策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 报 告 宏观研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 投资端改革持续推进，核心资产表现有助于整体信心的恢复 [Table_Author] 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn [Table_Author] 研究助理： 刘晓溪 执业证书编号：S1380115110007 联系电话：010-88300644 邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 中证A50指数走势 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2024年3月27日 [Table_Summary] 内容提要： 近日，中国证监会密集发布多项政策性文件，突出了“强本强基”和“严监严管”的监管新理念。实施投资端改革、建立以投资者为本的市场、守护投资者的合法权益是当前监管层工作的重要任务。 实施投资端改革的核心在于构建良好的投资生态、全面提升上市公司质量、市场参与方需要秉承更加理性的投资理念等多个方面。监管导向由侧重融资端逐步转向投融资并重，持续引导中长期资金入市，监管部门加大监管力度有助于构建良好的投资环境；严把入口关、畅通出口端、加强信息披露监管、规范减持行为、加强现金分红监管、推动上市公司加强市值管理等举措有助于全面提升上市公司的质量；机构投资者作为重要市场参与主体，需要进一步充分展现专业性并发挥价值投资和长期投资的示范效应。 核心资产二级市场表现对整体信心的恢复起到关键作用。投资端改革是一项系统性工程，在持续推进的过程中需要秉承“将投资者利益放在更加突出位置”的核心理念。以中证A50指数为代表的新设立指数，在指数编制层面，其行业分布、个股权重、流通性以及ESG可持续发展理念均有较大优化，有望逐渐成为A股核心资产的“新标杆”。适度做好“预期管理”对国家金融市场稳定以及对个股二级市场表现均有很强的前瞻性作用。在新质生产力的推动下，妥善的预期管理可提高市场对相关产业的关注度，适度的估值溢价有助于整体产业延续成长，一旦A股核心资产从心理预期到业绩兑现层面均有所改善，有助于带动市场信心的全面修复，投资端改革的全面推进也将进一步走深走实。中证A50等具有代表性的指数未来走势值得关注。 风险提示：国内外经济形势超预期恶化，我国经济复苏进程不及预期，美联储进一步超预期收紧货币政策导致资本外流程度加剧，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突进一步升级，中美关系再度恶化，上市公司业绩全面下滑，其他黑天鹅事件等。 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 一、投资端改革迎来“加速度” ..................................................... 3 1、积极构建良好的投资生态 ....................................................... 4 2、全面提升上市公司质量稳步推进 ................................................. 6 3、市场参与主体需要秉承更加理性的投资理念 ....................................... 7 二、投资端改革是系统性工程，A股核心资产表现是市场整体信心恢复的关键因素 .......... 8 1、秉承“将投资者利益放在更加突出位置”的核心理念 ............................... 8 2、核心资产表现对市场信心全面恢复起到关键作用 ................................... 8 图表目录 图1：A股发行上市家数变化 .......................................................................................................... 4 图2：2024年2月以来一级市场募集资金节奏有所放缓 ............................................................ 4 图3：2019年以来IPO超募占比统计 ............................................................................................ 4 图4：不同上市板块近年发生超募家数统计 ................................................................................. 4 图5：机构持仓规模变化 ................................................................................................................. 5 图6：2024年一季度（截至3.26）监管处罚案例情况 ................................................................ 6 图7：2023年监管处罚案例情况 .................................................................................................... 6 图8：中证A50指数以及其他指数PE估值水平 .......................................................................... 9 图9：中证A50指数以及其他指数PB估值水平 .......................................................................... 9 表1：近期有关资本市场改善投资端的监管动态 ......................................................................... 3 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 正文： 近日，中国证监会会同有关方面制定出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》四项政策文件，突出了“强本强基”和“严监严管”的监管新理念。其中，“强本”更加突出了“以投资者为本”的理念，“强基”着重强调全面提高上市公司质量以及提升上市公司可投性；严监严管则表现为依法从严监管市场，补齐制度短板，打造更加公平的市场环境，进而促进投融资良性循环，提升市场韧性，达到稳定市场运行的目的。实施投资端改革、建立以投资者为本的市场、守护投资者的合法权益是当前监管层工作的重要任务。 一、投资端改革迎来“加速度” 2023年7月中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。此后，类似表述多次出现在重要会议文件中，体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。有关“实施投资端改革”、“建设以投资者为本的资本市场”等相关表述屡次被监管层提及。我们认为，实施投资端改革的核心在于构建良好的投资生态、全面提升上市公司质量、市场参与方需要秉承更加理性的投资理念等多个方面。 表1：近期有关资本市场改善投资端的监管动态 资料来源：中国政府网、中华人民共和国国务院新闻办公室网、中国证监会官网、沪深交易所官网，国开证券研究与发展部整理 时间文件/表态/举措2023年7月24日至25日证监会召开2023年系统年中工作座谈会，提出要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。推动注册制改革走深走实，扎实推进投资端改革和监管转型。2023年8月18日中国证监会于2023年8月接受媒体采访时表示，要加快投资端改革。除增加产品发行规模、降低费用、加大中长期资金引入力度、进一步完善制度规则等举措以外，提出大力发展中国特色指数体系和指数化投资，鼓励各类资金通过指数化投资入市。2023年11月15日中国证监会副主席在2023年上海证券交易所国际投资者大会上表示，证监会将大力推进投资端改革，加快打造一支强大的内资投资者队伍，形成内资、外资竞相投资的良好局面。2023年11月23日上交所牵头举办2023指数化投资交流会，提出要加快推动投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，有利于更好发挥资本市场枢纽功能。2024年1月12日中国证监会重启新闻发布会并表示正在全面对标中央金融工作会议精神，研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，作为未来一段时期统筹解决资本市场中长期资金供给不足等问题的行动纲要。据介绍，证监会推进投资端改革的总体思路是以加大中长期资金引入力度为重点，以优化资本市场投资生态为基础，以建设一流投资机构为抓手，全面推进资本市场投资端改革，着力提高投资者长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。2024年1月22日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。2024年1月24日中国证监会接受采访时表示，建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。一是大力提升上市公司质量；二是回报投资者要发挥证券基金机构的作用；三是梳理完善基础制度安排。2024年1月25日至26日中国证监会召开2024年系统工作会议。会议强调，要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。2024年1月29日国务院副总理何立峰在部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议上强调以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展。2024年2月5日中国证监会召开的推动上市公司提升投资价值专题座谈会提出，上市公司要切实承担提升自身投资价值的主体责任，主