www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” chtan@ ccxi.com.cn 2024年2月 总第 810期 2024 年第2期 作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】证监会明确REITs产品权益属性定位，ABS产品发行明显降温，2023年第1期，2024-2-25 【资产证券化双周报】规模最大保租房REIT项目上市，发行升温不同产品交投表现分化，2023年第12期，2024-1-20 【资产证券化双周报】资产证券化产品纳入社保基金投资范围，ABS一二级市场均明显回暖，2023年第11期，2023-12-20 【资产证券化双周报】多部门发声鼓励基础设施REITs发行，ABS产品发行全面降温交投转淡，2023年第10期，2023-11-17 【资产证券化双周报】九部门发文支持公交票款资产证券化，ABS产品发行继续升温，2023年第9期，2023-10-28 消金公司ABS业务获监管明确， ABS产品发行继续降温 本期要点  市场动态  3月18日国家金融监督管理总局修订发布了《消费金融公司管理办法》，修订内容主要包括提高准入标准、强化业务分类监管、加强公司治理监管、强化风险管理、加强消费者权益保护五方面，以进一步加强消费金融公司监管，防范金融风险。新规对消费金融公司的业务范围进行了优化调整。一方面，区分基础业务和专项业务。将“发放个人消费贷款”“发行非资本类债券”等7项业务纳入基础业务，将“资产证券化业务”“固定收益类证券投资业务”等两项业务纳入专项业务。另一方面，取消非主业、非必要类业务。近年来已有多家消金公司通过发行ABS融资，不过此前施行的法规中并未明确消金公司是否可进行资产证券化业务，本次《办法》为首次正式明确。后续消费金融公司资产支持证券发行或将提速，这对于盘活消费金融公司存量资产、优化负债结构、降低融资成本等有着积极意义。  发行情况  2024年2月1日-2月29日，全市场共发行65期资产证券化产品，发行规模共计635.44亿元，较上月降低26%。本期以应收账款、供应链账款等为基础资产的产品发行利率仍相对较低，而以微小企业贷款、信托受益权为基础资产的产品发行成本处于较高水平。  交易商协会ABN共发行19期，发行规模为215.19亿元，发行规模较上月有所增加。披露信用级别的优先级产品均为AAAsf级，产品票面利率在2.33%至3.90%之间。其中小微贷款和补贴款类产品发行规模相对较大，租赁资产类产品平均发行成本最高。  交易所共发行46期资产证券化产品，总规模为420.25亿元，发行规模较上月减少31%。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率从2.53%到5.20%不等。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期发行规模最大的仍是租赁资产类产品，信托受益权类产品平均发行成本最高。  交易情况  本期银行间市场信贷ABS成交金额共40.78亿元，交投活跃度持续下降。其中成交较多的是不良贷款类产品和个人汽车贷款类产品。  交易商协会ABN成交金额共325.82亿元，交投也有所降温。大部分交易商协会ABN产品未披露基础资产类型；披露基础资产类别的产品中，以应收账款、CMBS/CMBN等为基础资产的产品成交规模相对较大。  交易所成交的ABS产品交易金额共计318.69亿元，交易规模明显下降，其中上交所、深交所交易规模分别为248.52亿元和70.17亿元。交易所ABS产品中，基础资产为CMBS/CMBN、类REITs、应收账款等类别的产品成交规模依旧处于相对较高水平。  待发行产品  3月下旬（2024年3月19日-3月31日）银行间市场共有4期信贷ABS产品和1期交易商协会ABN计划发行，基础资产类型涵盖个人汽车贷款、消费性贷款、微小企业贷款等。交易所市场共有8期产品待发行，基础资产类型包括小额贷款、租赁资产等；另外本月交易所有21期项目通过发审会，产品拟发行规模合计419.83亿元。 www.ccxi.com.cn 资产证券化月报 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 资产证券化月报2024年第2期 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态:消金公司资产证券化业务获监管明确 在公开征求意见3个月后，3月18日国家金融监督管理总局修订发布了《消费金融公司管理办法》（以下简称《办法》），《办法》较征求意见稿整体变化不大，将于4月18日施行。修订内容主要包括提高准入标准、强化业务分类监管、加强公司治理监管、强化风险管理、加强消费者权益保护五方面，以进一步加强消费金融公司监管，防范金融风险。其中最受市场关注的是提高准入门槛的相关内容，也是机构的重要整改方向。对比来看，新规提高主要出资人最低持股比例、资产、营业收入等指标标准，强化主要出资人的股东责任，有助于促进股东进一步发挥支持作用，也有利于缓解由于股权相对分散而出现公司治理失效失衡的问题。同时新规还提高了具有消费金融业务管理和风控经验的出资人持股比例和最低注册资本金要求，促进消费金融公司提高风险抵御能力，也给不达标企业带来一定整改压力。 另外，《办法》对消费金融公司的业务范围进行了优化调整。一方面，区分基础业务和专项业务。将“发放个人消费贷款”“发行非资本类债券”等7项业务纳入基础业务，将“资产证券化业务”“固定收益类证券投资业务”等两项业务纳入专项业务。另一方面，取消非主业、非必要类业务，例如“代理销售与消费贷款相关的保险产品”业务。