旺季没有“金三”，装置或带来新变化
20240325 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX跟随成本变化。原油步入盘整通道，进而成本支撑有限。市场对调油季的预期逐步增强，叠加检修季海外PX开工明显回落，PX供应压力预期得到缓解。但PX仍旧处于现货较为宽裕的局面，下游PTA接货积极性一般，需求端未有跟进。 周内PTA周中大跌，成本定价仍是主要逻辑。周内原油创新高后回落，成本支撑先强后弱。加工费开始压缩，华南一套450万吨PTA装置于本月下旬检修，或将使得本月PTA库存微幅下降。近期下游加弹和织造工厂刚需采购，涤纶长丝市场产销未见起色，导致涤纶长丝工厂库存居高难下。终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份。聚酯工厂降价才能使得产销回暖，市场的交投气氛也难以持续好转。 后市预测 •原油方面：地缘冲突带来的风险溢价增加，既是当前的支撑又是未来回调的风险点，随着加以暂时停火，油价短期无明显利好。PX方面：韩国又向美国出口5.5万吨PX，但该部分属于前期传闻的兑现，缺乏新的窗口刺激。PTA方面：库存拐点已出现，装置变动或将频繁，计划外的检修将给盘面带来冲击。聚酯方面：当前织造市场“旺季不旺”的大背景下，加弹和织造工厂持续备货积极性较差，后续或刚需采购为主。 •综合来看，PTA偏强震荡，运行区间5750-5950元/吨；PX高位震荡，运行区间8350-8550元/吨。 •策略推荐：多单持有者逢高止盈。 二、盘面情况 高开低走，周内成交量24.98万手 PX主力合约03月22日的收盘价为8344元/吨，较03月15日的收盘价8520元/吨下跌176元/吨，整体变化幅度为-2.07%。 03月22结算价为8336元/吨，较03月15结算价为8516元/吨下跌180元/吨，整体变化幅度为-2.11%。 本周PX价格大幅反弹，调油需求提升预期，场内买盘积极 3.11-3.15： 主力合约基差均值为-281元/吨；对二甲苯国内现货均价为8107.2元/吨，下跌2.0元/吨，变动幅度为-0.02%。 跟随成本周中大跌，周内成交量367万手 PTA主力合约03月22日的收盘价为5846元/吨，较03月15日的收盘价为5940元/吨下跌94元/吨，整体变化幅度为-1.58%。 03月22日结算价为5834元/吨，较03月15日结算价5936元/吨下跌102元/吨，整体变化幅度为-1.72%。 PTA现货供应充足，基本面难以改善 03.18-03.22，主力合约基差均值为-34.00元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为775.2美元/吨，上涨7.8美元/吨，变动幅度为1.02%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5868.2元/吨，上涨56.2元/吨，变动幅度为0.97%。 基差主流成交：主港货源递盘参考期货2405贴水40-47元/吨自提，主流商谈区间集中在5770-5805元/吨自提，下周货成交参考期货2405贴水45元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 东营威联200万吨PX装置近满负荷运行、中海油惠州2#150万吨装置负荷9成运行、海南炼化160万吨PX装置满负荷运行 03.11-03.15：84.45% 03.04-03.08：84.30% 英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修 •福海创：450万吨PTA装置2月底负荷降至5成运行，3.8日提负至7成，3.21日按计划开始检修3周。 •中泰石化：一套120万吨PTA装置3月12日晚间检修，重启时间未定。 •英力士（珠海）：一套110万吨装置3.13日计划外停车，3.15日重启；一套125万吨装置3.13日提前进行检修，预计3月28日重启。 •逸盛大连：一套225万吨装置负荷降至7成左右运行。 •仪征化纤：一套300万吨PTA新装置计划3月底投产其中150万吨装置，待运行平稳之后投产另外150万吨装置。 •宁波台化：一套150万吨PTA新装置尚未试车，可能延期2-3天至3月27日-28日左右试车。 PTA装置负荷下调，按计划检修开始进行 03.15-03.21：80.98%03.08-03.14：82.56% 四、基本面分析 本周原油价格冲高回落，周末保持横盘 WTI原油03月22日期货结算价81.04美元/桶，较03月15日下跌0.41美元/桶 布伦特原油03月22日期货结算价85.43美元/桶，较03月15日上涨0.09美元/桶。 俄罗斯第二大炼厂遭乌克兰无人机袭击 周一，乌克兰无人机继续袭击俄罗斯炼油厂，沙特阿拉伯和伊拉克原油出口量减少，中国和美国经济增长且需求强劲。