工作纸|ISSUE 07 / 2024|2024 年 3 月 14 日在欧盟新财政框架中纳入社会投资和改革的影响ZSOLT DARVAS, LENARD WELSLAU 和 JEROMIN ZETTELMEYER欧盟新的财政框架旨在通过提供将四年财政调整期延长至七年的选项来激励公共投资和改革，从而降低平均年度财政调整要求。预计欧盟国家在其国家中期财政结构计划中提出的投资和改革也将为成员国提出的财政调整提供信息。然而，欧盟缺乏一种商定的方法来决定投资和改革对新规则要求的财政调整的潜在定量影响。我们首先分析新框架的 “投资友好性 ” 。尽管提供的筹集投资的激励措施很强大 ， 但主要通过增加投资来延长调整期的门槛很高 ， 新规则的设计将使实际筹集投资变得困难。接下来，我们提出了一种方法，用于在新框架的背景下量化投资和改革对债务可持续性的影响，同时考虑到其执行及其经济影响的不确定性。这种方法还将有助于欧洲委员会评估最近采取的措施的影响。制定这一方法将需要重新审视当前关于中长期资本存量和全要素生产率预测的共同商定方法。我们通过对三种社会投资措施的计算来说明投资对债务可持续性分析的潜在影响，即旨在增加人力资本和劳动力参与的改革和公共支出的组合。虽然个别改革对财政调整需求的影响一般不大，但若干措施的综合影响可能是显著的。Zsolt Darvas (zsolt. darvas @ bruegel. org) 是 Bruegel 的高级研究员Lennard Welslau （ lennard. welslau @ bruegel. org ） 是 Bruegel Jeromin Zettelmeyer （ jeromin. zettelmeyer @ bruegel. org ） 的研究分析师 ， 是 Bruegel 的主任该文件是应欧洲联盟理事会比利时轮值主席国的要求编写的 ， 并得到了联邦公共服务社会保障 （ BCI - 2023 - 社会投资 ） 的支持。T他在本文件中表达的意见是作者的唯一责任 ， 不一定代表欧盟理事会比利时轮值主席国的官方立场。推荐引用 ：Darvas ， Z. ， L. Welslau 和 J. Zettelmeyer (2024) “将社会投资和改革的影响纳入欧盟新财政框架 ” ， 工作文件 07 / 2024 ， Bruegel 11Introduction2024 年 2 月达成的欧盟 fi scal 规则的更新将从根本上改变欧盟国家 fi scal 政策的规划和监督1。在新框架下 ， 欧盟委员会将向欧盟国家发布 4 至 7 年的参考轨迹 ， 旨在表明它们应该如何带来支出2在控制下 - 或从技术角度来看 ， 确保其公共债务处于 “合理的下降路径 ” (或保持在 GDP 的 60% 以下) ， 这是由国家特定的债务可持续性分析 (DSA) 确定的 ， 并通过数字“ safeguards ” 增加3欧盟国家随后将提交中期 fi 规模结构计划 （ MTFSP ），欧盟委员会将对其进行评估。如果这些包括符合某些标准的改革和公共投资 — — 例如促进增长和支持财政规模的可持续性，以及在中期内增加投资 — — 它们将有理由将调整期从 4 年延长到 7 年。就这些计划的执行和影响生产率增长、资本存量和劳动力供应而言，它们也会影响未来的债务路径。本文提出了一种量化这种影响并将其纳入新框架的方法，同时考虑到改革实施及其经济效应的不确定性。这种方法的一个关键组成部分是开发一种定量方法，以量化改革和投资的影响。开发这种方法很重要，有两个原因。首先，成功获得调整期延长的国家可能会辩称，其拟议的改革和投资证明了比委员会参考轨迹 （ 在 MTFSP 之前，因此没有考虑到新的改革 ） 所设想的那样严格的调整是合理的。这提出了一个问题，即承诺的改革 / 投资和 fi 规模调整之间的交易应如何量化 fi 。其次，虽然参考轨迹没有考虑拟议改革的影响，但它们确实试图考虑最近改革的影响。