转债市场日度跟踪

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年03月27日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20240327 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】国开又到换券窗口，240205VS230210》 2024-03-26 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240326》 2024-03-26 《【华创固收】配置盘“欠配”，广义基金拉久期 ——2月债券托管量点评20240326》 2024-03-26 《【华创固收】新一轮地产放松，快来了吗？》 2024-03-25 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240325》 2024-03-25 市场概况：今日转债多数行业下跌，估值环比压缩 指数表现：中证转债指数环比下降0.57%、上证综指环比下降1.26%、深证成指环比下降2.40%、创业板指环比下降2.81%、上证50指数环比下降0.61%、中证1000指数环比下降3.33%。 市场风格：大盘价值相对抗跌。大盘成长环比下降1.97%、大盘价值环比下降0.12%、中盘成长环比下降2.41%、中盘价值环比下降0.99%、小盘成长环比下降2.97%、小盘价值环比下降1.29%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为451.21亿元，环比减少18.26%；万得全A总成交额为8942.54亿元，环比减少6.93%；沪深两市主力净流出389.77亿元，北向资金净流出72.49亿元；十年国债收益率环比降低2.99bp至2.29%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 110.89元，环比昨日下降0.56%。其中偏股型转债的收盘价为147.62元，环比 下降0.17%；偏债型转债的收盘价为105.85元，环比下降0.15%；平衡型转债的收盘价为115.83元，环比下降0.35%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比10.19%，较昨日环比下降2.57pct；占比变化最大的区间为100-110（包含110），占比38.89%，较昨日上升3.21pct；收盘价在100元以下的个券有36只。价格中位数为110.78元，环比昨日下降1.06%。 转债估值：估值压缩。百元平价拟合转股溢价率为20.21%，环比昨日下降1.35pct；整体加权平价为75.81元，环比昨日下降1.55%。偏股型转债溢价率为6.01%，环比上升0.07pct；偏债型转债溢价率为86.24%，环比上升1.91pct平衡型转债溢价率为21.76%，环比下降0.34pct。 行业表现：今日正股行业普跌，共计28个行业下跌。A股市场中，跌幅前三位行业为计算机（-4.75%）、传媒（-4.05%）、电子（-3.78%）；仅两个行业逆势上涨，分别为银行（+0.42%）、家用电器（+0.16%）。 转债市场共计26个行业下跌，跌幅前三位行业为电子（-4.85%）、通信（-4.32%）、汽车（-3.06%）；电子（-4.85%）、通信（-4.32%）、汽车（-3.06%）、仅两个行业逆势上涨，分别为食品饮料（+0.22%）、银行（+0.06%）。 (1)收盘价：大周期环比-0.91%、制造环比-1.95%、科技环比-2.94%、大消费环比-0.97%、大金融环比-0.08%。 (2)转股溢价率：大周期环比+3.0pct、制造环比+3.8pct、科技环比+4.9pct、大消费环比+2.1pct、大金融环比+1.0pct。 (3)转换价值：大周期环比-2.32%、制造环比-4.28%、科技环比-6.18%、大消费环比-2.03%、大金融环比-0.19%。 (4)纯债溢价率：大周期环比-1.1pct、制造环比-2.3pct、科技环比-3.7pct、大消费环比-1.2pct、大金融环比-0.068pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等 一、市场主要指数表现 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 385.42 -0.57 -0.93 -0.24 -1.38% 889033.WI 可转债等权 177.11 -1.10 -1.78 -0.39 -5.27% 8841324.WI 可转债指数 1448.99 -3.11 -5.47 1.38 -13.19% 884257.WI 可转债预案 1276.58 -3.45 -6.57 1.54 -14.08% 000001.SH 上证综指 2993.14 -1.26 -2.27 0.54 0.61% 399001.SZ 深证成指 9222.47 -2.40 -4.89 1.72 -3.17% 399006.SZ 创业板指 1789.82 -2.81 -6.14 2.18 -5.37% 000016.SH 上证50 2398.94 -0.61 -0.74 0.23 3.13% 000852.SH 中证1000 5266.23 -3.33 -6.09 0.21 -10.55% 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3095.47 -1.16 -1.96 1.71 2.58% 801812.SI 中盘指数(申万) 3293.83 -2.22 -5.22 0.49 -3.16% 801813.SI 小盘指数(申万) 3861.01 -3.05 -6.39 -0.58 -8.89% 399372.SZ 大盘成长 3778.17 -1.97 -3.44 4.46 -1.17% 399373.SZ 大盘价值 6972.73 -0.12 0.86 0.01 9.58% 399374.SZ 中盘成长 3389.80 -2.41 -6.13 -0.45 -6.77% 399375.SZ 中盘价值 4903.75 -0.99 -1.62 1.54 6.04% 399376.SZ 小盘成长 4120.97 -2.97 -7.12 -1.93 -10.70% 399377.SZ 小盘价值 6097.16 -1.29 -3.24 -0.78 0.98% 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债451.21亿，A股8942.54亿图表410Y国债收益率：-2.99BP 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右中债国债到期收益率:10年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-389.77亿元图表6北向资金：-72.49亿元 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 2,500 2,000 1,500 1,000 500 沪深两市主力净流入额(亿元) -100.00 0 北向资金：净流入（当日）北向资金：累计净流入（年初至今）右 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：20.21%；-1.35pct 2022年以来3.50%分位数 图表8整体加权平均平价：75.81；-1.55% 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 95 90 85 80 75 70 65 60 平价指数 百元平价拟合溢价率 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：110.78；-1.06% 2022年以来3.30%分位数 图表10按照股债性划分转股溢价率：偏债型 +1.91pct，平衡型-0.34pct 130 125 120 115 110 105 100 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 99 94 89 84 79 74 69 64 50分位数 偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率:80以下（含80）溢价率：+1.98pct 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比 45.47%，环比+3.51pct 130以上120-130（含130）110-120（含120）100-110（含110） 90-100（含100）80-90（含90） 80以下（含80） 资料来源：Wind，华创证券 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03 80以下（包含80）80-90（包含90）90-100（包含100） 100-110（包含110）110-120（包含120）120-130（包含130） 130-150（包含150）150以上 资料来源：Wind，华创证券 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表13正股市值50-100亿（含）转债价格：-1.83% 图表14正股市值50-100亿（含）转债溢价率： +4.92pct 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：-1.75pct 图表16六个月内次新券平均转股溢价率：+4.32pct 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 六个月内次新券收益率均值六个月内次新券转股溢价率均值 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表17价格溢价率分类加权平均价格：双高-2.68% 图表18价格溢价率分类加权平均溢价率：低价高估 +2.00pct 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 双高 双低 低价