中国海洋石油（883） 更新报告 买入 2024年3月28日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 截止12月31日2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测营业额（百万人民币）422,230416,609440,225479,787493,807变动（％）71.6 5.7 9.0 2.9 净利润（百万人民币）141,700123,843134,572147,088151,137变动（％）101.5 8.7 9.3 2.8 每股盈余（人民币）3.032.602.833.093.18市盈率@17.6港元（倍）5.4 6.2 5.7 5.3 5.1 市净率@17.6港元（倍）1.5 1.4 1.2 1.1 1.0 每股股息（人民币）1.301.221.231.351.39股息现价比率（％）8.0 7.5 7.6 8.3 8.5 (1.3)(12.6)024681012141618202023/3/272023/4/272023/5/272023/6/272023/7/272023/8/272023/9/272023/10/272023/11/272023/12/272024/1/272024/2/272024/3/27许尚青 +852-25321539 tim.xu@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 能源 股价 17.60港元 目标价 21.43港元（+21.8%） 股票代码 883 已发行H股股本 445.77亿股 H股市值 7845.51亿港元 52周高/低 18.50/10.90港元 每股净资产 15.46港元 主要股东 中国海洋石油集团有限公司（62.04%） 桶油成本优势明显，资本支出预算上调  业绩符合预期：公司2023年全年实现营业收入人民币4166.09亿元，同比下降1.33%；实现归母净利润1238.43亿元，同比下降12.60%。扣非净利润1251.88亿元，同比下降10.74%。Q4单季度实现营业收入1097.92亿元，同比下降1.16%，环比下降4.32%。实现归母净利润261.98亿元，同比下降20.45%，环比下降22.68%。实现扣非净利润294.83亿元，同比下降10.57%，环比下降11.68%。业绩同比下降主要由于国际油价下降，价差缩窄影响营收。派发2023年末期股息0.66港元/股（含税），全年股息1.25港元/股（含税），股息支付率达43.6%。  增储上产成绩明显：公司2023年油气净产量为678百万桶油当量，同比上升8.69%，获得9个新发现，成功评价22个含油气构造。渤海油田保持中国第一大原油生产基地地位，圭亚那项目成功发现亿吨级油田。公司净证实储量再创历史新高，达6,784百万桶油当量，储量替代率达180%，储量寿命连续7年稳定在10年以上。公司延续增储上产策略，24年产量目标为7-7.2亿桶油当量。  桶油成本管控良好：公司桶油作业费用处于国际同业前列，23年桶油主要成本为28.83美元，同比下降5.1%。由于油价下降，除所得税以外的其他税项同比下降10.7%；由于产量增长、结构变化及汇率变动的综合影响，折旧、折耗和摊销同比下降4.1%，作业费用同比下降2.6%。  维持高资本支出：公司2023年资本开支提升至1296亿元，同比增长18.73%，24年计划资本支出1250-1350亿元。公司将坚持提质降本增效，持续推动储量和产量增长，并促进绿色低碳项目与油气生产融合发展。  目标价21.43港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026年的收入分别为4402.25亿元/4797.87亿元/4938.07亿元人民币；归母净利润分别为1345.72亿元、1470.88亿元和1511.37亿元。我们给予公司未来十二个月7倍PE估值，目标价为21.43港元，较现价有21.8%的上涨空间，给予买入评级。 第一上海证券有限公司 2024年03月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 附录1：主要财务报表 数据来源：公司资料、第一上海预测 损益表财务分析2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E收入盈利能力营业收入营运表现税前盈利净利润财务状况增长资产负债表现金流量表2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023E2024E2025E2026E总流动资产营运现金流总资产投资活动现金流总流动负债融资活动现金流总负债现金变化所有者权益合计人民币百万, 财务年度截至12月31日人民币百万, 财务年度截至12月31日经营利润经营利润率销售和管理费用其他收入净利率其他开支财务开支联营公司有效税率 (%)所得税派息率 (%)库存周转天数应付账款天数折旧及摊销应收账款天数净负债/股本总收入 (%)收入/总资产EBITDA (%)总资产/股本每股收益 (%)盈利对利息倍数人民币百万, 财务年度截至12月31日人民币百万, 财务年度截至12月31日现金应收账款融资成本存货营运资金变化其他流动资产所得税其他营运活动物业、厂房及设备无形资产使用权资产资本开支其他投资活动应付帐款短期银行贷款银行贷款变化其他短期负债支付利息支付股息长期银行贷款其他融资活动其他负债少数股东权益期初持有现金每股净资产营运资金期末持有现金422,230416,609435,496479,787493,807193,325167,769175,164194,590198,39045.8%40.3%40.2%40.6%40.2%30.9%23.7%23.1%23.2%22.1%8,8419,4349,71710,00910,30933.6%29.7%30.5%30.6%30.6%23.7%18.5%17.8%17.8%16.6%193,325167,769175,164194,590198,3906638508939379842.5%2.6%2.5%2.5%2.5%194,770172,974183,276204,190210,26327.3%28.3%27.5%28.0%28.0%42.8%43.6%43.6%43.6%43.6%141,700123,843132,611146,724151,088130,47398,822100,613111,300109,1053.03 2.60 2.79 3.08 3.18 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4 72%-1%5%10%3%0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 237%-24%2%11%-2%1.6 1.5 1.5 1.5 1.4 93%-14%7%11%3%32.1 31.3 37.4 37.8 35.0 85,633133,439163,601208,404260,680130,47398,822100,613111,300109,1056,0275,3544,6805,1485,663262,772237,207249,872278,055287,8632,3213,5151,8051,112205,574209,743202,985222,688230,10149,4947,4739,16211,67111,01012,11113,32217,94500042,13947,42030,16244,80352,27641,43285,633133,439163,601208,40412.8114.0415.6217.3619.162,062386000151,288126,336150,794191,384239,89985,633133,439163,601208,404260,680-10,468-10,952-10,887-11,995-12,345-8,920-9,028-9,931-10,924-12,016-6,027-5,354-4,680-5,148-5,663-53,093-48,884-50,401-57,173-58,874-62,852-68,947-74,551-83,290-89,285-51,001-48,884-50,401-57,173-58,874-6,197-81,373-127,589-128,808-130,038-131,281-17,100-98,473-78,095-121,335-120,877-119,611-486-15,860-5,043-5,354-4,680-5,148-5,663-77,378-58,097-57,818-63,972-65,874-4,917-64,962-84,228-51,488-57,008-58,215EBITDA ROESG&A/(%)EPS ()率收入基本12.0 9.9 9.9 9.9 9.9 115.1 93.8 93.8 93.8 93.8 41.5 32.2 32.2 32.2 32.2 37,99237,05238,47242,38543,6246,2396,4517,0317,7027,97810,82211,86311,86311,86311,863264,679250,275282,437331,824385,615532,719592,920647,019693,592735,40016,60016,76916,76916,76916,76910,46512,03912,03912,03912,039929,0311,005,5981,097,1791,198,7251,300,18859,78961,38266,89673,28675,91222,81721,89424,08326,49229,14110,67611,90811,90811,90811,908113,391123,939131,643140,440145,716103,14588,20897,029106,732117,40510,2389,7819,7819,7819,781330,648337,722354,247372,747388,6961,2011,2901,5541,8472,148598,383667,876742,933825,978911,493EBITDAEBITDA汇率变动 第一上海证券有限公司 2024年03月 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话: (852) 2522-2101 传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。 第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确