业绩稳健提升，现金流有所改善

2024年03月27日 业绩稳健提升，现金流有所改善 核心观点： 分析师 业 绩 稳 健 增 长 ，在 手 订 单 饱 满。2023年公 司 实 现 营 业 收 入912.44亿 元 、同 比增 长13.88%，归 母 净 利 润15.53亿 元 、同 比 增 长12.57%，扣 非 后 归 母 净 利 润14.22亿 元 ，同 比 增 长7.72%。其 中 ，工 程 施 工 业 务 占 比 最 高 ，实 现 收 入716.39亿 元 ，同 比 增 长15.92%，占 营 业 收 入 的78.51%；房 地 产 业 务 实 现 营 业 收 入71.52亿 元 ，同 比减 少5.79%，占 营 业 收 入 的7.84%。受 益 于国 家 持 续 聚 焦“ 两 新 一重 ”和 短 板 弱 项 等 投 资 建 设 ，积 极 推 动 城 中 村 改 造 和“ 平 急 两 用 ”公 共 基 础 设施 建 设 ， 以 及 安 徽 加 快 融 入 长 三 角等为 基 建 行 业 发 展 创 造的政 策 红 利，公 司2023年 新 签 合 同 金 额1510.70亿 元 ， 同 比 增 长13.81%， 其 中 ，基 建 工 程 及 投资 新 签 合 同 金 额981.75亿 元 ，同 比 增 长18.33%。基 建 工 程 分 业 务 看 ，路 桥 工程 新 签 合 同 金 额占 比较 多 ，新 签 合 同 金 额501.56亿 元 ，同 比 增 长20.93%；港航 工 程 的 新 签 合 同 金 额 增 幅 超 过60%。截 至2023年 底 ，公 司 在 手 订 单1213.18亿 元 ， 在 手 订 单 饱 满 。 毛 利 率 小 幅 上 升 ，现 金 流 有 所 改 善 。公 司2023年 综 合 毛 利 率 为12.44%，同比 提 升0.77pct。分 行 业 看 ， 建 筑 施 工 毛 利 率 为9.74%， 同 比 上 升1.10pct；房地 产 毛 利 率 为8.04%， 同 比 下 降5.48pct；其 他 业 务 毛 利 率 为14.82%， 同 比下降0.81pct。2023年公 司 销 售 费 用 同 比 增 加20.40%，主 要 系 房 地 产 销 售 代 理 费增 加 所 致 ；管 理 费 用 同 比 增 长12.30%， 主 要 系 职 工 薪 酬 增 加 所 致 ；财 务 费 用同 比 增 长6.18%， 主 要 系 利 息 收 入 减 少 所 致 。2023年 公 司 经 营 性 现 金 流净 流入36.71亿 元 ，较2022年 实 现 转 正，经 营现 金 流 有 所 改 善 ，主 要 系 回 收 债 权所 致。 聚 焦 新 兴 产 业，三 大 工 程 充 分 受 益。公 司 坚 持 稳 中 求 进 、以 进 促 稳 、先 立 后 破 ，全 面 贯 彻 新 发 展 理 念 ，围 绕 增 强 核 心 功 能 ，着 力提 升 核 心 竞 争 力。公 司 聚 焦 新兴 产 业 ，紧 跟 政 策 风 口 ，发 展 和 主 业 相 关 度 高 的 高 速 公 路 、城 镇 化 建 设 、村 镇改 造 、光 伏 建 筑 、产 业 园 区 运 营 等 业 务 ，在 保 持 总 量 增 长 基 础 上 ，加 快 提 升 非施 工 业 务 比 重 。聚 焦 产 业 链 布 局 ，建 筑 施 工 类 业 务 向“ 专 精 特 强 ”方 向 发 展 ，投 资 类 业 务 重 点 紧 盯 有 固 定 收 益 来 源 、稳 定 现 金 流 的 项 目 ，转 型 发 展 类 业 务 要做 大 市 场 增 量 ，实 现 内 部 协 同 和 外 部 开 拓“ 两 手 抓 、两 手 硬 ”。公 司 积 极 贯 彻“ 三 大 工 程 ”战 略 ，预 计 在 政 策 加 持 下 ，国 家 骨 干 水 网 、超 大 特 大 城 市 城 中 村改 造 、“ 平 急 两 用 ”基 础 设 施 、综 合 交 通 运 输 体 系 及 新 能 源 、生 态 环 保 、高 标准 农 田 等 新 兴 领 域 将 迎 来 较 快发 展 期， 公 司 有 望 充 分 受 益。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：公 司 受 益 于 安 徽 省 对 基 建 和 房 建 投 入 的 力 度 不 断 加 大 ， 并 不 断 提升 新 兴 业 务 的 竞 争 力 。 预 计 公 司2024-2026年 营 收分 别为1008.19亿元、1155.90亿 元 、1329.87亿 元， 同 比分 别增 长10.49%、14.65%、15.05%， 归 母净 利 润分 别为17.58亿 元、19.70亿 元 、22.59亿 元， 同 比分 别增 长13.18%、12.07%、14.64%，EPS分 别为1.02元/股、1.15元/股、1.32元/股，对 应 当 前 股价 的PE分 别为4.63倍、4.13倍 、3.60倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 新 兴 业 务 开 发 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn