广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油 特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 [股指期货] ◆股指期货：北向资金减仓，股指明显回调 【市场情况】 周三，A股主要指数早盘低开后震荡走弱。截止收盘，上证指数跌1.26%，报2933.14。深成指跌2.40%，创业板指跌2.81%，沪深300跌1.16%、上证50跌0.61%，中证500大跌2.42%、中证1000大跌3.33%。个股跌多涨少，当日仅589只上涨（45涨停），4719只下跌（67跌停），46只持平。其中，联创股份、奥联电子、富信科技涨幅居前，分别上涨20.08%、20.03%、20.02%；而*ST新海、农尚环境、双一科技跌幅居前，各跌69.23%、15.73%、12.46%。北向资金中际旭创获净买入4.51亿元，顺丰控股遭净卖出3.25亿元。 分行业板块看，仅4个板块上涨，贵金属、银行、家用电器、电信，分别上涨0.73%、0.44%、0.13%、0.06%，央企概念逆势上扬；TMT深度回调，下跌板块中，互联网、软件、商业服务分别下跌5.97%、5.36%、4.61%，华为算力类主题回调。 期指方面，主力04合约全部随指数下挫：IF2404、IH2404分别收跌1.15%、0.60 %；IC2404、IM2404分别收跌2.51%、3.67%。基差方面，四大期指主力04合约升贴水分化：IF2404升水2.01点，IH2404升水2.46点，IC2404贴水6.08点，IM2404贴水49.43点。 【消息面】 国内要闻方面，3月27日国家统计局发布数据，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。分月看，规上工业企业当月利润自上年8月份以来同比持续增长。国家统计局表示，今年1-2月份延续恢复向好态势，工业企业效益起步平稳。超七成行业利润增长，制造业、电气水业增长较快；装备制造业、高技术制造业利润明显回升，新质生产力培育壮大；消费品制造业利润持续恢复，多数行业利润实现增长。 海外方面，日本央行审议委员田村直树表示，日本央行必须缓慢但稳步地实现超宽松货币政策的正常化。与过去相比，不再需要积极干预债券市场；货币政策并非以汇率为目标，不会考虑像美国那样加息。 【资金面】 3月27日，A股市场交易明显缩量，全天成交额8889亿元。北向资金大幅减仓72.49亿元，其中沪股通净流出17.64亿元，深股通净流出54.86亿元。3月27日，央行以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日30亿元逆回购到期，因此单日净投放2470亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为0.06%、0.10%、-0.12%与-0.94%。临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，中小盘指数业绩若不及预期乐观将面临回调，逢低配置IF胜率更高。 [国债期货] ◆国债期货：股市走弱风险偏好下行，期债整体走强 【市场表现】 国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.44%报105.82元，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率全线下行，截至发稿，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行2.5bp，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行2.75bp，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率下行2.75bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行3.25bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行2bp。 【资金面】 央行开展2500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日30亿元逆回购到期，因此单日净投放2470亿元。资金面，周三央行公开市场逆回购继续放量补充跨季流动性，银行间市场资金面仍整体平稳。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.2475%左右，较上一交易日变化不大。央行呵护下，资金供给基本无忧，但流动性分层现象明显，目前看跨季压力仍有限，继续关注后续 逆回购投放力度。 【基本面】 1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%；实现营业收入19.44万亿元，同比增长4.5%。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长2.1倍，电力、热力生产和供应业增长69.4%，有色金属冶炼和压延加工业增长65.5%，纺织业增长51.1%，煤炭开采和洗选业下降36.8%，非金属矿物制品业下降32.1%，石油煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼和压延加工业亏损均增加。 【操作建议】 昨日股市下行带动风险偏好上升，期债出现一定企稳走强。基本面上，经济分化的特征延续，生产强于需求的特征在近期高频数据中也有映射，结合3月EPMI环比上行来看，3月PMI指数有概率较2月回升，且预计呈现生产指数回升强于需求。