产品结构延续升级，省内一体化取得突破

金徽酒发布2023年度报告，实现营业总收入25.48亿元，同比增长26.64%。其中，23Q4实现营业总收入5.29亿元，同比增长17.35%。公司产品结构延续升级趋势，100-300元价位势能向上。2023年，300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入4.01/12.88/8.16亿元，同比+37.1%/+32.3%/+14.2%，占比16.0%/51.4%/32.6%。公司省内一体化取得突破，深耕西北、布局全国。2023年公司省内/省外分别实现收入19.21/5.85亿元，同比+26.7%/+25.9%。公司持续加大消费者培育力度，费用率仍在高位。2023年公司毛利率62.4%，同比-0.35pcts。费用端看，2023年公司销售费用率21.0%，同比+0.1pcts。公司管理费用率12.8%，同比-0.5pcts。公司所得税税率同比+7.2pcts至15.0%。预计2024/25年归母净利润4.1/5.1亿元，同比+23.2%/36.3%；当前股价对应26.4/20.9倍P/E，维持买入评级。