业绩稳健提升，水泥运维订单亮眼

2024年03月27日 业绩稳健提升，水泥运维订单亮眼 核心观点： 分析师 业 绩 如 期 稳 健 提 升 ，水 泥 运 维新 签 订 单高 增 长 。2023年公 司 实 现 营 业 收 入457.99亿 元，同比增 加6.94%；实 现归 母 净 利 润29.16亿 元 ，同 比 增 长14.74%；实 现扣 非 后 归 母 净 利 润26.77亿 元 ，同 比 增 长26.84%。按 业 务 类 型 ，工 程 技 术服 务/高 端 装 备/生 产 运 营实 现 营 业 收 入266.65/71.76/106亿 元 ， 同 比 增 长7.55%/2%/13.83%。2023年，公 司 新 签 合 同 额616.44亿 元 ，同 比 增 长18%，其中 ，水 泥 运 维 新 签 合 同27.36亿 元 ， 同 比 增 长61%，工 程 技 术 服 务 新 签 合 同390.67亿 元 ， 同 比 增 长21%。 盈 利 能 力有 所提 升 ，现 金 流明 显改 善。2023年，公 司 综合 毛 利 率 为19.43%，同 比提 升2.09pct， 净 利 率 为6.96%，同 比提 升0.95pct， 盈 利 能 力有 所提 升。其 中 ， 工 程 技 术 服 务 毛 利 率15.73%， 同 比 提 升3.47pct， 境 外 业 务 毛 利 率 为21.2%，同 比 提 升4.24pct。2023年，公 司 经 营 活 动产 生 的现 金 流 量 净 额 为35.36亿 元 ， 较2022年多 流 入23.96亿 元 ，改 善 主 要 是 由 于 公 司 加 强 合 同 结 算 ， 积极 督 促 项 目 回 款 所 致 。投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为-9.04亿 元 ，较2022年少 流 出2.48亿 元， 主 要 是 上 年 同 期 购 买 绿 色 数 智 双 碳 创 新 中 心 及 支 付 博 宇 机电 股 权 款 金 额 较 大 所 致。筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为-17.08亿 元 ，较2022年 多 流 出9.92亿 元 ， 主 要 是 本 年 借 款 净 流 入 减 少 及 支 付 同 一 控 制 下 收 购 合 肥院 股 权 款 所 致 。 加 快 数 智、低 碳 转 型，积 极 拓 展“ 一 带 一 路 ”沿 线。2023年公 司 加 大 科 技攻 关 力 度 ，强 化 关 键 核 心 技 术 攻 关 ，研 发 费 用18.42亿 元 ，同 比 增 长13.22%。在 数 字 经 济 大 背 景 下 ，公 司全 力 推 动 数 字 化 战 略 落 地 执 行 ，组 建 中 材 国 际 智 能科 技 有 限 公 司 ， 打 造 数 字 中 材 国 际 建 设 服 务 商 和 工 业 智 能 化 整 体 解 决 方 案 服务 商 。在“ 双 碳“大 背 景 下 ，公 司大 力 推 进 绿 色 低 碳 技 术 研 发 与 产 业 化 应 用 ，全 球 水 泥 行 业 全 氧 燃 烧 耦 合 碳 捕 集 技 术 规 模 最 大 、 中 国 建 材 集 团 水 泥 板 块 首个 碳 捕 集 项 目— —青 州 中 联 年 产20万 吨 二 氧 化 碳 全 氧 燃 烧 富 集 提 纯 示 范 项 目顺 利 点 火 ；公 司相 继 成 功 签 约 欧 洲 两 条 工 业 化 应 用 的 全 氧 燃 烧 熟 料 线 工 程 项目 。 公 司 自 主 研 发 的 绿 色 低 碳 水 泥 工 厂 数 字 化 设 计 建 造 技 术 成 功 应 用 于 铜 川尧 柏 、 玉 山 南 方 等 生 产 线 。2023年， 公 司 境 外新 签 订 单 增 速亮 眼 ， 新 签 合 同额333.07亿 元,同 比 增 长55%，增 量 主 要 来 自 于“ 一 带 一 路 ”沿 线 国 家 的 基 建需 求、高 端 装 备 需 求 和 水 泥 运 维 服 务 需 求。受 疫 情 放 开 后 经 济 回 暖 影 响，境 外市 场将呈 现 恢 复 性 增 长 的 局 面 ，“ 一 带 一 路 “ 沿 线 市 场 空 间 广 阔 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：公 司 是 水 泥 工 程 行 业 龙 头 企 业 ， 将 充 分 受 益 于 “ 双 碳 ” 背 景 下 的水 泥 行 业 转 型 升 级 ；公 司 作 为 国 际 工 程 承 包 企 业 ，将 充 分 受 益“ 一 带 一 路 ”沿线带 来 的 业 务 机 会 。 预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为499.64亿 元 、547.70亿 元、604.32亿 元， 同 比 分 别 增 长9.09%、9.62%、10.34%， 归 母 净 利 润 分 别为33.83亿 元 、39.52亿 元、43.83亿 元，同 比 分 别 增 长16.03%、16.80%、10.93%，EPS分 别 为1.28元/股 、1.50元/股、1.66元/股， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为8.51倍 、7.28倍、6.56倍， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn