行业评论 |航空机场行业 大公资信：战略飞行，信用稳定 ——新冠肺炎疫情对我国航空机场行业信用水平影响分析 目录 疫情影响..........................................................2 航空板块..........................................................3 机场板块..........................................................6 航空机场业现状及未来展望.......................8 2019年末至2020年初，我国发现并大规模爆发新型冠状病毒肺炎疫情，为避免此次疫情加速扩散对我国经济造成不可挽回的影响，全国启动突发公共安全卫生一级响应机制，采取延长春节假期、居家隔离、严格筛查密接人员和暂停城市公共交通等措施，加强人员流动管理和控制的力度。疫情的加速扩散与强有力的人员流控措施对我国第三产业经济发展尤其是对交通运输行业造成较大冲击，其中航空、机场行业首当其冲，客运量与货运量均有不同程度的下滑。本次疫情将对民航业一季度造成负面影响，财务报表将表现恶化，然而随着疫情得到控制，民航业有望实现快速恢复，疫情整体对航空机场业造成的影响有限，预计整体信用水平维持稳定状态。  疫情影响：新冠肺炎疫情爆发正值春运高峰期，航空、机场板块受到较大负面冲击，一季度财务报表表现将不及预期；为减轻民航业经营压力，国家暂免征收民航发展基金；  航空板块：中国民用航空局（以下简称“民航局”）出台文件免收旅客退改签手续费，各航企大量取消春节期间航班，预计民航业相关主体一季度营收和盈利同比均将明显下滑；信用风险方面，航空公司整体实力较强，信用水平较高，以三大航为主，抗风险能力强，仍关注海航系的流动性问题；  机场板块：机场旅客吞吐量受疫情影响大幅下降，营业收入受到波及；信用风险方面，相较于民航业发债情况来看，机场板块各司债券融资规模小，存续债券余额较少，发债主体以地方国企为主，能得到地方政府的有力支持，融资能力较强，但需关注部分股东背景相对较弱、债务偏高的机场主体及海航系机场的信用风险问题；  民航业发展：民航业是国家重要的战略产业，在我国国民经济社会发展中具有重要作用，民航业积极参与抗疫，在防控疫情、运送救援方面发挥了重要作用，预计疫情过后，国家将持续加强机场建设，完善航线布局，民航业有望迎来新一轮发展。 分析师 肖冰 010-67413417 公用部交通组分析师 xiaobing@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2020年2月21日 行业评论 航空、机场行业 行业评论 |航空机场行业 疫情影响 新冠肺炎疫情爆发正值春运高峰期，受疫情影响全国旅客吞吐量大幅下滑，民航业短期承受较大负面冲击，一季度财务报表表现将不及预期；为减轻民航业经营压力，国家暂免征收民航发展基金。 2020年初，我国发现并大规模爆发新型冠状病毒肺炎疫情。2020年1月 31日，世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）。全国公开统计数据显示，截至2020年2月20日，全国现有确诊病例54,965例（其中重症病例11,633例），现有疑似感染病例5,206例，累计确诊新型冠状病毒75,465例，累计治愈出院病历18,264例，累计死亡病例2,236例，疫情蔓延情况已超过2003年“非典”时期。为了避免此次疫情加速扩散对我国经济造成不可挽回的影响，全国启动突发公共安全卫生一级响应机制，采取延长春节假期、居家隔离、严格筛查密接人员和暂停城市公共交通等措施，加强人员流动管理和控制的力度。 表1 交通行业2020年春运（1月10日～2月8日）前30天客运量（单位：万人次、%） 主要日期 交通运输行业 航空 数值 增速 数值 增速 1月10日～1月19日 75,752 2.5 1,913 9.1 1月20日～1月29日 47,181 -28.1 1,363 -24.1 1月30日～2月8日 12,298 -85.7 375 -80.3 2月8日 1,124 -84.0 27 -84.6 合计 135,231 -40.0 3,651 -33.1 数据来源：交通运输部、大公整理 本次新冠肺炎爆发正值交通运输业务最繁忙的春运时期，整个交通运输行业，尤其航空、机场行业受疫情影响严重，客流量、起飞架次大幅锐减。根据交通运输部数据显示，春运期间（1月10日～2月8日）全国共发送旅客13.5亿人次，同比下降40.0%，其中民航发送旅客3,651万人次，同比下降33.1%。从时间点看，春运数据从1月23日（春运第14天）开始大幅下滑，春运第30天（2月8日）当日全国发送旅客仅1,124万人次，同比下降84.0%，其中民航发送旅客仅27万人次，同比下降84.6%。根据公开数据，受疫情影响内地航空公司取消日航班过万，约占计划执飞航班的66%，仅2月7日（春运第29天）当天41家中国内地航空公司计划执飞航班15,862架次，累计取消航班11,746架次。根据中国民航网披露，截至2月16日，民航春运期间累计旅客运输量3,806.1万人次，同比减少45.1％。其中2月16日单日运输21.5万人次，同比大幅减少88.1％，比2月15日有所回升；客座率仅46.74％，同比减少38.78个百分点。综合来看，民航业短期承受较大负面冲击，一季度财务报表表现将不及预期 为减轻各航企的运营压力，国家暂免征民航企业缴纳的民航发展基金。 