周二，沙特阿拉伯和伊拉克原油出口量减少，对供应紧缺的担忧持续，欧美原油期货涨至近五个月来最高。周三，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，美元汇率增强，欧美原油期货下跌。周四，受美国汽油需求数据疲软和联合国呼吁加沙停火的决议草案报道的压力，欧美原油期货在横盘整理后小幅下跌。周五，加沙地区停火的可能性打压了市场气氛，美国石油钻井平台数量减少抑制了油价跌幅。 石脑油价格小幅回调，整体仍较强势，最高涨至725.5美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为719.35美元/吨，石脑油生产利润周度均价为46.68美元/吨。 由于石脑油价格小幅回落，本周烯烃裂解效益略有提升，不过裂解装置仍处于亏损状态。步入调油季后，调油经济性已经超过芳烃抽提。 PX价格先涨后跌，周内最高价为1047美元/吨 周内PX现货价格走低，CFR中国主港周均价为1034.9美元/吨，较上一周变化1.15%；FOB韩国周均价为1010.8美元/吨，较上一周变化1.14%。 在EIA汽油持续去库，又有韩国3月5.5万吨PX运往美国的情况下，调油端仍旧未能对PX产生支撑。一方面该部分芳烃出口属于兑现前期市场的传闻，另一方面则是PX仍旧处于现货较为宽裕。 缺乏新增的出口利好刺激，宣港结束后，厂商和贸易商停止在窗口接货 PXN从低点回升，周度均值为315.62美元/吨，环比增长1.76%。石脑油受原油回落影响更甚，调油启动后，PXN没有明显涨幅。 PX-MX价差保持稳定，周度均值为56.70美元/吨，上周均值为56.00美元/吨。PX因国内供应收紧预期且需求表现良好而涨势明显，短流程制现金流出现回笼，周内延续处于亏损状态。 PTA加工费继续压缩，供应压力仍旧未缓解 03.18-03.22：单环节加工费逐步压缩，本周均值为323.07元/吨，上周均值为330.39元/吨。虽然成本支撑有反复，但现货供应充足，下游采买意愿较低，保持观望状态。所以成本端没有让利，终端也没有向上传利。 预期的库存拐点出现，关注新装置运行情况 截止03.21，PTA社会库存为463.9万吨，较前一周减少5.6万吨，环比增速变动为-1.34%。随着下游的复工开启及检修计划的执行，PTA库存开始下行。但目前库存处于近5年的绝对高位，即便后续需求持续好转，高库存也将限制上涨空间。 PTA工厂库存天数减少0.37天，聚酯工厂库存天数增加0.33天 截止03.21，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.95天，聚酯工厂原料库存天数为7.33天。PTA自身库存降低明显，但聚酯工厂还未向上大量采买，因为终端一直处于观望状态。 旺季热度降低，织造工厂有序推进生产 聚酯工厂周均负荷提升至87.15%，江浙织机周均负荷提升至72.47% 部分织造工厂表示，畅销坯布品种或能延续出货行情至4月底。3月纺织服装、家纺的外贸订单相对充沛。纺织企业普遍表示，新订单下达顺畅，但体量较去年下半年减少。 部分产品均价上涨，主因部分大厂试图挺价及收紧部分现货流动性支撑价格 03.18-03.22，聚酯产销周内平均估算在4成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7700元/吨、9025元/吨、8245元/吨，较上个报告期分别跌1.41%、跌0.17%、跌1.43%。涤纶短纤本周均价7374元/吨，较上期均价涨93元/吨，幅度1.28%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在6980-7080元/吨，本周均价7089元/吨，较上期环比上涨0.67% 织造市场局部销售活跃，春季面料出货依旧顺畅 内销市场局部活跃，部分织造工厂反馈，内销订单不多，在7-10天附近。 截至03.21，吴江地区喷水织机开机率在78.36%（+2.03%），长兴地区喷水织机开机率在77.52%（+2.36%），萧绍地区圆机开机率在49.12%（+1.48%），海宁地区经编开机率在86.20%（-0.50%），常熟地区经编开机率在81.00%（维稳）。 下游补库意向不高，涤纶长丝库存居高难下 截止03.21，本周长丝继续累库 POY权益库存平均估算在31.7天FDY权益库存平均估算在26.5天DTY权益库存平均估算在28.7天 涤纶短纤呈现近弱远强的格局，供应充足但市场买气不旺 涤纶短纤主流工厂库存天数为10.06天，较上周减少1.93天。 聚酯切片工厂库存天数11.55天，较上周增加0.43天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