资金面看，本周面临季末资金需求考验，央行大概率会重回呵护态势，以净投放为主，政府债净融资对资金面影响仍较小，临近季末短期波动仍存，但预计总体跨季压力或可控。临近季末资金利率或有所抬升，3月PMI指数有概率边际回升，期债阶段性或存在一定压力，但在基本面数据没有大幅超出市场预期的假设下并不改变趋势，预计即便出现调整也不足以驱使期债突破前期波动区间，10年期国债利率预计在2.26%-2.35%区间宽幅波动，T2406合约价格下方支撑或在103.6附近。单边策略上建议区间操作，T2406波动范围或在103.6-104.44，关注后续供给节奏。曲线策略上，或可适当关注30-10Y利差做阔。 [贵金属] ◆贵金属：静待美国PCE通胀数据美债收益率回落黄金收盘创新高 【行情回顾】 消息方面，美联储理事沃勒最新讲话表示最近美国经济数据显示应该推迟降息或是减少今年的降息次数，讲话中多次强调“不必急于行动”，他认为近期美国通胀数据称为“令人失望的”，希望在降息之前看到至少几个月更好的通胀数据。 行情方面，市场静待美国PCE通胀数据，美联储官员讲话偏鹰暗示通胀或仍顽固，尽管美元指数在日元汇率走弱因素影响下保持强势，但美债收益率走低使美股普涨，原油和铜等工业品价格止跌回升，抗通胀属性提振贵金属走强。国际金价开盘早段价格窄幅波动欧盘后段价格快速拉升接近2200美元阻力，收盘报2194.24美元/盎司涨幅0.73%创“三连阳”；国际银价跟随黄金同步回升，收盘价24.634美元/盎司涨0.72%。 【后市展望】 当前美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但也有弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，美债收益率和美元指数下行趋势在欧洲经济疲软央行可能更早降息的情况下仍较曲折，贵金属多头短期上行驱动减弱但受到流动性影响盘中波动可能上升，国际金价在2200美元价格有一定阻力，多头建议等待逢低买入。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡并与黄金走势同步，在再通胀预期、工业属性叠加补涨情绪的驱动下价格有待突破，上方阻力在25.8美元，国内银价在6200-6500元区间波动。 【技术面】 国际黄金价格持快速冲高突破2200美元关口随即回落形成新的阻力，多根均线维持多头排列价格维持偏强震荡，MACD绿柱有所扩散；国际白银价格冲高回落在25.8美元存在阻力，下方支撑在24美元，MACD红柱转绿多头力量减弱。 【资金面】 近期金银价格大幅上涨使ETF持仓呈现止跌回升现象，在投资者更加青睐持有黄金实物或衍生品的情况下需求有待进一步改善。 [有色金属] ◆铜：关注价格回调后需求承接能力，高位调整 【现货】3月27日SMM1#电解铜均价71605元/吨，环比-240元/吨；对主力-215元/吨，环比-10元/吨。精废价差1667元/吨，环比+156元/吨。LME 0-3升贴水报-105.11美元/吨，环比+8.42美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月22日，SMM进口铜精矿指数报10.63美元/吨，周环比减少2.62美元/吨。3月22日，国内主流港口铜精矿库存65.04万吨，周环比增加6.05万吨。本周国内主要冶炼厂将召开CSPT季度会议商讨铜精矿市场最新发展和产量计划，关注TC谈判结果和减产检修进展情况。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%；预计3月国内电解铜产量为97.02万吨。 【需求】旺季需求状态欠佳，关注铜价回落后市场采买状态。加工端来看，上周电解铜制杆开工率64.37%，周环比下降6.95个百分点；再生铜制杆开工率54.18%，周环比上升4.85个百分点；铜杆加工费高位回落；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】节后超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月。3月22日SMM全国主流地区铜库存39.5万吨，周环比增加0.59万吨；保税区库存5.73万吨，周环比增加0.47万吨；LME铜库存11.39万吨，周环比增加0.65万吨；COMEX库存3.09万短吨，周环比增加0.05万短吨。全球显性库存59.41万吨，周环比增加1.76万吨。 【逻辑】“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑下，受国内冶炼厂开会商讨联合减产事件触发，盘面资金涌入，前铜盘面连续突破。但是，国内下游需求恢复偏慢导致库存超预期累积、美国通胀和就业数据韧性使得降息预期反复，以及冶炼厂能否在三四月减产检修，这些因素或导致“预期差”，致使盘面在突破后存在争议。总体上，多空资金博弈焦灼，短期注意高位调整风险，跟踪下游需求回归进度，尤其在71000-72000的采买热度；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，维持回调低多思路。 【操作建议】短期注意高位调整风险，主力关注71000-72000现货采买情况；中线维持回调低多思路【短期观点】中性 ◆锌：下游消费疲弱，空单持有，小止损 【现货】：3月27日，SMM0#锌20720元/吨，环比-410元/吨，对主力-35元/吨，环比+15元/吨。 【供应】：2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1~2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，略低预计值。其