为了避免此次疫情加速扩散，有效减少人口流动，民航、铁路和公路领域纷纷出台应对措施。民航局从1月21日开始，连续四次发布免费退票的政策：2020年1月21日民航局发布， 行业评论 |航空机场行业 涉及武汉航班机票可免费办理退票；1月23日民航局发布1月24日0时起，针对此前已购买民航机票的旅客提出的退票申请，各航空公司及其客票销售代理机构应免费办理退票业务；1月27日民航局要求民航免费退票政策延长至1月28日零时；2月10日民航局通知，自2月11日0时起，已购买3月31日24时前航班机票的学生旅客，如在航班起飞前凭借学生身份证明要求退票或将机票改期至3月31日24时前其他航班的，航空公司及其客票销售代理应为其免费办理，不得收取任何费用。中国国家铁路集团有限公司分别于2020年1月27日与2月5日宣布免费办理退票业务；2020年2月2日，交通运输部通知将2020年春节假期收费公路免收小型客车通行费截止时间延长至2020年2月8日晚24时； 2月15日交通运输部再次下发通知，免收通行费的时间范围从2020年2月17日0时起，至疫情防控工作结束。 受疫情影响，旅客出行意愿和需求锐减，春节旺季航班大面积停飞，对民航业一季度运营业绩造成较大的负面冲击。因此，2020年2月6日国家发改委和财政部联合下发《关于新型冠状病毒感染的肺炎疫情防空期间免征部分行政事业性收费和政府性基金的公告》（财政部、国家发展改革委公告2020年第11号），决定自2020年1月1日起暂免征民航企业缴纳的民航发展基金，以减轻各航企的运营压力。民航发展基金于2012年4月1日起开始征收，由旅客和航企分担，其中航企承担的民航发展基金占其利润总额的比重较大，按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金计入其营业成本或费用。自2012年以来，随着民航客运量大幅提高，全国民航发展基金收入逐年上升。据财政部统计数据显示，2018年民航发展基金为435亿元。根据2019年半年报数据显示，三大航民航发展基金分别为：国航11.91亿元、东航12.05亿元、南航15.38亿元，分别占当期利润总额的26.4%、44.5%、64.1%。而在疫情冲击下，此次免征将有效缓解各航企运营压力。 航空板块 受疫情影响，各地政府限制人员出行，实行封闭管理，居民出行意愿锐减，航运需求骤降，各航企大批量取消春节期间航班，预计疫情对民航业影响在一季度集中体现，待疫情结束后，民航业将迎来恢复性增长；信用风险方面，民航业主体整体融资能力较强，短期流动性充裕，预计整体信用水平将维持稳定状态，仍关注海航系的流动性问题。 从交通运输行业细分板块来看，航空板块受疫情冲击最大。春运时期是旅游和运输行业一年中的黄金时期之一，同时也是各大航企全年盈利高峰，但随着疫情的蔓延，政府采取延长春节假期、居家隔离、严格筛查密接人员和暂停城市公共交通等措施，无疑给各航企业绩带来负面影响。据民航局2月12日新闻发布会信息显示，受新冠肺炎疫情影响，2020年1月份航空运输市场出现负增长，完成运输总周转量101.0亿吨公里，同比下降4.9%，其中，国内航线同比下降7.6%，国际航线同比下降0.2%。据民航局2月15日新闻发布会信息显示，近期民航日均运输旅客量47万人次，是去年同期的四分之一，截至目前，中外航空公司共办理退票超过2000万张，票面金额超过200亿元。根据国资委副主任任洪斌在2月18日披露，2020年1月20日至2月13日，三大航空企业退票1,300万张，取消航班7.8万架次。据国有主要航空 行业评论 |航空机场行业 公司发布的2020年1月份主要运营数据公告来看，三大航在1月份的客运量和客座率均有下降，其中，南方航空客运量同比下降2.42%，客座率同比下降3.72个百分点；东方航空客运量同比下降1.28%，客座率同比下降5.41个百分点；中国国航客运量同比下降2.90%，客座率同比下降3.30个百分点。由于疫情主要集中爆发在1月下旬，所以国有三大航运营情况受疫情影响尚未完全暴露，预计在疫情蔓延的2月，三大航运营数据将呈现更大幅度的下滑。 图1 2003～2004年民航客运量（单位：万人次、%） 数据来源：WIND、大公整理 中国交通史上与当前疫情状况最相近的是2003年“非典”时期。“非典”的冲击集中在2003年二季度，因此从民航客运量表现来看，仅在当年5月及6月出现大幅下降局面，分别下降77.90%和42.77%，全国民航客运量仅分别为200万人次、300万人次。但随着疫情得到有效控制，民航需求迅速回温，2003年7月开始明显回升，民航客流量迅速恢复至800万人次，同比增长2.3%，8月恢复高速增长，并在历史上首次单月触及千万人次级别，同比增长18.70%。与SARS时期相比，本次新冠肺炎疫情影响更大，传播范围更广，全国（不包含港澳台）31个省份均受波及，且疫情爆发在春运期间，正是民航业盈利的黄金时期，加之近年来居民生活水平不断提高，消费升级带动旅游意愿高涨，结合商旅出行持续发展，日常生活生产对航空出行的依赖度远高于2003年，因此本次疫情对航空预计对航空机场行业的冲击更大，但主要集中在一季度，待疫情结束后，民航业有望迎来恢复性增长，商旅出行仍将持续。因此，在本次新冠肺炎疫情得到有效控制后，交通行业总体基本面将有望快速恢复至正常水平。从主要航企经营数据方面来看，2003年上半年南航客运量同比下降25.54%，东航下降20.36%，南航客座率同比下降6.90个百分点，东航下降4.52个百分点，下半年需求迅速恢复，南航客座率环比提高7.00个百分点，东航提高10.56个百分点。对比SARS，本次新