白糖周报：继续上冲乏力，阶段性承压回调

作者：王伟联系方式：0371-58620082电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 本期要点 国际方面 •巴西：巴西3月下半月及4月首周降雨正常，利于甘蔗产量恢复。。机构对下年度巴西中南部产量预估减产在200-250万吨左右。3月出口预计维持高位。升贴水小幅下调。•印度：2023/24榨季糖产量较上次预估调高95万吨，截至3月15日，产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%。•泰国：泰国2023/24榨季截至3月20日，产糖量为868万吨，同比下降217万吨，降幅约20%。•Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓净多增加，空头减仓增多。 国内方面 •上周现货价格稳定在6620附近。•广西糖产量不及预期，产业链库存偏低，预计3月月度产量恢复。•内外价差持续的严重倒挂，配额内利润460左右，配额外亏损1220。二季度配额外许可证将陆续发放，市场将关注内外价差的收敛。 行情回顾 •国际方面，当周（2024年3月18-22日）原糖震荡，市场缺乏新的信息，巴西减产预期限制跌幅，东南亚产量低于预期使得价格面临压力，天气左右盘面。CFTC持仓显示，上周非商业空头减仓大于多头增仓幅度，净多增加。•国内方面，当周（2024年3月18-22日）郑糖高位承压震荡，下游投机性补库需求减弱，继续上涨动能不足，前高附近6600承压震荡。•广西交割地现货价格6620，较上周变化不大，基差震荡。•原糖升水下调，但运费上调，导致进口成本维持高位，亏损较上周小幅扩大。 国内期货 原糖期货 基本面分析 一、巴西:24/25年度中南部糖减产预计在200-250万吨附近。 ➢生产：2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为55.2万吨，同比增48万吨（668.49%）；甘蔗ATR为131.14kg/吨，同比增31.72kg/吨；制糖比为23.39%，同比增18.24%；产糖量为1.6万吨，去年同期为0；累计产糖量为4218.1万吨，同比增861.4万吨（25.66%）。 ➢乙醇方面，2月下半月，产乙醇3.29亿升，同比增1.75亿升（113.49%）；累计产乙醇327.04亿升，同比增44.34亿升（15.68%）。 ➢糖醇比。3月22日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.17雷亚尔/升，折糖约12.34美分/磅。糖占绝对生产优势。 ➢巴西甘蔗农户协会(ORPLANA)表示，巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗入榨量有望达到6.5亿吨，对于2024/25榨季，甘蔗入榨量则预计在6.1至6.22亿吨，降幅在6%-4%。 ➢3月21日，经纪商StoneX预计，由于印度和泰国产出增加，预计全球2023/24年度(10月至次年9月)糖供应盈余料达到388万吨，高于2月时预估的340万吨。上调印度糖产量预估170万吨，至3280万吨，并将泰国糖产出预测上调50万吨，至910万吨。亚洲糖产出好于预期抵消了墨西哥和巴西减产的影响。预估巴西中南部地区2024/25年度甘蔗压榨量料为6.02亿吨，低于1月时预估的6.22亿吨，因受于燥天气影响，中南部地区2024/25年度糖产量为4230万吨，低于1月预估的4310万吨，而其他行业预估机构对巴西中南部地区的糖产出预估大多接近4000万吨。 ➢HedgepointGlobal Markets的糖和乙醇分析师LiveaCoda表示，2月和3月初巴西中南部的不利天气条件加剧导致产量重新评估。预计中南部地区甘蔗产量将同比下降8.4%，至6.058亿吨，前次预估为6.15亿吨单产或降至79吨/公顷，而制糖比例预估由51%提高到52.5%，糖产量预估从4200万吨调降为4170万吨。 二、巴西：累计产糖量为4218.1万吨，同比增861.4万吨 二、巴西：生产端：糖生产优势远高于乙醇 二、巴西：出口：现货升水下调 •出口方面。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前三周出口糖和糖蜜157.71万吨，日均出口量为14.34万吨，较去年3月全月的日均出口量7.95万吨增加80%。去年3月全月出口量为182.76万吨。—预计3月份出口糖超200万吨，处于历史同期高位。 •巴西航运机构Williams最新发布的数据显示，截至3月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为57艘，此前一周为52艘；等待装运的食糖数量为210.93万吨，此前一周为232.47万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为55.65万吨。 •现货升贴水报价：截至3月22日，巴西糖升贴水下降至0.99美分/磅；泰国糖继续小幅上升至2.75美分/磅。 二、巴西：天气：天气有利于产量 •3月24日-3月30日当周，产区降雨正常。•3月31日-4月6日当周，中南部产区降雨正常偏少。 