货币政策与流动性观察：资金利率温和回升

本周资金利率温和回升，非银-银行利差走阔。国信货币政策力度指数较前一周边际下降0.06至100.83，已连续三周收紧。其中价格指标贡献64%，数量指标贡献36%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，同业存单加权利率环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作缩量续作，对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。央行公开市场操作：上周（3月18日-3月24日），央行净投放流动性资金-170亿元。其中：7天逆回购净投放-170亿元（到期390亿元，投放220亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（3月25日-3月31日），央行逆回购将到期220亿元，其中7天逆回购到期220亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（3月25日）央行7天逆回购净投放400亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为620亿元。银行间交易量：上周银行间市场质押回购平均日均成交7.10万亿，较前一周（3月11日-3月17日）减少0.05万亿。隔夜回购占比为89.1%，较前一周（88.9%）升高0.2pct。债券发行：上周政府债净融资2631.3亿元，本周计划发行2251.9亿元，净融资额预计为-308.1亿元；上周同业存单净融资4009.4亿元，本周计划发行1222.7亿元，净融资额预计为-3873.0亿元；上周政策银行债净融资1219.0亿元，本周计划发行110.0亿元，净融资额预计为-50.0亿元；上周商业银行次级