消费金融公司无法吸收公共存款，主要融资来源包括股东增资、同业借款等，部分头部机构也通过发行金融债来拓展资金来源。近年来已有多家消金公司通过发行ABS融资，不过此前施行的《消费金融公司试点管理办法》（2013年发布）中并未明确消金公司是否可进行资产证券化业务，本次《办法》为首次正式明确。后续消费金融公司资产支持证券发行或将提速，这对于盘活消费金融公司存量资产、优化负债结构、降低融资成本等有着积极意义。 二、发行情况1 （一）全市场 1 数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际整理 2 资产证券化月报2024年第2期 www.ccxi.com.cn 2024年2月1日-2月29日，全市场共发行65期资产证券化产品（合计发行资产支持证券178支），发行规模共计635.44亿元，较上月降低26%，发行规模进一步下降，且本期无银行间信贷资产证券支持发行。从发行成本来看，本期以应收账款、供应链账款等为基础资产的产品发行利率仍相对较低，而以微小企业贷款、信托受益权为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率最大值(%) 票面利率均值(%) 1年以下 应收账款 5 2.50 2.90 2.73 供应链账款 13 2.60 3.40 2.83 小额贷款 3 2.60 3.00 2.87 个人消费贷款 4 3.00 3.20 3.10 租赁资产 8 2.62 4.45 3.16 1-3年期 供应链账款 6 2.64 2.98 2.87 个人消费贷款 11 2.53 5.60 3.09 应收账款 3 2.95 3.50 3.23 小额贷款 34 2.60 5.60 3.43 租赁资产 23 2.73 5.80 3.63 微小企业贷款 2 3.50 5.00 4.25 信托受益权 2 3.60 5.00 4.30 5年以上 商业房地产抵押贷款 4 2.78 3.20 2.99 从分层比例来看，本期基础资产类型为供应链账款、应收账款、商业房地产抵押贷款的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于较低水平；而以小额贷款、租赁资产等为基础资产的不同产品之间次级分层比例差异较大。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 供应链账款 13 0%-5.37% 94.63%-100% 应收账款 5 0%-8.1% 91.9%-100% 商业房地产抵押贷款 2 0.12%-5.55% 94.45%-99.88% 个人消费贷款 4 5%-10.5% 89.5%-95% 小额贷款 11 1.5%-14.5% 85.5%-98.5% 租赁资产 16 0%-30% 70%-100% （二）交易商协会ABN 3 资产证券化月报2024年第2期 www.ccxi.com.cn 本期交易商协会ABN共发行19期（共39支资产支持证券），发行规模为215.19亿元，发行规模较上月有所增加。披露信用级别的优先级产品均为AAAsf级，产品票面利率在2.33%至3.90%之间；本期披露信用级别的次优先级产品数量较少，级别均为AA+sf级，票面利率最高为2.80%。 表3：交易商协会ABN发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 22 2.33 3.90 2.75 次优先级 AA+sf 4 2.75 2.80 2.78 从基础资产类型来看，披露基础资产类型的交易商协会ABN中，本期以小微贷款和补贴款为基础资产的产品发行规模相对较大，供应链账款类和应收账款类产品发行规模较小。发行成本方面，本期租赁资产类产品平均发行成本最高，且明显高于其他类别产品，补贴款类和应收账款类产品平均发行成本则相对较低。 产品分层方面，本期交易商协会ABN中大唐商业保理有限公司2024年度新能源2号第一期绿色定向资产支持商业票据(碳中和债)等8期产品无次级，无次级产品占比为42%，其余产品次级分层比例从0.07%到30%不等，不同产品之间次级分层比例差异较大。 图1：不同基础资产交易商协会ABN发行情况 图2：不同基础资产交易商协会ABN发行成本均值 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理 0246810121416180102030405060708090支亿元产品规模产品支数(右轴)3.02 2.77 2.70 2.69 2.65 2.65 2.402.502.602.702.802.903.003.10% 4 资产证券化月报2024年第2期 www.ccxi.com.cn 表4：交易商协会ABN分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 70.00% 100.00% 99.84% 次优先级 0.00% 3.00% 0.00% 次级 0.00% 30.00% 0.16% （三）交易所ABS 本期交易所共发行46期资产证券化产品（共139支资产支持证券），总规模为420.25亿元，发行规模较上月减少31%。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级、AA+sf级，票面利率从2.53%到5.20%不等；披露信用级别的次优先级产品级别较为分散，票面利率最高为5.80%。 表5：交易所ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 64 2.53 5.20 3.25 AA+sf 3 2.95 3.50 3.14 次优先级 AAAsf 1 2.73 2.73 2.73 AA+sf 1