三、印度：本榨季糖产量预估调高95万吨，已产糖2799万吨，同比下降48万吨 ➢23/24榨季供需 •2023/24榨季：3月份，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）预估，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。——考虑到分流乙醇170万吨后，最终糖产量预计3230万吨，期末库存940万吨。•生产：2023/24榨季截至3月15日，印度尚有371家糖厂在生产，同比增加72家；甘蔗入榨量为2.78亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅4.45%；产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。•24/25年度：2月21日消息，印度政府将提高2024/25榨季甘蔗最低收购价，从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨（以产糖率10.25%为基准），价格涨幅约8%。3月6日印度糖和生物能源制造商协会(SMA)主席在迪拜全球塘业会议上表示，预2024/25季马邦和卡邦的甘蔗种植面积将下降,马邦和卡邦食糖产量占比全印度将近50%。 ➢乙醇政策：12月19日，印度已决定允许糖厂至多将170万吨糖用于生产乙醇。2月22日印度食品部长表示，2023/24榨季没有将更多糖用于乙醇生产的计划。为了鼓励乙醇生产和确保市场上有充足的糖供应，政府正在积极推广使用玉米作为替代品用于生产乙醇。3月6日，印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)敦促政府允许将180万吨过剩糖转用于乙醇生产。 ➢印度计划从10月1日起，将2024/25榨季甘蔗最低收购价格提高8%，试图在干旱导致减产后提高甘蔗产量。 ➢出口：印度10月18日发布的一项命令，印度政府根据一些法规将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口限制延长至10月31日以后。印度食品部部长于10月19日表示，因2023/24榨季甘蔗产量数据要到明年6月份才能揭晓，在此之前不太可能允许出口。 三、印度：本榨季糖产量预估调高95万吨，已产糖2799万吨，同比下降48万吨 四、其他国家：泰国已产糖868万吨，同比下降约20%，本年度产量有望达到900万吨 •2023/24榨季截至3月20日，泰国累计甘蔗入榨量为8147万吨，较去年同期的9288万吨下降1141万吨，降幅约12%；产糖率为10.65%，较去年同期的11.68%下降约1%；产糖量为868万吨，较去年同期的1086万吨下降217万吨，降幅约20%。剩余8家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力约6.3万吨。 •2月20日，泰国内阁确认2022/2023榨季甘蔗最终收购价为1197泰铢/吨（约合人民币240元/吨），比榨季初期设定基准价1080泰铢/吨高出117泰铢/吨（约合人民币23.5元/吨）。此外，内阁还批准了2023/2024榨季甘蔗的初步收购价定为1420泰铢/吨（约合人民币285元/吨） •为遏制通货膨胀和保障食品安全，泰国总理SretthaThavisin的内阁10月31日批准将糖列为管制商品，加入管制名单的有效期为一年。 •欧盟2024/25榨季甜菜种植面积可能仅微增2%-3%。 五、中国：供需：3月农业农村部预估调低糖产量 •2024年3月中国农产品供需形势分析发布食糖产量下调5万吨，至995万吨。当前，国内食糖季节性供应较为充足，而食糖消费处于传统淡季，市场走势稳中偏弱。国际方面，巴西食糖发运量持续高位，印度食糖减产幅度不及预期，国际糖价震荡偏弱运行。后期需密切关注广西等主产区收榨进度，印度、泰国食糖生产情况，巴西主产区降雨情况，以及国际糖价对国内的传导影响。 ••截至2月底，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。•2月份单月产糖208万吨，同比降低16.21万吨；销糖66.14万吨，同比降低32.86万吨；工业库存417万吨，同比降低38万吨。 五、中国：产销：广西2月产销两不旺，工业库存偏低 •截至2月29日，2023/24年榨季广西全区已有7家糖厂收榨，同比减少33家；共入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合糖518.49万吨，同比增加14.38万吨；产糖率12.02%，同比下降0.68个百分点；累计销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92个百分点。 •其中，2月单月产糖144.7万吨，同比减少1.86万吨；单月销糖34.66万吨，同比减19.84万吨；月度工业库存283.1万吨，同比减少6.85万吨。 •食糖进口：2024年1月份、2月份我国进口糖分别为70万吨、49万吨，同比上年同期分别增长22.6%、58.8%；1-2月份我国累计进口糖119万吨，同比增长35.4%。•糖浆三项进口：2024年1-2月，我国税则号170290项下三类商品共进口16.83万吨，同比增加2.01万吨，增幅13.56%。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河