然而，这种影响中的一些可能还无法观察到 — — 例如，因为改革刚刚被采纳 — — 引发了与评估承诺改革的影响大致相同的方法论问题。我们特别关注社会投资 ， de fi Ned 作为追求社会目标的改革和公共支出的增加4并且也有望提高经济增长。通过社会投资对人力资本和生产力的影响 ， 包括通过更强的创新能力和吸收新技术和 / 或劳动力供应 ， 可以实现增长。例如 ， 对儿童保育的投资可以增加劳动力供应 ； 改善教育和1 在撰写本文时，有关新规则的协议仍需欧盟理事会和欧洲议会的批准 ； 请参阅 2024 年 2 月 10 日的欧盟理事会新闻稿 （ 2 月 21 日更新 ），“经济治理审查 ： 理事会和议会关于 fi scal 规则改革的罢工协议 ”，https: / / www 。相思。欧罗巴。e / e / press / press - releases / 2024 / 02 / 10 / 经济治理 - 审查 - 理事会和议会 - 罢工协议 - 改革 - 规模规则 / 。2政府支出扣除利息支出 ， 周期性失业支出 ， 自由裁量权收入措施 ， 欧盟资助的国家支出 ， 欧盟计划的共同发展和一个 o 。3四项数值保障要求见附件 1 。4 例如 ， 增加劳动力市场的参与 ， 获得优质教育和培训的机会 ， 减少和预防贫困风险。 2培训可以提高生产率和增长 ； 对公共就业服务的改革和投资可以改善工作匹配 ， 从而增加产出。但是 ， 并非所有社会或教育支出的增加都有利于增长。尽管这种增加可能很有价值 ， 但我们不会将其视为社会投资。在许多情况下，事先决定社会支出是否应符合社会投资的资格是 di š clt 。但为了反映社会支出对债务可持续性分析的影响，没有必要进行事前分类。作为投资或改革计划的一部分而提出的社会支出的增加，将像任何其他改革和投资提案一样，对其增长影响进行评估。根据这一评估，可以事后回答社会支出是否符合社会投资的问题。5.在此背景下，我们重点讨论四个问题。首先，我们总结了新的 fi scal 框架中改革和投资的动机，并评估了它们可能的效率。其次，我们回顾了将改革和投资影响纳入 DSA 的当前做法。第三，我们提供了三个社会投资和改革的定量例子，并通过将其预期的增长效应插入 DSA 来评估其对规模调整需求的影响 ； 我们的例子是 ： （ a ） 增加劳动力供应的育儿政策，（ b ） 提高教育质量的政策，以及 （ c ） 旨在增加高技能工人份额的劳动力市场政策。最后，我们建议采取保守的方法，将计划改革和投资的影响纳入欧盟新的规模治理框架内支持 DSA 的增长轨迹，并讨论治理结构的选择。2欧盟新 fi scal 框架的改革和投资激励措施根据 2024 年 2 月达成的以国家特定债务可持续性分析 （ DSA ） 为中心的新 fi 规模框架，每个欧盟国家都将被要求提交中期 fi 规模结构计划 （ MTFSP ），以确保其债务比率在四年或七年的调整期结束后至少 10 年内下降或保持在 GDP 的 60 ％ 以下。假设 fi 规模政策保持不变，但 fi 规模余额的变化反映了与老龄化相关的 fi 规模成本的变化。对于债务超过 GDP 60 ％ 的国家，使用随机 DSA （ 要求至少 70 ％ 的概率下降 ） 和确定性分析 （ 即使在不利的利率，GDP 和基本平衡情况下也要求下降 ） 来确定下降的合理性。改革和投资的主要动机是有可能将为期四年的调整期延长至七年 ， 从而降低了每年平均 fi 规模调整要求6。这将缓解潜在的政治和经济成本高昂的年度 fi scal5然而 ， 需要对社会投资进行事前定义 ， 以比较各国的社会投资 ， 并对被标记为社会投资的影响进行研究。6 大多数国家的四年和七年调整期的总调整要求大致相似 （ 大多数国家的七年总调整要求略高 ） ， 显 321.510.50-0.5-1-1.54 年调整 7 年调整差额调整。