计 2,431.30 3,039.48 2,681.47 3,274.17 3,006.95 少数股东权益 56.95 62.92 65.19 67.74 71.11 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 467.58 560.98 560.98 560.98 560.98 成长能力 资本公积