桶油成本优势明显，资本支出预算上调

买入 2024年3月28日 桶油成本优势明显，资本支出预算上调 许尚青+852-25321539tim.xu@firstshanghai.com.hk 业绩符合预期：公司2023年全年实现营业收入人民币4166.09亿元，同比下降1.33%；实现归母净利润1238.43亿元，同比下降12.60%。扣非净利润1251.88亿元，同比下降10.74%。Q4单季度实现营业收入1097.92亿元，同比下降1.16%，环比下降4.32%。实 现 归 母 净 利 润261.98亿 元 ， 同 比 下 降20.45%， 环 比 下 降22.68%。实现扣非净利润294.83亿元，同比下降10.57%，环比下降11.68%。业绩同比下降主要由于国际油价下降，价差缩窄影响营收。派发2023年末期股息0.66港元/股（含税），全年股息1.25港元/股（含税），股息支付率达43.6%。 陈晓霞+ 852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业能源股价17.60港元目标价21.43港元（+21.8%） 增储上产成绩明显：公司2023年油气净产量为678百万桶油当量，同比上升8.69%，获得9个新发现，成功评价22个含油气构造。渤海油田保持中国第一大原油生产基地地位，圭亚那项目成功发现亿吨级油田。公司净证实储量再创历史新高，达6,784百万桶油当量，储量替代率达180%，储量寿命连续7年稳定在10年以上。公司延续增储上产策略，24年产量目标为7-7.2亿桶油当量。 股票代码883已发行H股股本445.77亿股H股市值7845.51亿港元52周高/低18.50/10.90港元每股净资产15.46港元主要股东中国海洋石油集团有限公司（62.04%） 桶油成本管控良好：公司桶油作业费用处于国际同业前列，23年桶油主要成本为28.83美元，同比下降5.1%。由于油价下降，除所得税以外的其他税项同比下降10.7%；由于产量增长、结构变化及汇率变动的综合影响，折旧、折耗和摊销同比下降4.1%，作业费用同比下降2.6%。 维持高资本支出：公司2023年资本开支提升至1296亿元，同比增长18.73%，24年计划资本支出1250-1350亿元。公司将坚持提质降本增效，持续推动储量和产量增长，并促进绿色低碳项目与油气生产融合发展。 目标价21.43港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026年的收入分别为4402.25亿元/4797.87亿元/4938.07亿元人民币；归母净利润分别为1345.72亿元、1470.88亿元和1511.37亿元。我们给予公司未来十二个月7倍PE估值，目标价为21.43港元，较现价有21.8%的上涨空间，给予买入评级。 来源:彭博 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。