图 1 显示 ， 对于斯洛伐克 ， 意大利 ， 比利时和罗马尼亚 ， 七年调整期将需要比四年调整期少 GDP 约 0.5 ％ 的平均年度调整。扩展还将大大减少西班牙 ， 斯洛文尼亚和法国所需的平均年度调整7.图 1 ： 新 fi 规模框架下的年平均 fi 规模调整要求资料来源 ： Bruegel 基于 2023 年 11 月 AMECO 宏观变量数据集 ， 2024 年 1 - 2 月市场对利率和汇率的预期。注 ： 基于欧盟委员会 （ 2023a ） 的方法 ， 根据批准的规模框架的新要求进行了调整。有关计算的详细信息 ， 请参见附件。欧盟法律第 13 (1) 条 ， 将通过该条实施 fi scal 改革8 States that to obtai the extesio, reforms ad ivestmets are reqired to be growth - ehacig, spport fi scal sability, address commo EU priorities, address relevat Eropea Semester cotry - specific fi c recommedatios ad reslt i a icrease i atioal fi aced iv这些要求将 “作为一般规则 ” 适用，这意味着并非每一项改革或投资都必须满足所有标准。法国的例外对于法国来说，债务可持续性保障措施在四年调整下没有约束力，因为法国将在调整期的最后一年退出过度的债务 （ EDP ） 程序 （ 因此，从退出 EDP 的那一年到调整期结束的债务削减要求不能被解释 ） 。然而，在七年的情况下，法国将在调整期结束前一年退出 EDP，因此债务可持续性保障适用于调整期的最后一年。详情见附件。7图 1 右侧的 fi ve 国家的债务水平远低于 GDP 的 60 ％ （ 爱尔兰 ， 爱沙尼亚 ， 瑞典和丹麦 ） ， 和 / 或大量预算盈余 （ 塞浦路斯和丹麦 ） ， 这意味着这些国家可以在新的 fi scal 框架下实现 fi scal 扩展。8见脚注 1 。法律草案的案文见 https: / / www. consilium. europa. eu / media / 70386 / st06645 - re01 - en24. pdf 。斯洛伐克意大利比利时罗马尼亚西班牙斯洛文尼亚法国马耳他波兰奥地利德国荷兰保加利亚匈牙利拉脱维亚芬兰克罗地亚葡萄牙卢森堡立陶宛捷克希腊爱尔兰爱沙尼亚瑞典塞浦路斯丹麦 4第 38 条之二 (临时条款) 补充说，对于第一个中期 fi 规模结构计划，欧盟国家已经在其后 COVID - 19 大流行恢复和复原计划中做出的改革和投资承诺将不足以证明延期是合理的 ，但是，如果它们对 fi 规模的可持续性产生重大影响，则应予以考虑 ”，有关成员国承诺继续对国家中期 fi 规模结构计划的其余部分进行改革，并维持在恢复和恢复能力计划所涵盖的时期内平均实现的国家 fi 投资水平。 ”后者被理解为包括由欧盟复苏和复原力基金 （ RRF ） 贷款或国家共同融资所引起的投资支出，但不包括由 RRF 赠款引起的支出，这在国家债务和债务统计数据中没有显示出来。9。对于已经获得大量 RRF 贷款的南欧国家和东欧国家来说 ， 这设定了一个很高的标准 ： 这些国家可能会发现 ， 在 RRF 的生命周期内 ， 将国家层面的投资维持在平均水平。目前还不清楚延期的可能性是否会有更多的激励措施来增加国家资助的公共投资超过这个水平。另一个令人担忧的问题是，新框架包括最低年度调整要求 （ 在过度的 de fi cit 程序 （ EDP ） 下为 0.5 ％，在 de fi cit 弹性保障下为 0.4 ％ 或 0.25 ％ ，ad reqiremets der the o - bac loadig safety - see Aex 1) that may discorse icreases i ivestmet, becase they